2016 年業(yè)績增長57%，業(yè)績符合預期

公司發(fā)布2016 年業(yè)績快報，2016 年實現(xiàn)營收6.86 億元，凈利1.35 億元，同比增長57%，與前期預告一致，按照2.99 億股的股本計算，對應EPS為0.45 元。其中Q4 單季度實現(xiàn)凈利4228 萬元，同比增長162%。

內生、外延因素共同推動業(yè)績快速增長

公司2016 年業(yè)績增長源于：1）氧化鋯業(yè)務受益于齒科及手機領域需求放量，銷量和收入實現(xiàn)大幅增長；2）MLCC 陶瓷材料受益于匯率變化等因素，銷量同比較明顯回升；3）泓源光電自四季度開始并表，貢獻部分利潤增量；4）非經(jīng)常性損益（約1300 萬元）也有部分貢獻。

氧化鋯或受益于陶瓷機殼放量

近期，國內手機機殼龍頭企業(yè)與陶瓷領域領先企業(yè)簽署共同投資框架協(xié)議，擬重點投資建設智能終端及智能穿戴產(chǎn)品的陶瓷外觀及模組，預計年產(chǎn)能1 億件以上。陶瓷機殼當前的市場滲透率較低（0.1%以下），未來滲透率的提升將顯著增加公司納米復合氧化鋯產(chǎn)品的市場容量，公司作為國內該領域的領跑者將顯著受益。

電子漿料及汽車尾氣催化劑領域持續(xù)布局

1）電子漿料領域，公司已相繼完成泓源光電（太陽能導電漿料）和戍普電子（MLCC 電極漿料）的收購；2）汽車尾氣催化劑領域，繼王子制陶收購于2016 年9 月19 日過會后，公司進一步收購了江蘇天諾（催化劑分子篩）及博晶科技（鋯鈰固溶體），完成汽車尾氣催化劑四大成分的全面布局，可為客戶提供全系列整體汽車催化解決方案。

維持“增持”評級

作為國內新材料平臺型公司的代表，國瓷材料依托水熱法核心技術實現(xiàn)了多種高端無機新材料的國產(chǎn)化，同時內生和外延并舉，多維度拓展產(chǎn)品線，與現(xiàn)有板塊構成有力協(xié)同，我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.45、0.66、0.95 元的預測（暫未考慮增發(fā)對于公司股本和盈利的影響），公司業(yè)績預計仍將保持高速增長，且外延發(fā)展存在超預期可能，維持“增持”評級。

風險提示：新業(yè)務發(fā)展不及預期風險，核心技術失密風險，下游需求下滑風險。
 

(關鍵字：鋯 氧化鋯 國瓷材料)