25日，貨幣市場流動性趨緊，盡管央行通過逆回購操作“補水”400億元，資金利率仍普遍上行，代表性的DR007上漲約10基點至2.6675%。市場人士指出，本周地方債發(fā)行量依然較大，疊加繳準、跨月等因素，將對流動性產生一定擾動，但考慮到月末財政支出力度較大，預計央行公開市場操作將結合財政支出情況繼續(xù)“削峰填谷”，后續(xù)資金面料以平穩(wěn)為主。
 

資金利率普遍上行

央行于25日開展了400億元逆回購操作，全部為7天期，中標利率持穩(wěn)于2.55%；當日無逆回購到期，實現(xiàn)凈投放400億元。業(yè)內人士認為，央行開展逆回購操作，主要是為平抑繳準、地方債發(fā)行繳款、跨月等因素對資金面的擾動。

受繳準等因素影響，25日貨幣市場流動性明顯收緊，資金利率普遍上行。Shibor多數(shù)走高，其中隔夜品種上行17.4BP報2.605%，7天期上行5.8BP報2.658%，14天期上行11BP報2.628%，1個月期上行0.3BP報2.659%。銀行間質押式回購市場上(存款類機構)，主要期限資金利率全線走高，其中隔夜回購利率DR001漲19BP報2.6165%，代表性的7天期回購利率DR007漲10BP報2.6675%，14天回購利率DR014漲12BP至2.6172%，21天、1個月回購利率分別上漲約14BP、35BP。

流動性保持合理充裕

“周一繳準，疊加地方債發(fā)行繳款，流動性可能仍存在時點性壓力，預計央行近幾個交易日可能加大資金投放力度，維護流動性的‘合理充裕’。”華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示。

值得注意的是，央行在2018年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，2018年，“央行靈活開展公開市場操作”，“引導貨幣市場利率中樞下行”，貨幣市場基準性的DR007中樞從2018年年初的2.9%左右下降至2.6%左右。

國金證券固收首席分析師周岳指出，央行在2018年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中將貨幣政策基調定為“穩(wěn)健”，強調“從數(shù)量上看，M2和社會融資規(guī)模增速應與名義GDP增速大體匹配”。這意味著貨幣政策將加大逆周期調節(jié)力度，保證流動性合理充裕。

興業(yè)研究則認為，從3個月Shibor走勢來看，社融企穩(wěn)大概率將帶動貨幣市場利率結束下行走勢。歷史數(shù)據顯示，社融增速觸底時，Shibor 3M大概率進入下行周期的尾聲，維持低位震蕩�？傮w來看，預計一季度3個月Shibor下降的空間有限�？紤]到3月份MLF到期不再續(xù)做、跨季時點臨近等因素，貨幣市場利率季末或將有所反彈。

(關鍵字：資金面料以平穩(wěn)為主)