曾經(jīng)被認(rèn)為是為鄂爾多斯(600295,股吧)（600295.SH）注入新鮮血液的多晶硅項(xiàng)目，如今卻成了無人接手的“爛攤子”。

出鄂爾多斯城區(qū)200余公里，再借道烏海市海南區(qū)，繼續(xù)輾轉(zhuǎn)約40公里，穿越“黑龍貴”，就會(huì)到達(dá)棋盤井工業(yè)園區(qū)。鄂爾多斯總投資近30億元的鄂托克旗多晶硅項(xiàng)目基地就位于此。7月3日，當(dāng)《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者到此時(shí)，該基地呈現(xiàn)出一片蕭條的停產(chǎn)景象。

“集團(tuán)公司和股份公司在2012年年底，就曾討論是否應(yīng)該將此部分折價(jià)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，但受國內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)整體不景氣局面的影響，沒有下家接手，因此只能"雪藏"了。”一位從棋盤井多晶硅項(xiàng)目基地轉(zhuǎn)崗到內(nèi)蒙古鄂爾多斯資源股份有限公司下屬電力冶金股份公司工作的知情人士對(duì)記者透露，自從去年5月停產(chǎn)的多晶硅項(xiàng)目，目前來看依然沒有重新啟動(dòng)的希望。

與此同時(shí)，上市公司鄂爾多斯的服裝業(yè)務(wù)以及能源冶金化工板塊都在目前低迷的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，普遍面臨增長乏力的困境。截至7月4日，鄂爾多斯股價(jià)最低報(bào)于6.30元/股，創(chuàng)下了近5年來的新低。

多晶硅項(xiàng)目成“燙手山芋”

“我們初步了解，該公司短期之內(nèi)不會(huì)重啟多晶硅項(xiàng)目。主要原因還是下游需求前景黯淡，光伏行業(yè)在短期難以回暖。”該私募人士說。

到鄂爾多斯的鄂托克旗多晶硅項(xiàng)目基地，必須經(jīng)過“黑龍貴”。“黑龍貴”是內(nèi)蒙古乃至整個(gè)大西北臟亂差較為突出的一片區(qū)域。

7月3日，當(dāng)記者來到此地時(shí)，發(fā)現(xiàn)黑灰色的煤煙以及大型車輛疾馳而過揚(yáng)起的塵土遮天蔽日。但對(duì)鄂爾多斯而言，正是這些無處不在的煤炭資源，為其注入了充足的發(fā)展動(dòng)力。也是基于這一特殊背景，鄂爾多斯在此深耕煤電冶一體化項(xiàng)目。目前鄂爾多斯已經(jīng)成為全亞洲最大的硅鐵合金生產(chǎn)基地，也發(fā)展成為我國鐵合金產(chǎn)品生產(chǎn)和出口的特大型核心企業(yè)。

毫無疑問，深藏于此的鄂爾多斯多晶硅項(xiàng)目基地，坐擁廉價(jià)電能和大量硅資源，其從上馬伊始，就被外界視為鄂爾多斯股價(jià)再次井噴的利好籌碼。

鄂爾多斯多晶硅公司于2010年9月28日首爐投產(chǎn)。按照公司計(jì)劃，規(guī)模為年產(chǎn)區(qū)熔用多晶硅1000噸、電路級(jí)多晶硅1000噸、太陽能電池用多晶硅1000噸。達(dá)產(chǎn)后正常年份可新增銷售收入為16.8億元，可新增稅后利潤5.43億元。

早在2009年， 鄂爾多斯董事長王林祥對(duì)外宣稱，多晶硅處于公司鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈的下游，充足而低廉的原料使鄂爾多斯具有其他公司所無法比擬的優(yōu)勢(shì)，有助于形成一個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。資料顯示，2009年，鄂爾多斯的營業(yè)收入為81億元，凈利潤為3.9億元，按照此前的規(guī)劃，多晶硅項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)的凈利潤，比原來所有產(chǎn)業(yè)凈利潤的總和還多。此后，該項(xiàng)目經(jīng)過多次調(diào)試并進(jìn)入全面生產(chǎn)階段。

但時(shí)局弄人。受美國兩房危機(jī)、歐債危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，國際市場(chǎng)快速形成了阻擊中國光伏產(chǎn)業(yè)的風(fēng)潮，多晶硅市場(chǎng)售價(jià)直線暴跌，導(dǎo)致鄂爾多斯的上述項(xiàng)目從2012年5月1日停產(chǎn)迄今。記者趕到現(xiàn)場(chǎng)時(shí)，鄂爾多斯的多晶硅公司大門緊鎖，偌大的廠房空無一人。

“我們也很好奇，畢竟是一筆斥資多達(dá)20余億元的大額投資，鄂爾多斯集團(tuán)和股份公司為何敢于壯士斷腕？”在鄂托克旗棋盤井多晶硅項(xiàng)目基地附近，記者與一家來自天津的私募機(jī)構(gòu)調(diào)研人士不期而遇。

該機(jī)構(gòu)人士稱，之前，他們已經(jīng)與鄂爾多斯股份公司有關(guān)高層人士及證券事務(wù)部門取得了聯(lián)系。“我們初步了解，該公司短期之內(nèi)不會(huì)重啟多晶硅項(xiàng)目。主要原因還是下游需求前景黯淡，光伏行業(yè)在短期難以回暖。”該私募人士說，按照2010年的公告，鄂爾多斯最少在多晶硅領(lǐng)域已經(jīng)投入超過29.7億元巨資。

記者多方調(diào)查獲知，鄂爾多斯在光伏產(chǎn)業(yè)的失利，并非前述多晶硅項(xiàng)目一例。

據(jù)了解，2011年9月，鄂爾多斯曾發(fā)布“2011年第九次董事會(huì)決議公告”，宣布公司“擬出資1億元投資設(shè)立鄂爾多斯東晶光伏材料有限公司，繼續(xù)深化多晶硅產(chǎn)品加工，延伸原有產(chǎn)業(yè)鏈” 。

根據(jù)公告，鄂爾多斯東晶光伏材料有限公司將主要生產(chǎn)經(jīng)營“多晶硅鑄錠、單晶硅拉伸及切片生產(chǎn)銷售；太陽能電池及組件生產(chǎn)銷售；光伏產(chǎn)品生產(chǎn)銷售；光伏發(fā)電系統(tǒng)組件、安裝及服務(wù)”。換言之，這家擬成立的新公司，將讓鄂爾多斯在光伏產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

彼時(shí)，有分析人士認(rèn)為，全面進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)暗示鄂爾多斯在新能源領(lǐng)域特別是投資“多晶硅”產(chǎn)業(yè)過程中，已經(jīng)初嘗甜頭。

但事實(shí)或許并非如此。一位不愿具名、長期跟蹤鄂爾多斯的券商人士指出，傳聞中的鄂爾多斯東晶光伏材料有限公司并未真正成立，由于光伏產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)重下滑，公司只有剎車減免損失。

對(duì)此，鄂爾多斯一位管理人員也坦陳，鄂爾多斯的多晶硅項(xiàng)目啟動(dòng)于2007年，彼時(shí)，盡管國內(nèi)的多晶硅總體產(chǎn)能已接近3萬噸，但就整體對(duì)外依存度仍然高達(dá)50%以上的國內(nèi)強(qiáng)勁需求而言，發(fā)展空間仍然很大。

“但等到公司于2010年三季度末實(shí)現(xiàn)首爐投產(chǎn)，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能自給率已經(jīng)突破80%。這個(gè)增長速度太夸張了。”該人員說，一方面多晶硅產(chǎn)能末路狂奔，另一方面，歐盟雙反和各種國際市場(chǎng)的不利因素迎面襲來，讓鄂爾多斯別無選擇。

“我們對(duì)光伏項(xiàng)目可能會(huì)考慮通過技改提高收益，也可能會(huì)考慮引入戰(zhàn)略投資者接手，但是現(xiàn)在還沒有新的進(jìn)展。”鄂爾多斯董事會(huì)辦公室一位工作人員在接受記者采訪時(shí)亦承認(rèn)，光伏項(xiàng)目已經(jīng)成為了公司的不良資產(chǎn)，目前公司也對(duì)此無計(jì)可施。

主營業(yè)務(wù)增長乏力

鄂爾多斯的煤炭——發(fā)電——冶金——硅鐵——多晶硅這一整體循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條基本上都深陷經(jīng)濟(jì)低迷及產(chǎn)能過剩的“夕陽行業(yè)”困局。

現(xiàn)實(shí)中，很多不關(guān)注資本市場(chǎng)的人士，會(huì)將鄂爾多斯視為一家以羊絨產(chǎn)品為核心的毛紡和服裝企業(yè)。

“我們也搞不明白，這家公司的主流業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力究竟是什么。”前述與記者在棋盤井多晶硅項(xiàng)目基地不期而遇的私募人士說，他們橫向比較了與鄂爾多斯同處于一個(gè)地區(qū)的伊泰煤炭（03948.HK，900948.B），認(rèn)為鄂爾多斯在多元化戰(zhàn)略經(jīng)營上如今已經(jīng)出現(xiàn)困局。

“旗下的子孫公司和控股、參股機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過了70家，業(yè)務(wù)涉及面非常龐雜，”記者了解到，在6月19日，臺(tái)灣某機(jī)構(gòu)也率團(tuán)約40余人到訪鄂爾多斯，其間，有相當(dāng)多的訪問者就對(duì)鄂爾多斯究竟屬于什么行業(yè)的公司產(chǎn)生了迷惑和疑問。

“與很多機(jī)構(gòu)研究人士交流，發(fā)現(xiàn)大家并不把鄂爾多斯視為單一的黑色金屬冶煉企業(yè)，盡管煤電冶一體化產(chǎn)業(yè)鏈為其帶來了超過70%甚至更高的利潤，但這一塊資產(chǎn)的興起，也僅限于短短幾年。”上述私募人士告訴記者，鄂爾多斯利用豐富的電能資源，早在2004年之前就開始介入硅鐵生產(chǎn)，但直到2007年，其公司業(yè)績(jī)才真正得到硅鐵業(yè)務(wù)板塊的支撐。當(dāng)年，這一板塊首度占據(jù)公司主營業(yè)務(wù)收入的27%，也使得鄂爾多斯的全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L151%。

但是如今，硅鐵業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)成本逐年上升，毛利率卻不斷下降。2012年，硅鐵業(yè)務(wù)和硅錳合金的毛利率分別下降了12%及17%。

上述人士告訴記者，本次調(diào)研的重心就是關(guān)心多晶硅項(xiàng)目是否于2013年之內(nèi)予以重啟，以及煤炭?jī)r(jià)格暴跌對(duì)該公司煤電冶一體化進(jìn)程會(huì)帶來哪些影響。該機(jī)構(gòu)人士說，此前他們已經(jīng)與鄂爾多斯財(cái)務(wù)總監(jiān)王貴生進(jìn)行過簡(jiǎn)單交流，了解到多晶硅項(xiàng)目重啟基本無望。

事實(shí)上，在鄂爾多斯證券事務(wù)代表李麗麗等該公司人士看來，鄂爾多斯也是一家難以區(qū)分行業(yè)的綜合經(jīng)濟(jì)體。鄂爾多斯的煤炭——發(fā)電——冶金——硅鐵——多晶硅這一整體循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條上，任何一個(gè)環(huán)節(jié)都可能隨時(shí)獨(dú)立出來。

然而，這些主營業(yè)務(wù)基本上都深陷經(jīng)濟(jì)低迷及產(chǎn)能過剩的“夕陽行業(yè)”困局。

此前，作為全國人大代表的王林祥在全國兩會(huì)上與記者交流時(shí)，曾直指國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格虛高，理性下降毫無疑問。眼下的市場(chǎng)走勢(shì)，已經(jīng)充分佐證了王林祥的市場(chǎng)判斷。

從鄂爾多斯的煤炭板塊上看，眼下鄂爾多斯旗下雖有年產(chǎn)500萬噸煤礦，但就煤炭的總需求量來看，每年仍有50%的煤炭需要通過集團(tuán)或外部采購來實(shí)現(xiàn)。目前，鄂爾多斯地區(qū)的煤炭?jī)r(jià)格坑口價(jià)已經(jīng)跌破每噸400元下方。

該人士指出，這意味著鄂爾多斯大量的煤炭外采成本將顯著降低，進(jìn)而直接拉動(dòng)電力價(jià)格，所以某種程度上也利好于公司冶煉環(huán)節(jié)的成本控制。

“總體感覺，鄂爾多斯的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于主營業(yè)務(wù)多，大船也好掉頭。”該私募人士向記者指出，上市公司隨時(shí)可以把不賺錢的業(yè)務(wù)剝離出來。

另據(jù)了解，鄂爾多斯此前已經(jīng)獲批的百萬噸PVC項(xiàng)目也因市場(chǎng)前景黯淡而停滯。“我們發(fā)現(xiàn)，單純售賣電石比利用電石再生產(chǎn)PVC要更加賺錢。”據(jù)前述內(nèi)部人士說，鄂爾多斯在不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈過程中，始終緊扣利潤命脈，一旦發(fā)現(xiàn)那個(gè)產(chǎn)品不賺錢，會(huì)立馬停掉，絕不拖欠。

然而，身處于多項(xiàng)“夕陽行業(yè)”中，鄂爾多斯這艘大船最終該駛向何方呢？似乎沒有答案。
 

(關(guān)鍵字：鄂爾多斯 多晶硅 鐵合金 光伏項(xiàng)目)