“要么遵守更嚴格的環(huán)保規(guī)定，要么關停礦山”，“菲律賓沒有采礦業(yè)也能活。”據(jù)報道，菲律賓總統(tǒng)Rodrigo Duterter在7月初如此警告采礦業(yè)者。

自7月初啟動礦業(yè)整頓以來，該國27家鎳礦中已有四分之一鎳礦被暫時停業(yè)，相當于總產(chǎn)能的8%。受此影響，7月初整頓以來，滬鎳期貨價格持續(xù)上漲，累計漲幅為9.82%。

但從近期國內(nèi)鎳礦庫存仍在上升并達到紀錄高位的近11萬噸的情況看，業(yè)內(nèi)分析人士認為，菲律賓發(fā)運到中國的鎳礦石并沒受到明顯影響，當前菲律賓大型鎳企紛紛強調(diào)其生產(chǎn)合法性，而整改行動也未波及主要鎳企，多頭只是打了場漂亮的“心理戰(zhàn)”，預計三、四季度鎳價將先揚后抑。

豐滿的理想：菲鎳礦關停潮

作為全球主要鎳供應國，自從2014年印尼發(fā)布原礦出口禁令之后，菲律賓便成為中國紅土鎳礦最大的供應國，且替代源非常少。2016年1-5月份，我國鎳礦進口總量761.35萬噸，其中從菲律賓進口716.44萬噸，占比94.1%。

“如果菲律賓真的關閉其采礦業(yè)，那么庫存高企的事實并不重要，市場只會火箭式上漲。”Wood Mackenzie分析師Andrew Mitchell表示。

事實上，期鎳多頭也很好地利用這一消息打了場漂亮的心理戰(zhàn)。7月21日，LME鎳價升至每噸10900美元，創(chuàng)11個月高位，此后一直穩(wěn)居在10000美元上方。國內(nèi)滬鎳期貨7月以來震蕩上漲，累計漲幅為9.82%。

不過，國內(nèi)分析師認為，關停也許只是一場文字游戲，對供應的實質(zhì)性影響有限。

銀河期貨分析師辛偉華指出，被關停的鎳企中，有4家位于三描禮士地區(qū)，該區(qū)目前正處于雨季（4-11月份），期間礦山不能開采和裝船。因此該區(qū)鎳礦關停對于當前鎳礦整體供應并無太大影響。

Palawan地區(qū)同樣由于天氣問題，出貨量本來就受到一定限制，因此該地區(qū)2座鎳礦關停也不會造成我國鎳礦供應短缺問題。當前蘇里高地區(qū)處于出貨高峰期，關停企業(yè)中僅有claver mineral一家位于該地。而該礦山近期僅出口1船中品位鎳礦，年出貨量也僅為50萬噸左右，因此，辛偉華認為所謂的四分之一鎳礦被關停對目前鎳礦實際供應并無太大影響。

但需關注的是，三描禮士地區(qū)及帕拉旺地區(qū)鎳礦關停在年底對于鎳礦供應的具體影響。據(jù)了解目前三描禮士地區(qū)的礦山已經(jīng)全部關停，出貨量約占菲律賓總出貨量的10%，帕拉旺地區(qū)的兩家鎳礦年出貨量也在500-600萬噸左右。11月份，主產(chǎn)區(qū)蘇里高地區(qū)將進入雨季，屆時礦山無法出貨。辛偉華表示，若上述6家鎳礦無法重啟，將對鎳市供應形成一定影響。

骨感的現(xiàn)實：創(chuàng)紀錄庫存

“從近期國內(nèi)鎳礦庫存變化來看，庫存仍在上升，也就是說菲律賓發(fā)運到中國的鎳礦石并沒受到明顯影響。”東證期貨分析師曹洋表示。

上海有色金屬期貨市場上，鎳期貨一枝獨秀，價格持續(xù)上漲，6月以來漲幅近30%。但也有分析認為，空頭或許不必那么悲觀，上海庫存已升至紀錄高位——近11萬噸。

一邊是菲律賓大刀闊斧關停原礦，一邊是庫存步步累積，多空制衡，導致了期貨市場上鎳價7月下旬以來的橫盤震蕩。國內(nèi)鎳價目前處于80000-85000元/噸寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)，LME位于10000-10900美元/噸區(qū)間波動。

辛偉華表示，鎳價自7月初至今持續(xù)位于高位，現(xiàn)貨市場成交情況較為平淡，國內(nèi)庫存仍在緩慢增加，下游行業(yè)目前處于淡季，多數(shù)鋼企陸續(xù)開始停產(chǎn)檢修，鎳價在上方仍有較強壓力。但菲律賓鎳礦供應已進入白熱化階段，調(diào)查企業(yè)也逐漸波及蘇里高主產(chǎn)區(qū)，在鎳礦供應可能中斷的恐慌情緒帶動下，鎳價下方也有較強支撐。因此目前鎳價走勢整體表現(xiàn)出寬幅震蕩，后期仍需等待菲律賓鎳礦整改結(jié)果明朗。

“從我國港口數(shù)據(jù)可以看出，鎳礦庫存自低位也開始有所回升，雨季結(jié)束后菲律賓鎳礦供應較穩(wěn)定。因此，我國后期鎳礦中斷可能性較低，鎳價也不存在大幅上漲的依據(jù)。”辛偉華說。

辛偉華指出，目前鎳進出口虧損持續(xù)位于高位，預計后期我國精煉鎳進口將持續(xù)收縮，作為鎳主要消費國，若電解鎳無法進入中國，LME鎳價將面臨較大壓力。同時，當前價位帶動了多數(shù)鎳企的復產(chǎn)積極性，澳大利亞地區(qū)復產(chǎn)意愿明顯，當?shù)匾延墟嚻鬁蕚湓诮衲昴甑走M行開采活動，全球鎳企收縮成本明顯，預計后期產(chǎn)量仍以溫和減產(chǎn)為主，疊加目前淡季下游行業(yè)多停產(chǎn)整頓，若后期鎳礦供應憂慮散去，鎳價預計將承壓下行。

“供需出現(xiàn)了階段性短缺，這也導致了庫存出現(xiàn)下降趨勢，不過這種下降的速度仍然偏緩，高庫存仍然會制約鎳價出現(xiàn)類似黑色系的大幅拉漲行情。”曹洋表示。

曹洋預計三、四季度鎳價可能先揚后抑。因鎳價近期行情仍將圍繞菲律賓展開，若環(huán)保行動擴展到大礦山或出現(xiàn)強拉尼娜天氣影響，倫鎳或突破12000美元/噸。相反，鎳價則面臨階段回調(diào)壓力，但回調(diào)幅度有限，因為基本面階段性的短缺仍然對價格有所支撐。

“預計到四季度，市場看到國內(nèi)外原生鎳供給增加，顯性庫存回升，加上宏觀支撐轉(zhuǎn)為抑制。鎳價可能才會打開持續(xù)下跌空間。中長期看，鎳供需仍然過剩。”曹洋表示。

多空勝負手：菲律賓整改結(jié)果

“基于當前鎳價，我們需要考慮到菲律賓鎳礦整改的結(jié)果。”辛偉華表示，本月下旬的鎳礦整改結(jié)果若嚴重波及蘇里高地區(qū)鎳礦山，導致菲律賓鎳礦供應面臨中斷，那么鎳價屆時將強勢上行。但就目前來看，菲律賓大型鎳企紛紛強調(diào)其生產(chǎn)合法性，而整改行動也未波及主要鎳企。

不過，全球鎳市供需情況正階段性轉(zhuǎn)暖。從WBMS數(shù)據(jù)來看，2016年1-5月，全球鎳市供應短缺4.26萬噸，結(jié)束了連續(xù)四年的供應過剩局面。電解鎳庫存整體表現(xiàn)為內(nèi)升外降，LME庫存降低因全球供需缺口擴大，上期所庫存增加因俄鎳允許交割后大量涌入中國，合計下降約1萬噸左右。

據(jù)辛偉華介紹，今年上半年，我國電解鎳企業(yè)開工情況低迷，仍有一半鎳企維持停產(chǎn)狀態(tài)，而金川在7月份宣布全年將計劃減產(chǎn)一萬噸。

“鎳鐵產(chǎn)量自2015年起開始大幅收縮，考慮到已有較大一部分產(chǎn)能退出市場，后期產(chǎn)量繼續(xù)減少的空間有限。全球主要鎳企整體以溫和增產(chǎn)為主，其中Vale、Sherritt產(chǎn)量擴增較為明顯，但也都基本符合其產(chǎn)量計劃。去年全球約有大概十萬噸的產(chǎn)能退出市場，但這同時或與印尼新增鎳鐵產(chǎn)能相抵。上半年我國的300系不銹鋼產(chǎn)量較去年有明顯回升，且銷售情況較好。整體來看，目前鎳供需面已有明顯好轉(zhuǎn)，后期減產(chǎn)仍將體現(xiàn)在國內(nèi)方面，其產(chǎn)量繼續(xù)收縮幅度有限。”辛偉華說。

曹洋指出，鎳供需基本面目前處于一個階段性短缺階段。供給階段收縮明顯，一方面是礦石供應確實存在一定的下滑，尤其是高鎳礦目前比較缺，另外澳洲等第三方礦石供給下降也給國內(nèi)金川等原料供給造成了一定困難；另一方面，近期國內(nèi)環(huán)保行動升級，鎳鐵廠檢修或停產(chǎn)增多，這直接導致了鎳鐵現(xiàn)貨供給吃緊。

同時需求階段性回升趨勢明顯。曹洋表示，不銹鋼新增產(chǎn)能的投產(chǎn)帶來了階段需求的提振。雖然近期環(huán)保執(zhí)法也造成了國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)增多，但總量上增長態(tài)勢明顯，近期鋼價也開始上漲，后期可能會推動鋼廠盡快復產(chǎn)或進一步增產(chǎn)，這種階段性的需求提振可能會貫穿整個三季度。

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