美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民銀行會(huì)否上調(diào)公開市場(chǎng)操作（OMO）利率？這個(gè)問題，暫時(shí)不會(huì)有正式答案。27日，央行未開展公開市場(chǎng)操作，利率調(diào)不調(diào)也就無從談起。不過，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前形勢(shì)下，央行上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率本就是小概率事件，央行不開展操作，其實(shí)已在一定程度上表明了態(tài)度，圍繞公開市場(chǎng)“加息”與否的爭論將告一段落。

9月27日，央行未開展公開市場(chǎng)操作。當(dāng)日早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議之后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。隨后，印尼、巴林、沙特等國貨幣當(dāng)局紛紛跟進(jìn)上調(diào)了基準(zhǔn)利率。

我國央行會(huì)不會(huì)像過去有些時(shí)候那樣，上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率以回應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息？這個(gè)問題，至少從9月份開始，就困擾著不少人。大家期望央行通過27日的公開市場(chǎng)操作給出官方答案。然而，27日，央行沒有開展操作。

或許，這個(gè)問題只是被暫時(shí)擱置，等到OMO重啟的那一天，懸念終將揭曉。但在不少市場(chǎng)人士看來，央行其實(shí)已經(jīng)給出了答案。

穩(wěn)定中美利差進(jìn)而穩(wěn)定人民幣匯率，這是認(rèn)為央行有必要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“加息”的一條主要邏輯。當(dāng)前人民幣匯率的確面臨著一定的貶值壓力，這種壓力既內(nèi)生于中美經(jīng)濟(jì)景氣度的相對(duì)變化，也受到外部風(fēng)險(xiǎn)因素及外匯市場(chǎng)情緒的影響。近期公布的8月銀行代客結(jié)售匯逆差數(shù)據(jù)擴(kuò)大，更引起市場(chǎng)對(duì)匯率波動(dòng)的警惕。但是，通過提高利率來穩(wěn)定匯率，未必是明智的做法，且通常在匯率波動(dòng)面臨失控風(fēng)險(xiǎn)的情形下才會(huì)見到。

有機(jī)構(gòu)指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，穩(wěn)定匯率的手段往往是價(jià)格引導(dǎo)和資本管制在先，其次是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，最后才是使用利率手段。當(dāng)前外匯占款沒有出現(xiàn)顯著減少，表明價(jià)格引導(dǎo)和資本管制等方法已取得較好的穩(wěn)定效果，因此無需為了穩(wěn)定匯率而調(diào)高利率。

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振減弱，分化再度顯現(xiàn)，當(dāng)前中美經(jīng)濟(jì)與政策周期并不同步。對(duì)于我國貨幣政策來說，目前市場(chǎng)討論更多的是要不要繼續(xù)放松，而不是要不要收緊的問題。在經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力的情況下，上調(diào)利率與擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的取向沖突，若傷及經(jīng)濟(jì)基本面，反而無益于穩(wěn)定匯率。當(dāng)前形勢(shì)下，央行上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率本就是小概率事件。

有市場(chǎng)人士還表示，雖然短期流動(dòng)性較為充裕，但如果真要調(diào)整操作利率，開展100億元的象征性操作也不是不可以，最終，央行沒有這么做，其實(shí)已經(jīng)能夠說明問題。往后看，央行可能會(huì)在10月中旬重啟操作，但經(jīng)過季末一波財(cái)政支出，預(yù)計(jì)屆時(shí)貨幣市場(chǎng)利率仍將處于低位運(yùn)行，甚至低于當(dāng)前水平，在OMO利率與貨幣市場(chǎng)利率相當(dāng)?shù)那闆r下，更沒有上調(diào)的理由。

答案其實(shí)已經(jīng)明了，圍繞公開市場(chǎng)“加息”與否的爭論將告一段落。

(關(guān)鍵字：央行 逆回購 加息論)