2016年11月OPEC內(nèi)部達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，12月與俄羅斯、哈薩克斯坦等非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，在此背景下，OPEC及以俄羅斯為首的其他產(chǎn)油國(guó)同意在今年上半年減產(chǎn)近180萬桶/日，原油價(jià)格受支撐反彈逾10%。今年以來，原油一直維持橫盤態(tài)勢(shì)，布倫特原油主力合約最高至59.53美元/桶，最低至54.72美元/桶。

 “原油窄幅振蕩，主要是向上遇庫(kù)存阻力，向下有OPEC減產(chǎn)預(yù)期支撐。”東證衍生品研究院原油分析師金曉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，雖然根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)OPEC在減產(chǎn)一事上并沒有“拖沓”，但第一季度仍處于季節(jié)性需求淡季，減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響并不十分突出，只有在需求恢復(fù)時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)明顯感受到供應(yīng)過剩壓力大幅緩解。

3月6日，國(guó)際能源署署長(zhǎng)比羅爾(Fatih Birol)在休斯敦舉行的CERAWeek會(huì)議上表示：“如果OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)政策，原油庫(kù)存將在今年下滑至5年平均水平。”

不過，值得注意的是，2月以來，OPEC原油出口裝載量持續(xù)增加，并已小幅超過了減產(chǎn)前水平約8萬桶/日。興業(yè)期貨研究咨詢部王國(guó)維提醒說：“這意味著OPEC在2月實(shí)際上增加了全球原油供應(yīng)量，不排除OPEC減產(chǎn)抬高油價(jià)后，通過出口庫(kù)存來增加原油收入的可能。”

金曉也認(rèn)為，就OPEC而言，減產(chǎn)有效期內(nèi)其既定的減產(chǎn)政策大概不會(huì)發(fā)生改變，但也存在一些值得擔(dān)心的跡象。據(jù)他介紹，伊朗石油部長(zhǎng)近期表示該國(guó)原油產(chǎn)量將在4月達(dá)到400萬桶/日，但根據(jù)年度會(huì)議達(dá)成的共識(shí)，伊朗產(chǎn)量最高不能超過380萬桶/日。如果伊朗率先“撕毀”協(xié)議，其他OPEC成員國(guó)是否還能繼續(xù)履行減產(chǎn)就成了一個(gè)“問號(hào)”。

 “目前來看，減產(chǎn)協(xié)議并不能解決根本問題。”在金曉看來，解決問題最好的辦法是通過市場(chǎng)化的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)倒逼邊際成本高的產(chǎn)能退出市場(chǎng)。如果OPEC無法確定在下半年延續(xù)減產(chǎn)政策，盡管短期油價(jià)可能有上升空間，下半年油價(jià)也將面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

目前來看，去庫(kù)存仍是美國(guó)當(dāng)前面臨的最大難題之一。金曉認(rèn)為，2016年第二、三季度雖然經(jīng)歷了積極的去庫(kù)存，但商業(yè)原油庫(kù)存較5年均值水平的偏離度并沒有收窄。自2016年第四季度至今年第一季度，庫(kù)存較往年同期均值有再度擴(kuò)大的跡象，主要原因在于2016年第四季度以來產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)上升，而進(jìn)口量沒有因?yàn)楫a(chǎn)量回升而出現(xiàn)同步下降。

　在需求上，今年煉廠的原油加工量很難超越2016年水平。王國(guó)維表示，美國(guó)煉廠開工率仍未有明顯提升，汽油產(chǎn)量較2016年12月環(huán)比下降9%，柴油產(chǎn)量環(huán)比下降5%。2月上旬，美國(guó)東北部受暴雪天氣制約，影響人口達(dá)5500萬人，汽油及柴油需求仍然較弱，成品油庫(kù)存處于歷史高位。就需求整體而言，目前尚未進(jìn)入旺季。

　 “唯有進(jìn)口量下降才能加速去庫(kù)存，但進(jìn)口量下降實(shí)際是將供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)移至除美國(guó)之外的其他地區(qū)，并沒有從根本上消除這個(gè)問題。”金曉告訴記者，真正意義上的去庫(kù)存只有供給出現(xiàn)短缺才能實(shí)現(xiàn)，季節(jié)性的需求只能暫時(shí)緩解供應(yīng)過剩。很顯然，目前的油價(jià)無助于去庫(kù)存，去庫(kù)存仍是油價(jià)上行過程中最重要的阻力之一。

相比之下，我國(guó)原油需求偏好。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1月原油進(jìn)口量達(dá)3403萬噸，較2016年同期增長(zhǎng)27.5%。王國(guó)維指出，其主要?jiǎng)恿�來自于兩個(gè)方面：一方面，2016年，我國(guó)汽車產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2811.9萬輛，同比增長(zhǎng)14.5%;另一方面，我國(guó)今年進(jìn)入基建大年，從基建總額投入到PPP項(xiàng)目落地?cái)?shù)量都較2016年有了明顯增長(zhǎng)，柴油需求保持了穩(wěn)定偏好的局面。

 “綜合來看，受OPEC原油出口增加、美國(guó)原油產(chǎn)量及庫(kù)存持續(xù)走高、美元指數(shù)偏強(qiáng)振蕩等多重因素的影響，短期原油仍將偏弱振蕩。”王國(guó)維分析說，但中期來看，當(dāng)進(jìn)入夏季需求旺季后，如果需求量能較目前有明顯好轉(zhuǎn)，而OPEC減產(chǎn)能夠持續(xù)進(jìn)行的話，中期油價(jià)重心將上移，屆時(shí)建議在50—55美元/桶底部布局多單。

(關(guān)鍵字：減產(chǎn) 原油)