8月8日，期貨市場再迎來一對“孿生兄弟”，鐵合金期貨正式上線交易，其中，硅鐵期貨首批上市交易合約為SF411-SF507，各合約掛牌基準價均為6000元/噸，錳硅期貨首批上市交易合約為SM411-SM507，各合約掛牌基準價均為6650元/噸。

俗話說“無錳不成鋼”，鐵合金是從“鐵”到“鋼”這一轉(zhuǎn)化過程的必需品，是鋼鐵冶煉中不可或缺的原料。“硅鐵、錳硅同屬鐵合金重要品種，其產(chǎn)量分別占鐵合金總產(chǎn)量的18%和36%，二者用途具有一定的相互替代性，下游消費群體完全重合，而且生產(chǎn)企業(yè)重合度、價格相關(guān)性也較高。”鄭州商品交易所總經(jīng)理助理魏振祥表示，此次硅鐵、錳硅期貨捆綁上市，將進一步豐富我國煤鋼產(chǎn)業(yè)鏈期貨產(chǎn)品種類，為企業(yè)提供更為全面的套保服務(wù)。

現(xiàn)狀：

無規(guī)避風險渠道

鐵合金的主要生產(chǎn)成本是電力和礦石，電價受國家及地方政策因素影響較大，而礦石原料如錳礦、鉻礦則依賴進口，生產(chǎn)企業(yè)只能被動接受報價

在整個鋼鐵行業(yè)中，鐵合金行業(yè)占據(jù)著十分重要的地位，但行業(yè)集中度仍然較低。記者調(diào)研中了解到，在貴州、廣西、內(nèi)蒙古等鐵合金主產(chǎn)區(qū)，硅錳合金產(chǎn)業(yè)一盤散沙現(xiàn)象嚴重，鐵合金生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)小而散，多為個體經(jīng)營企業(yè)，資金規(guī)模相對較小，且規(guī)范化程度低，加工粗放。目前鐵合金行業(yè)的現(xiàn)狀是，在某個小范圍或者短期內(nèi)鐵合金價格較好時，生產(chǎn)企業(yè)蜂擁而上，擴大生產(chǎn)，造成產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品滯銷；而價格不好時，無數(shù)企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至倒閉，不利產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格局亟待改變。

“鐵合金價格主要由鋼材價格和電價決定，鋼材價格代表著鐵合金的需求因素，而電價則代表著鐵合金的主要生產(chǎn)成本。”安陽鋼鐵股份有限公司物資供應(yīng)處處長張江說，0.15元/度的電價差可以帶來700元/噸的硅錳價差。事實上，鐵合金的主要生產(chǎn)成本是電力和礦石，電價受國家及地方政策等因素影響較大，而礦石原料如錳礦、鉻礦則依賴進口，生產(chǎn)企業(yè)只能被動接受報價，因此從生產(chǎn)角度看，鐵合金企業(yè)承擔成本變化風險，卻沒有規(guī)避風險的渠道。

“近兩個月來，硅錳價格穩(wěn)中有升，但仍較年初跌6%，硅鐵價格今年以來一直走低，跌幅達11.2%，近期才逐漸筑底企穩(wěn)。”卓創(chuàng)資訊鐵合金分析師于明靜告訴記者，一方面鋼廠資金緊張，利潤水平低，因此在鐵合金等原料采購上不斷打壓，導致硅錳、硅鐵價格始終處于疲軟狀態(tài)；另一方面，針對高能耗、高污染、資源型的“兩高一資”產(chǎn)品，銀行對鐵合金企業(yè)的信用評級下降，使得企業(yè)融資成本大幅增加，加上礦價、電費等無明顯下調(diào)，人工成本、管理費用的持續(xù)提升對企業(yè)形成持續(xù)壓力。

而除了價格疲軟之外，鐵合金市場面臨的問題還來自于行業(yè)本身。近年來硅錳、硅鐵產(chǎn)量保持在窄幅區(qū)間波動，但其固有的產(chǎn)量規(guī)模已經(jīng)長期保持供過于求的被動局面，產(chǎn)能也在小爐淘汰大爐上馬中不斷擴大，產(chǎn)能過剩問題是整個鐵合金行業(yè)亟待解決的沉疴頑疾。于明靜說，“由于行業(yè)整體不景氣以及銀行抽貸限貸，鋼廠付款條件逐年變差，結(jié)算周期從一個月拉長至3個月至6個月，甚至一年以上，也造成越來越多的鐵合金企業(yè)資金鏈斷裂，資金壓力越來越大。”

上市鐵合金期貨，鐵合金生產(chǎn)企業(yè)可根據(jù)中遠期期貨價格調(diào)整產(chǎn)能，貿(mào)易企業(yè)也可調(diào)整購進和賣出的步伐，與消費企業(yè)簽訂訂單，實現(xiàn)最大利益。

期待：

改變市場定價模式

部分企業(yè)已申請設(shè)立硅錳合金期貨交割廠庫，期待該品種上市后能改變市場定價模式，幫助其提高產(chǎn)品銷售議價能力，同時提供更加健全的套期保值、規(guī)避風險機制

價格持續(xù)疲軟、行業(yè)競爭無序、盈利能力較弱，在這樣的大環(huán)境下，鐵合金期貨的出現(xiàn)無疑為整個行業(yè)信心帶來了提振，部分企業(yè)已申請設(shè)立硅錳合金期貨交割廠庫，期待該品種上市后能改變市場定價模式，幫助其提高產(chǎn)品銷售議價能力，同時提供更加健全的套期保值、規(guī)避風險機制。

“目前首批上市的硅鐵和錳硅合約已經(jīng)公布，分別是從2014年11月到2015年1月的連續(xù)7個合約，掛牌基準價分別為6000元/噸和6650元/噸，而河北鋼鐵8月份硅鐵75B包到含稅承兌價為5990元/噸，錳硅6517包到含稅承兌價為6620元/噸，以錳硅為例，折現(xiàn)款比盤面低180元/噸左右，即期貨基準價偏高，這一點將在上市初期吸引一些投資者參與。”銀河期貨分析師張媛認為，考慮到當前鋼鐵品種中螺紋和鐵礦石的貼水結(jié)構(gòu)及其成理，硅鐵、錳硅也有可能出現(xiàn)遠月貼水的情況，而由于同一品種在上市初期的掛牌基準價沒有差別，投資者可關(guān)注同品種跨月套利機會，預計上市初期會有較高的投資者參與度。

根據(jù)公告，硅鐵、錳硅期貨上市當日漲跌停板幅度為合約掛牌基準價的±8%，交易保證金為5%，交易手續(xù)費收取標準為3元/手，自上市之日起，硅鐵、錳硅期貨合約當日開平倉手續(xù)費減半收取。

不難發(fā)現(xiàn)，具體合約設(shè)計也完全貼合現(xiàn)貨市場實際，如硅鐵、錳硅期貨的交割單位均為35噸，在現(xiàn)貨鐵合金交易中，一輛貨車的裝載量也就在35噸左右，一個火車皮運量為60噸至70噸，期貨交割單位與現(xiàn)貨匹配，無疑更加方便運輸。

不過，也有市場人士擔心，在上市初期商家參與積極性恐不高。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，習慣了傳統(tǒng)的現(xiàn)貨交易，學習新的交易方式尚需時日，貿(mào)易商對于交割地點帶來的運費成本也有所擔憂；而大部分的硅錳、硅鐵商家，對帶有金融屬性的市場操作了解較少，風險把控以及操盤方式也較為謹慎，還有期貨交割結(jié)算時需現(xiàn)款支付，作為終端用戶，鋼廠的接受度有待觀察。

“預計錳硅、硅鐵正式上市后，企業(yè)一般先開戶，待參與企業(yè)實際試水之后再入場操作。”于明靜說，由于目前整個鐵合金行業(yè)資金面緊張，能否吸引外圍資金流入還要觀望上市后的市場表現(xiàn)。
 

(關(guān)鍵字：硅鐵 錳硅 鐵合金)