11月13日晚間，中國人民銀行發(fā)布10月金融數(shù)據(jù)，社融、信貸、廣義信貸M2、狹義信貸M1等重要指標(biāo)遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，尤其是新增社會融資規(guī)模較上月相當(dāng)于“腰斬”。

第一財經(jīng)記者了解到，數(shù)據(jù)背后的原因包括了經(jīng)濟(jì)波動、政策時滯及季節(jié)性因素等。

天風(fēng)證券固定收益分析師孫彬彬認(rèn)為，10月社融大幅低于預(yù)期，實體經(jīng)濟(jì)增長動能依然不足，后續(xù)穩(wěn)增長壓力仍存。

不過，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，未來企業(yè)的融資狀況能夠得到改善。一方面，可以靜觀前期政策的落地情況；另一方面，央行明確了下一階段貨幣政策重點，即更加有效地支持民營企業(yè)。

新增社融縮水反映實體融資需求不振

10月金融數(shù)據(jù)顯示，M2、M1同比增長8%、2.7%，均為歷史低位。10月人民幣貸款增加6970億元，較上月1.4萬億元的規(guī)模，相當(dāng)于“腰斬”。社融情況也不容樂觀，增量為7288億元，而9月為2.21萬億元。

中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明對第一財經(jīng)記者表示，10月數(shù)據(jù)也在意料之中，真實反映了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況。今年4月以來，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，信貸需求有所減弱，金融機(jī)構(gòu)變得更加審慎。

孫彬彬分析認(rèn)為，新增社融較低存在一定的季節(jié)性因素，但同比增速繼續(xù)下滑，特別是新增信貸增速大幅放緩，也一定程度上反映了實體融資需求不振。9月地方專項債納入社融統(tǒng)計，但口徑調(diào)整未能扭轉(zhuǎn)社融的下行趨勢。

“前期一系列政策的出臺，使市場對10月數(shù)據(jù)預(yù)期過高。但政策對于經(jīng)濟(jì)需求的推動和釋放，還是需要一個過程。”連平對第一財經(jīng)記者稱。

此外，新增人民幣貸款數(shù)據(jù)和上個月相比的驟然減少也存在季節(jié)性因素。連平表示，10月是第四季度的第一個月，這個月的數(shù)據(jù)往往偏低；第四季度也是一年中的最后一個季度，需求的增長會明顯放緩；加上銀行積極性的減弱與國慶節(jié)的影響——這幾個方面的因素導(dǎo)致了10月信貸通常會比前幾個月大幅減少。

參考去年10月的數(shù)據(jù)，社融增量1.03萬億元，新增人民幣貸款6635億元，和去年9月相比也是出現(xiàn)了大幅度萎縮。從社會融資存量的情況來看，今年7、8、9、10四個月，社融存量同比增速分別為10.3%、10.1%、10.6%和10.2%，基本保持了穩(wěn)定。

從社融的結(jié)構(gòu)來看，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加7141億元，同比多增506億元；委托貸款、信托貸款等表外融資渠道仍在收縮，金融去杠桿的效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)；此外，企業(yè)債券凈融資、地方政府專項債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等直接融資方面也同比減少。

孫彬彬?qū)τ浾弑硎荆�新增人民幣貸款方面，票據(jù)融資仍然增長迅速，企業(yè)短期和中長期貸款均出現(xiàn)明顯下滑，新增貸款中企業(yè)中長期貸款占比進(jìn)一步降至20.50%，“實體融資需求依然乏力。”

不過連平認(rèn)為，M1的持續(xù)走弱更需要引起關(guān)注。

“M1數(shù)據(jù)反映出的是企業(yè)活期存款出現(xiàn)明顯收縮，說明企業(yè)對未來的投資和交易非常謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活動趨于淡化的態(tài)勢比較明顯，這和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)運行不匹配。”連平對第一財經(jīng)記者說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，監(jiān)管層需要更多的預(yù)案來應(yīng)對明年的經(jīng)濟(jì)形勢。

“實體信用擴(kuò)張受阻，貨幣傳導(dǎo)不暢，預(yù)計未來流動性壓力會進(jìn)一步上升。”孫彬彬表示，10月社融大幅低于預(yù)期，顯示實體經(jīng)濟(jì)增長動能依然不足，后續(xù)穩(wěn)增長壓力進(jìn)一步加大。

政策效力有時滯，企業(yè)融資將改善

連平認(rèn)為，貨幣政策將保持流動性合理充裕，未來企業(yè)融資局面將逐步改善。

央行近日發(fā)布了2018年三季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告明確指出，從超儲率變化來看，當(dāng)前貨幣政策的傳導(dǎo)是有效的，資金投放進(jìn)入了實體經(jīng)濟(jì)，然而仍存在結(jié)構(gòu)性問題。貨幣政策更加有效地支持民營企業(yè)是下一階段政策的重點。同時，也指出國內(nèi)外形勢嚴(yán)峻，穩(wěn)增長壓力加大，后續(xù)貨幣政策大概率將保持相對寬松的狀態(tài)。

“進(jìn)而可以預(yù)期，隨著未來更加積極的財政政策逐步落地，整體的融資局面將逐步改善。”連平稱。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤于11月13日在第一財經(jīng)金融峰會暨中國國際金融學(xué)會年會上表示，貨幣政策面臨的主要挑戰(zhàn)不是總量問題，而是結(jié)構(gòu)問題。

最近一段時間，從高層喊話、監(jiān)管層出政策，到金融機(jī)構(gòu)和地方政府推進(jìn)落地，為解決民營和小微企業(yè)融資問題，各方都在積極行動。

國務(wù)院常務(wù)會議提出要求，加大金融支持緩解民營企業(yè)融資難融資貴的問題；開展專項行動，解決拖欠民營企業(yè)賬款問題；部署有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)保作用支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展。

中國人民銀行行長易綱提出了支持民企拓寬融資渠道的“三把劍”，分別是民營企業(yè)債券融資支持工具、信貸支持和設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具。

銀保監(jiān)會主席郭樹清日前提出民營企業(yè)新增貸款“一二五”目標(biāo)：在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3；中小型銀行不低于2/3；爭取三年以后，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

“未來，出臺政策的效應(yīng)還會進(jìn)一步顯現(xiàn)，可以觀察。”連平對第一財經(jīng)記者稱，不光是金融領(lǐng)域的支持，包括財政、投資等領(lǐng)域的政策都需要進(jìn)一步引導(dǎo)。比如，進(jìn)一步為企業(yè)減稅降費，降低企業(yè)的財務(wù)成本；進(jìn)一步提高養(yǎng)老金、推動收入平穩(wěn)增長帶來更多的消費需求。“總之，逆勢中需要進(jìn)一步向前推進(jìn)。風(fēng)越大，政策的力度就越大。”連平表示。
 

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