在節(jié)前接連實(shí)施大規(guī)模逆回購(gòu)操作之后，央行昨日再度在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了650億元逆回購(gòu)操作，有效對(duì)沖了巨量逆回購(gòu)到期的影響，維護(hù)了節(jié)后資金面的穩(wěn)定。

央行公告顯示，本期逆回購(gòu)為7天期，中標(biāo)利率落在3.9%，繼續(xù)與前期持平。本周僅有節(jié)前開(kāi)展的800億元14天逆回購(gòu)到期，無(wú)央票或正回購(gòu)到期，這樣一來(lái)，在此次操作過(guò)后，本周公開(kāi)市場(chǎng)尚存150億元資金缺口，若央行周四維持逆回購(gòu)，則全周凈投放將是大概率事件。

展望四季度，隨著海外市場(chǎng)的變化，外匯占款有望好轉(zhuǎn)，再加上年末財(cái)政資金投放局面即將到來(lái)，令機(jī)構(gòu)對(duì)四季度流動(dòng)性持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

逆回購(gòu)繼續(xù)放量

節(jié)前兩周，央行發(fā)行了6天期880億及14天期800億逆回購(gòu)，于長(zhǎng)假前凈投放資金1501億元，緩解了市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性緊張。與此同時(shí)，央行還意外續(xù)發(fā)3年央票49億元（到期50億），利率維持3.5%不變，顯示央行繼續(xù)鎖長(zhǎng)放短的調(diào)控政策。

盡管如此，受逆回購(gòu)放量推動(dòng)，央行的維穩(wěn)意圖深入人心，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，促使季末時(shí)點(diǎn)順利度過(guò)，最終資金緊張程度遠(yuǎn)低于6月末。

節(jié)后，由于假期因素，原定于10月5日的存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳延后至10月8日，經(jīng)歷了9月末商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)監(jiān)管考核的存款沖量，此次補(bǔ)繳壓力較大。不過(guò)，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，在央行逆回購(gòu)持續(xù)放量后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性整體平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月8日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體平穩(wěn)，其中隔夜利率跌7.4個(gè)基點(diǎn)至3.0520%，7天利率漲19個(gè)基點(diǎn)至4.3930%，14天品種微漲0.6個(gè)基點(diǎn)至4.7800%。在銀行間債券市場(chǎng)，當(dāng)日14天回購(gòu)利率大幅上行125.4個(gè)基點(diǎn)至4.804%。

不過(guò)，令投資者大跌眼鏡的是，在上海證券交易所，國(guó)債回購(gòu)利率漲勢(shì)驚人。其中，4天回購(gòu)品種（GC004）大漲215.21%，漲幅居首；7天品種（GC007）、14天品種（GC014）和3天品種（GC003）的利率漲幅均超過(guò)100%；隔夜品種（GC001）成交量達(dá)到2649億元，利率升22.77%。

對(duì)此，市場(chǎng)人士稱，不排除昨日市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)際偏緊，銀行間市場(chǎng)資金供給不多，迫使資金需求大量轉(zhuǎn)向交易所市場(chǎng)，推升了國(guó)債回購(gòu)利率；另一項(xiàng)解釋是，這些國(guó)債回購(gòu)資金都集中延至10月8日到期續(xù)做，導(dǎo)致資金價(jià)格短期飆漲。

四季度謹(jǐn)慎樂(lè)觀

在6月份的資金極度緊張之后，整個(gè)三季度，央行態(tài)度雖維穩(wěn)卻從未松動(dòng)，海外美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策（QE）退出箭在弦上，銀行間市場(chǎng)可謂“噤若寒蟬”，資金面一直穩(wěn)中偏緊。

進(jìn)入四季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)暫緩?fù)顺鯭E以及美國(guó)國(guó)債上限問(wèn)題影響，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)際資本回流趨勢(shì)將減緩，外匯占款有望好轉(zhuǎn)，再加上年末財(cái)政資金投放局面即將到來(lái)，都令機(jī)構(gòu)對(duì)四季度流動(dòng)性謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

光大證券研究報(bào)告稱，四季度流動(dòng)性將明顯改善。9月、11月、12月均是財(cái)政存款例行投放的月份，近3年平均規(guī)模分別達(dá)到3500億、2400億和11200億元左右；同時(shí)QE退出節(jié)奏低于市場(chǎng)預(yù)期，新增外匯占款逐步改善，帶來(lái)銀行間資金面回暖。

南京銀行金融市場(chǎng)部最新觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)推遲QE退出，全球情緒得以修復(fù)，人民幣顯現(xiàn)升值壓力，我國(guó)外匯占款四季度有望回升；四季度財(cái)政存款投放有望加速，央行踐行“鎖長(zhǎng)放短”為利率市場(chǎng)化推進(jìn)創(chuàng)造條件，多因素共同指向市場(chǎng)資金面的緩解。

相形之下，申銀萬(wàn)國(guó)依然維持保守態(tài)度，該機(jī)構(gòu)昨日分析指出，結(jié)合近來(lái)李克強(qiáng)總理對(duì)于流動(dòng)性“既不放松也不收緊銀根”的明確表態(tài)，四季度的資金雖然不會(huì)比三季度更緊，但總量資金的寬松基本無(wú)望，資金利率中樞也難有明顯回落。

(關(guān)鍵字：央行 逆回購(gòu) 資金面)