2018年12月17日以來(lái)，BDI指數(shù)持續(xù)下跌，至今已下跌超過(guò)20%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，BDI指數(shù)走勢(shì)難言樂(lè)觀，A股航運(yùn)板塊2019年將進(jìn)入盤局。

BDI里的中國(guó)因素

BDI波羅的海干散貨指數(shù)在1月21日收于1092點(diǎn)，距離2018年12月中旬的反彈高點(diǎn)1406下跌22.3%，一度跌至1055點(diǎn)。投資者們擔(dān)心指數(shù)將進(jìn)一步向千點(diǎn)以下下探，更擔(dān)心航運(yùn)業(yè)景氣度重回低迷。

“BDI持續(xù)下跌，主要有兩方面原因：一是近一階段主要經(jīng)濟(jì)體GDP都在下調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱；二是國(guó)際原油價(jià)格大幅回落后，大宗商品價(jià)格面臨調(diào)整壓力以及國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)減弱。”東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春表示。

BDI指數(shù)是衡量國(guó)際海運(yùn)情況的重要指數(shù)，是反映國(guó)際間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指標(biāo)。近年來(lái)，中國(guó)因素成為影響B(tài)DI指數(shù)的重要變量。西南期貨分析師夏學(xué)釗表示，作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美兩國(guó)之間的貿(mào)易情況無(wú)疑會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易運(yùn)輸，BDI的下跌也就在情理之中了。據(jù)海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)，中國(guó)2018年12月進(jìn)口同比降7.6%，出口同比降4.4%，當(dāng)月貿(mào)易賬順差570.6億美元。

鐵礦石和煤炭的運(yùn)輸需求對(duì)于BDI影響又較為關(guān)鍵。自2018年3月1日，BDI計(jì)算中的期租評(píng)估所占權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整：海岬型占40%，巴拿馬型和超靈便型各占30%，靈便型期租評(píng)估從BDI計(jì)算中移除。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，70%至80%的海岬型船都在裝載鐵礦石，鐵礦石的運(yùn)量會(huì)直接影響海岬型船的運(yùn)費(fèi)。而海關(guān)總署公布的數(shù)顯示，2018年，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為10.64億噸，較2017年的10.75億噸下降1.02%，為2010年以來(lái)首現(xiàn)回落。巴拿馬型則以運(yùn)輸煤炭為主。近期巴拿馬型運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌成為拖累BDI指數(shù)的重要變量。截至1月21日，波羅的海巴拿馬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)已連降14日，報(bào)991點(diǎn)，至2017年6月19日以來(lái)最低水準(zhǔn)。

煤炭鐵礦石有望反彈

不過(guò)，近期煤炭和鐵礦石的價(jià)格處于反彈之中。2019年以來(lái)文華煤炭板塊指數(shù)累計(jì)反彈3.91%，鐵礦石期貨反彈了6.37%。這會(huì)否預(yù)示著BDI指數(shù)將跟隨反彈？

興證期貨資深分析師李文婧表示，鐵礦石價(jià)格近期連續(xù)上漲，究其原因主要有三點(diǎn)：第一、取暖季鋼廠限產(chǎn)不及預(yù)期，高爐開工率沒(méi)有明顯下降。第二、之前鐵礦的發(fā)貨量一直較為克制，導(dǎo)致2018年下半年鐵礦的港口庫(kù)存呈現(xiàn)震蕩回落的態(tài)勢(shì)，供應(yīng)方面增量較少。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2019年上半年鐵礦供應(yīng)的增量也較少，支撐了鐵礦走勢(shì)。第三、期貨盤面的高貼水也給了鐵礦期貨上漲的底氣。

“先前鐵礦石港口庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)下滑，從2018年12月起，鋼廠開始加大鐵礦石采購(gòu)補(bǔ)充庫(kù)存。此外，在黑色系品種集體走強(qiáng)的背景下，短期支撐因素最明顯的鐵礦石率先突破，進(jìn)一步刺激了市場(chǎng)做多情緒。”夏學(xué)釗表示。

夏學(xué)釗認(rèn)為，從較長(zhǎng)的周期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)擴(kuò)張周期已進(jìn)入尾聲，2019年新增供應(yīng)進(jìn)一步下降，而鐵礦石需求卻逐步增長(zhǎng)；從中短期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)鋼廠仍在進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)操作，鐵礦石需求擴(kuò)張而供應(yīng)平穩(wěn)，鐵礦石價(jià)格受到支撐。

李文婧認(rèn)為，從全球供需來(lái)看，2019年主流礦的增產(chǎn)較少，預(yù)計(jì)在500-1000萬(wàn)噸之間。需求方面，中國(guó)的供給側(cè)改革進(jìn)行到第四年，壓力明顯減輕。東南亞預(yù)計(jì)未來(lái)有3000-4000萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投放會(huì)提升對(duì)鐵礦的需求。目前鐵礦不到80美金的價(jià)格很難刺激非主流礦復(fù)產(chǎn)。鐵礦期貨繼續(xù)向上的動(dòng)力仍然存在，且隨著黑色其他品種的基差修復(fù)，鐵礦也有望修復(fù)此前期貨的超跌。

航運(yùn)板塊承壓

根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，2018年12月的鐵礦運(yùn)量較11月份出現(xiàn)反彈，反彈幅度約為13.5%，顯示大宗商品下跌后市場(chǎng)抄底意愿較強(qiáng)。

“近兩個(gè)交易日BDI亦出現(xiàn)了小幅反彈。在抄底過(guò)后，需求恢復(fù)平穩(wěn)可能是后期航運(yùn)價(jià)格回落的主因。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前仍處于經(jīng)濟(jì)尋頂，而發(fā)展中國(guó)家是經(jīng)濟(jì)尋底之中，前期風(fēng)險(xiǎn)釋放后BDI有望筑底反彈。”李文婧表示。

“BDI非常好地指引或者反映了大宗貿(mào)易的中期趨勢(shì)，對(duì)航運(yùn)業(yè)以及航運(yùn)股的趨勢(shì)有提前預(yù)警作用。BDI走高過(guò)程，一般也是國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)增強(qiáng)，大宗商品價(jià)格震蕩上漲階段；BDI走弱，對(duì)應(yīng)著國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)收縮以及大宗商品震蕩下跌階段。”姜興春表示。

BDI近幾年周期波動(dòng)明顯加快，2015年到2017年大宗商品大幅反彈，BDI同步震蕩走高；但2017年以來(lái)大宗商品兩次下探，BDI也呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，2018下半年大宗商品大幅下跌，同期BDI震蕩回落，兩者之間趨勢(shì)基本趨同。姜興春認(rèn)為，這可能與當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱有關(guān)，未來(lái)一段時(shí)間（3-6個(gè)月）大宗商品面臨沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)BDI弱勢(shì)反彈以后也有一個(gè)再次探底過(guò)程。

夏學(xué)釗則認(rèn)為，BDI的周期與國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，2019年全球經(jīng)濟(jì)都面臨調(diào)整壓力，這或許意味著BDI指數(shù)走勢(shì)難言樂(lè)觀。

對(duì)于A股航運(yùn)板塊而言，興業(yè)證券分析師吉理等預(yù)計(jì)，2018-2020年運(yùn)力增速分別為3%、2.3%、2.2%，需求增速分別為2.5%、2%、2%，2018年干散貨市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2019年行業(yè)進(jìn)入盤整期。

(關(guān)鍵字：BDI 煤炭 鐵礦石)