“不斷優(yōu)化信貸政策體系，持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對企業(yè)的資金支持力度。”——國務(wù)院這一部署的成效于今年前三季度的金融數(shù)據(jù)中得以顯現(xiàn)。

人民銀行于17日發(fā)布的2018年前三季度金融數(shù)據(jù)報告顯示，今年以來持續(xù)低迷的社會融資規(guī)模增速在9月末守住了10.6%，較7、8月繼續(xù)企穩(wěn)回升。從結(jié)構(gòu)上來看，新增企業(yè)中長期貸款環(huán)比上升、票據(jù)融資環(huán)比減少。分析人士看來，這些都是信貸結(jié)構(gòu)改善、實體經(jīng)濟信貸需求上升的信號。

社融增速持續(xù)企穩(wěn)

人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月末社會融資規(guī)模存量為197.3萬億元，同比增長10.6%。盡管這一增速比上年末和上年同期低，但較8月末的10.1%，仍有所回升。9月當(dāng)月，社會融資規(guī)模增量為2.21萬億元，比上月多2768億元，比上年同期少397億元。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對第一財經(jīng)記者表示，社會融資規(guī)�？偭孔罱�3個月以來是朝著好的方向發(fā)展的，人民幣貸款、債券融資等均存在一定程度的改善，這種改善是政策、監(jiān)管等方面有針對性推動和呵護的結(jié)果。

自國內(nèi)開始去杠桿以來，表外融資大幅下降，很大程度上導(dǎo)致了社會融資規(guī)�？偭吭鏊俚南禄�。今年6月末，社融存量增速一度達(dá)到9.8%的歷史低點。而隨著宏觀杠桿率的企穩(wěn)，穩(wěn)健中性的貨幣政策更強調(diào)維持流動性的合理充裕，監(jiān)管部門也通過多種渠道鼓勵貨幣向信貸的傳導(dǎo)，7月、8月、9月連續(xù)3個月社會融資規(guī)模逐漸回升，社融存量同比增速分別為10.3%、10.1%和10.6%。

從結(jié)構(gòu)上來看，社會融資規(guī)模的變動主要呈現(xiàn)出“兩多一少”的特點：“兩多”主要是貸款同比多增較多，債券融資明顯增多；“一少”主要是表外融資有所減少。

人民銀行數(shù)據(jù)顯示，前三季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.8萬億元，比上年同期多增1.34萬億元，貸款對實體經(jīng)濟持續(xù)加強支持力度。

值得注意的是，債券融資明顯增多主要表現(xiàn)在三個方面：企業(yè)債券融資同比多增較多、資產(chǎn)支持證券明顯增多、地方政府專項債券融資增多。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，企業(yè)債券凈融資為1.59萬億元，比上年同期多1.41萬億元。

地方政府專項債券是指地方政府為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項目對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ検杖脒�本付息的政府債券。

人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司副司長張文紅在10月17日的媒體吹風(fēng)會上表示，今年8月以來，地方政府專項債券發(fā)行進度加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等有明顯的接替效應(yīng)。為真實反映這種接替效應(yīng)，9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。

連平對第一財經(jīng)記者稱，將地方政府專項債納入社融統(tǒng)計，有利于完善社融統(tǒng)計口徑，更為全面和準(zhǔn)確地反映整個社會融資對實體經(jīng)濟的支持作用。

不過，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資規(guī)模，較上年同期均有所減少。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強近日在北京舉行的媒體會中表示，目前政策的定位是相對防御式的微調(diào)。“最近的降準(zhǔn)及其他類型的流動性注入，都是為了讓社融增速能夠企穩(wěn)。”他說。

三季度，人民銀行定向降準(zhǔn)，并搭配使用中期借貸便利、抵押補充貸款等工具投放流動性。9月末，銀行超儲率為1.5%，比去年同期提高0.2個百分點，金融機構(gòu)貨幣派生能力有所增強。央行在推進流動性合理充裕，一改4、5月份債券市場發(fā)債困難的局面。

實際上，不僅是央行，其他監(jiān)管部門在繼續(xù)保持嚴(yán)格監(jiān)管的同時，對于委托貸款、信托貸款、地方承兌匯票等方面的政策做出了合理適度的調(diào)整，市場上有了積極的變化。

“正是因為有了政策的轉(zhuǎn)變，才有了目前社融改善的情況。”連平稱。

資金脫虛向?qū)?/p>

9月信貸數(shù)據(jù)還呈現(xiàn)出另一個向好的勢頭：企業(yè)中長期貸款開始放量，與之對應(yīng)的票據(jù)融資規(guī)模開始收縮。“原來沒有進入實體經(jīng)濟的資金，正開始逐步流入——這一現(xiàn)象在9月有了繼續(xù)向好的趨勢。”連平對第一財經(jīng)記者表示。

數(shù)據(jù)顯示，9月末人民幣貸款余額133.27萬億元，同比增長13.2%，增速與上月末持平，比上年同期高0.1個百分點。前三季度人民幣貸款增加13.14萬億元，同比多增1.98萬億元。其中，前三季度對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.8萬億元，比上年同期多增1.34萬億元。

張文紅稱，前三季度，人民銀行認(rèn)真貫徹黨中央、國務(wù)院部署，不斷優(yōu)化信貸政策體系，持續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對企業(yè)的資金支持力度，下半年以來企業(yè)貸款增長逐步加快。

從貸款結(jié)構(gòu)來看，9月末，企業(yè)及其他單位人民幣貸款余額85.64萬億元，同比增長10.4%，比二季度末和上年末分別高0.7和1.1個百分點。從中長期貸款投向看，9月末全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額同比增長12.7%。

連平認(rèn)為，這是實體經(jīng)濟融資需求回升的信號，表明前期一系列穩(wěn)增長政策正在發(fā)揮作用，未來實體經(jīng)濟運行有望保持平穩(wěn)。

不過，中信固收認(rèn)為，新增人民幣貸款的環(huán)比小幅回升，有季節(jié)性因素，一般情況下新增人民幣貸款在1、3、6、9月份上行明顯。在監(jiān)管引導(dǎo)支持小微企業(yè)融資的背景下，企業(yè)貸款整體上升。但值得注意的是，短期貸款增加顯著，中長期貸款增長仍有限，這反映了企業(yè)融資主要為了應(yīng)對短期的流動性需求，長期的融資需求仍較弱。

從最新的數(shù)據(jù)來看，持續(xù)數(shù)月的民營和小微企業(yè)融資難、融資貴的情況也有所改善。普惠口徑小微貸款呈現(xiàn)出增量擴面、利率下降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等特點。9月末，全國普惠口徑小微貸款余額7.73萬億元，同比增長18.1%，增速比上年末高8.3個百分點。前三季度增加9595億元，增量相當(dāng)于上年全年水平的1.6倍。

資金成本方面，9月新發(fā)放的500萬元以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.25%，比上半年低0.17個百分點。張文紅稱，下一步人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院的要求，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)支持力度。

進一步釋放合理的融資需求

“總體在預(yù)期之中，但依舊不容過于樂觀。”連平對第一財經(jīng)記者表示，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)、M2(廣義貨幣供應(yīng)量)的增速仍不夠理想。

9月末M2同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，但仍比去年同期低0.7個百分點；M1同比增長4%，增速比上月末高0.1個百分點，但比上年同期低10個百分點。

“這是表明企業(yè)活期賬戶上的資金十分有限，經(jīng)濟活力不夠，這種狀況需要有更大程度的改善。希望未來政策可以繼續(xù)保持這樣的方向和態(tài)勢，使之進一步改善。”連平稱。

連平對第一財經(jīng)記者表示，中國的融資結(jié)構(gòu)已不是銀行信貸一統(tǒng)天下的格局，除信貸以外，非信貸的融資也發(fā)揮了重要的作用。而非信貸融資的形式是多種多樣的，比如信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等。雖然成本相對較高，卻是民營和小微企業(yè)融資的重要渠道之一。

“對于小微企業(yè)來說，最重要的是融資難，還不是融資貴。”連平說。

但是受去杠桿的影響，這部分表外融資的規(guī)模在持續(xù)減少。連平認(rèn)為，對實體經(jīng)濟發(fā)展合理需求的釋放是很有必要的，對合理的、良性的金融需求要保持快速增長。進一步改善銀行惜貸的情況，并提高非信貸融資，可以使流動性繼續(xù)保持合理充裕，并有效流入實體經(jīng)濟中。

邢自強表示，會更多地運用降準(zhǔn)來注入流動性，而不是公開市場操作等工具，因為降準(zhǔn)對于銀行來說更加中長期、有確定的資金，且更加便宜。他稱，如果要保證明年的貨幣增長目標(biāo)跟今年相近，那么明年可能還要繼續(xù)降低300到400個基點的準(zhǔn)備金率。但這些仍然是中性微調(diào)，不會推動貨幣增速上升，及社會融資規(guī)模增速的反彈。

張文紅在媒體吹風(fēng)會上表示，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性貨幣政策，保持松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

(關(guān)鍵字：社融 增速 企穩(wěn) 資金)