報(bào)告摘要

銅：供需缺口擴(kuò)大，銅價(jià)交易重心上移

我們認(rèn)為銅價(jià)將延續(xù)6月份的反彈走勢(shì)，高點(diǎn)有望見到49000元/噸、6300美元/噸。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受貿(mào)易摩擦的挑戰(zhàn)，增速下滑，這可能造成美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整的拐點(diǎn)，或?qū)⒁�領(lǐng)全球大的央行再度開啟寬松貨幣政策；年中中美貿(mào)易談判獲得長(zhǎng)足進(jìn)展，這將增加電子電器等生產(chǎn)訂單，促進(jìn)相關(guān)出口需求。

鋁：供需階段性錯(cuò)配，鋁價(jià)先揚(yáng)后抑

國(guó)內(nèi)三季度產(chǎn)量主要來自復(fù)產(chǎn)，但在產(chǎn)產(chǎn)能仍舊低于同期，這與傳統(tǒng)的“金九銀十”錯(cuò)配，驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)上攻。但是，鋁價(jià)上行改善行業(yè)利潤(rùn)，新投產(chǎn)能集中在四季度投放，配合消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)趨于下行。整體看，鋁價(jià)先抑后揚(yáng)，可積極把握階段性行情。

鋅：供應(yīng)回升確定性較強(qiáng)，消費(fèi)走弱在確定中，鋅價(jià)有望進(jìn)一步下探

鋅礦寬松向鋅錠寬松的傳導(dǎo)已基本疏通，年中前國(guó)內(nèi)冶煉瓶頸已打破，下半年供應(yīng)延續(xù)高位的確定性較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)鋅錠庫存向上拐點(diǎn)已確認(rèn)，后期庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，下半年在消費(fèi)難以好轉(zhuǎn)的背景下，加上鋅錠庫存有望逐步提升，鋅價(jià)弱勢(shì)下行格局有望延續(xù)。

鉛：國(guó)內(nèi)消費(fèi)前景悲觀，鉛價(jià)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)難改

鉛消費(fèi)沒有亮點(diǎn)，下半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)前景較為悲觀；今年鉛礦供應(yīng)緩慢增長(zhǎng)，相對(duì)偏高的加工費(fèi)將支撐原生鉛冶煉廠開工維持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。若下半年鉛價(jià)格受宏觀或政策利好形成階段性的提振，預(yù)計(jì)在消費(fèi)利空影響下，將可能再度走弱。

鎳：鎳價(jià)前景偏弱，供需節(jié)奏變化或有脈沖行情

2019年下半年的鎳市場(chǎng)，我們認(rèn)為會(huì)是一個(gè)繼續(xù)震蕩尋底的行情，但可能三季度會(huì)有脈沖上漲。高點(diǎn)可能出現(xiàn)在13500美元/噸，低點(diǎn)可能出現(xiàn)在11000美元/噸附近。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)高點(diǎn)可能105000元/噸，低點(diǎn)可能85000元/噸。

錫：韜光養(yǎng)晦，心存“錫”望

2019年下半年的錫市場(chǎng)，價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)震蕩偏強(qiáng)的格局。我們?cè)谡J(rèn)為高點(diǎn)可能出現(xiàn)在20500美元/噸，低點(diǎn)可能出現(xiàn)18000美元/噸。對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)的高點(diǎn)可能是160000元/噸，低點(diǎn)可能是140000元/噸。

貴金屬：歐美利率中樞下移，貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)可期

全球經(jīng)濟(jì)增速乏力，寬松預(yù)期再起，美元疲態(tài)漸顯，中性利率預(yù)期下滑，貴金屬有望保持強(qiáng)勢(shì)。

(關(guān)鍵字：有色金屬 貴金屬)