伴隨中國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨流失壓力，人民幣國(guó)際化正悄然發(fā)揮“穩(wěn)外儲(chǔ)”的作用。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位銀行業(yè)人士處了解到，自年初中國(guó)央行出臺(tái)《進(jìn)一步改善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策促進(jìn)貿(mào)易投資便利化通知》以來(lái)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程悄然提速，當(dāng)前人民幣跨境使用規(guī)模突破10萬(wàn)億元整數(shù)關(guān)口，超過(guò)去年全年交易量，甚至今年人民幣在跨境貿(mào)易投資等領(lǐng)域的使用占比達(dá)到31%，大幅高于去年的22.3%。

“這緩解了中國(guó)外匯儲(chǔ)備流失壓力。” 布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說(shuō)，當(dāng)越來(lái)越多企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)通過(guò)人民幣開(kāi)展跨境貿(mào)易投資貸款結(jié)算，不但規(guī)避了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也減少了對(duì)外付款的美元需求，從而助推外匯儲(chǔ)備總額保持平穩(wěn)波動(dòng)。

在他看來(lái)，要讓人民幣國(guó)際化發(fā)揮更大的“保外儲(chǔ)”效應(yīng)，相關(guān)部門還需要多管齊下，一是將跨境貿(mào)易投資業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算推廣到更多國(guó)家；二是抬高原油等大宗商品進(jìn)口的人民幣結(jié)算比重；三是推出更多人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具吸引更多海外企業(yè)嘗試使用人民幣開(kāi)展投資貿(mào)易；四是通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放吸引更多海外投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券股票，進(jìn)一步拓寬外匯儲(chǔ)備資金來(lái)源。

在一家外資銀行海外業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人看來(lái)，這需要中國(guó)央行與更多國(guó)家簽訂（或擴(kuò)大）貨幣互換協(xié)議額度，打通人民幣回流投資機(jī)制，為當(dāng)?shù)亓魍ㄈ嗣駧挪�擴(kuò)大海外人民幣使用范圍創(chuàng)造良好的環(huán)境。

三方助力外儲(chǔ)平穩(wěn)波動(dòng)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，今年以來(lái)人民幣國(guó)際化進(jìn)程大幅加快，主要表現(xiàn)在三大方面：一是跨國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資業(yè)務(wù)使用人民幣結(jié)算的占比持續(xù)走高，不少跨國(guó)企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境業(yè)務(wù)結(jié)算的占比甚至超過(guò)70%；二是外債領(lǐng)域里的人民幣外債占比同樣持續(xù)升高，表明越來(lái)越多境內(nèi)企業(yè)正通過(guò)發(fā)行點(diǎn)心債在海外募集人民幣資金回流境內(nèi)；三是境內(nèi)金融市場(chǎng)加大對(duì)外開(kāi)放吸引眾多海外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券股票，令越來(lái)越多人民幣納入海外機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備貨幣范疇。

“人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速對(duì)外匯儲(chǔ)備總額平穩(wěn)波動(dòng)的助推作用，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。”上述外資銀行海外業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人分析說(shuō)，一是中國(guó)跨境貿(mào)易的美元結(jié)算需求因此走低，減輕了銀行代客結(jié)售匯逆差壓力，令外匯儲(chǔ)備流失壓力驟降；二是人民幣外債占比走高，某種程度“替代”了境內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行美元債券募資的額度，令外匯儲(chǔ)備未來(lái)用于兌付外債本息的消耗壓力相應(yīng)減弱；三是境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)人民幣債券股票無(wú)形間增加了資本項(xiàng)外匯順差額度，有效抵御了貿(mào)易項(xiàng)資本流出的壓力，保障了外匯儲(chǔ)備額度整體平穩(wěn)波動(dòng)。

央行公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國(guó)經(jīng)常賬戶逆差達(dá)到288億美元，但資本和金融賬戶出現(xiàn)785億美元順差，有效填補(bǔ)了貿(mào)易項(xiàng)逆差所衍生的外匯儲(chǔ)備消耗額度，令外匯儲(chǔ)備保持增長(zhǎng)。其中，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)人民幣債券股票“功不可沒(méi)”，因?yàn)樗鼛��?lái)了1288億美元非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差，創(chuàng)造了501億美元儲(chǔ)備資產(chǎn)增加值。

這位負(fù)責(zé)人指出，今年人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，還得益于拓寬人民幣跨境使用范圍的配套措施快步“跟進(jìn)”。比如不少跨國(guó)企業(yè)之所以大幅調(diào)高跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算額度，一個(gè)重要原因是他們?cè)谥袊?guó)境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)或貿(mào)易伙伴從銀行獲得大量銀行貸款，因此他們可以將跨境業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金用于償還人民幣貸款，形成了人民幣跨境使用的閉環(huán)。

此外，隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多海外企業(yè)還將跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算資金用于采購(gòu)中國(guó)商品，無(wú)需承擔(dān)二次換匯所造成的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，不少海外企業(yè)打算進(jìn)一步提高跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算占比，令中國(guó)外匯儲(chǔ)備總額平穩(wěn)波動(dòng)獲得更大的安全墊效應(yīng)。”他指出。

破解人民幣跨境使用“瓶頸”

要讓人民幣國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)揮“保外儲(chǔ)”的效應(yīng)，相關(guān)部門還需要多管齊下破解人民幣跨境使用“瓶頸”。

“比如當(dāng)前人民幣在東南亞地區(qū)的使用范疇較廣泛，但到了中東非洲等地區(qū)，人民幣使用普及率相對(duì)較低。”多位國(guó)有大型銀行海外業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。究其原因，不少中東非洲國(guó)家銀行企業(yè)對(duì)美元?dú)W元結(jié)算支付有著較強(qiáng)的依賴性。

此外，大宗商品進(jìn)口領(lǐng)域人民幣結(jié)算占比偏低，依然導(dǎo)致中國(guó)不得不消耗不少外匯儲(chǔ)備。

這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，很大程度歸咎于當(dāng)?shù)劂y行人民幣跨境業(yè)務(wù)結(jié)算系統(tǒng)遲遲未能“到位”——不少國(guó)家銀行業(yè)深知人民幣業(yè)務(wù)具有很大發(fā)展前景，卻由于自身技術(shù)系統(tǒng)升級(jí)等原因尚未接入人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS，導(dǎo)致它們無(wú)法提供人民幣賬戶開(kāi)設(shè)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、人民幣資金歸集管理等金融服務(wù)，令當(dāng)?shù)仄髽I(yè)只能接受美元?dú)W元等外幣進(jìn)行跨境交易。

“其實(shí)，中國(guó)相關(guān)部門也注意到這些問(wèn)題。”一家股份制銀行金融市場(chǎng)部人士透露。近年中國(guó)相關(guān)部門在向部分OPEC國(guó)家進(jìn)口原油時(shí)嘗試引入人民幣結(jié)算，畢竟這些產(chǎn)油國(guó)也有配置人民幣資產(chǎn)促進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的需求。

此外，相關(guān)部門正嘗試推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，解決海外機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本高企的問(wèn)題。具體而言，當(dāng)前不少跨國(guó)企業(yè)只能通過(guò)境內(nèi)銀行遠(yuǎn)期售匯交易以較高的操作成本（通常是當(dāng)天人民幣中間價(jià)+460個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于整個(gè)交易規(guī)模的0.67%）降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，若人民幣外匯期貨上市，這些跨國(guó)企業(yè)就能以較低成本（40-50個(gè)基點(diǎn)的交易成本）參與人民幣頭寸套期保值，從而激發(fā)他們更大范圍地使用人民幣開(kāi)展交易，減輕境內(nèi)企業(yè)購(gòu)匯對(duì)外付款與外匯儲(chǔ)備消耗的壓力。

Marc Chandler則認(rèn)為，要加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程緩解外匯儲(chǔ)備流失壓力，相關(guān)部門還需要讓人民幣匯率盡早擺脫下跌壓力，進(jìn)而改變跨境貿(mào)易領(lǐng)域人民幣使用占比長(zhǎng)期徘徊在13%較低水準(zhǔn)的局面。畢竟，任何一家企業(yè)都愿意使用強(qiáng)勢(shì)貨幣進(jìn)行跨境交易，最大限度規(guī)避匯率下跌損失。

“人民幣能否重回強(qiáng)勢(shì)反彈，一方面取決于美元上漲持續(xù)性等外部因素，另一方面則受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面能否早日企穩(wěn)反彈的影響。但無(wú)可否認(rèn)的是，只要人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，匯率企穩(wěn)反彈的基礎(chǔ)就會(huì)變得更加牢固，反過(guò)來(lái)對(duì)外匯儲(chǔ)備保持平穩(wěn)波動(dòng)的支撐效應(yīng)就更強(qiáng)。”他指出。
 

(關(guān)鍵字：人民幣 國(guó)際化 保外儲(chǔ))