春節(jié)過后，合成橡膠、天然橡膠和20號膠期貨價格聯(lián)袂振蕩上行。分析人士表示，本輪上漲主要受國際輪胎廠補庫需求、國內(nèi)供應(yīng)緊縮預(yù)期走強推動。在東南亞產(chǎn)膠國低產(chǎn)季到來、供應(yīng)預(yù)期回落，輪胎銷量回暖支撐下，橡膠價格有望保持強勢，后市重點關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣情況與終端需求復(fù)蘇進度。

合成橡膠短期高位振蕩

方正

近期，合成橡膠期貨價格調(diào)整后振蕩上漲，主要受上游丁二烯價格持續(xù)上行帶動。1月國內(nèi)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期提升經(jīng)濟復(fù)蘇信心，美歐央行推遲降息時間或繼續(xù)對需求產(chǎn)生壓制，拖累其經(jīng)濟增長。從供需面看，當(dāng)前上游丁二烯價格繼續(xù)上漲，合成橡膠加工利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)并逐步擴大，節(jié)后下游需求出現(xiàn)明顯恢復(fù)，但采購仍相對謹(jǐn)慎，目前合成橡膠庫存較往年同期處于相對高位。

國內(nèi)宏觀環(huán)境向好

國內(nèi)方面，2月9日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸與社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元;社融規(guī)模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月新增信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯改善，一是表內(nèi)票據(jù)收縮9733億元，是近10年同期最低水平;二是居民貸款同比多增7229億元，居民融資意愿出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。且1月制造業(yè)PMI企穩(wěn)改善，提振市場對全年經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。

國際方面，美國1月份CPI與核心CPI雙雙超預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期受到壓制。盡管3.9%的核心CPI通脹水平與上月持平，但0.4%的季調(diào)環(huán)比增速仍然創(chuàng)下了2023年5月份以來最高紀(jì)錄，并且超出了美聯(lián)儲可以接受的范圍。歐洲方面，1月歐元區(qū)CPI從去年12月份的2.9%降至2.8%，符合市場預(yù)期，同時歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)喜憂參半，德國制造業(yè)萎縮程度意外加深，法國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。歐央行發(fā)布1月貨幣政策會議紀(jì)要，顯示歐央行管委會普遍認(rèn)為現(xiàn)在討論降息為時過早，而且過早降息的風(fēng)險被視為更大的危險，交易員下調(diào)歐央行降息幅度至100個基點以下。美歐央行推遲降息時間，或繼續(xù)對需求產(chǎn)生壓制，拖累其經(jīng)濟增長。

基本面預(yù)期較為樂觀

本月合成橡膠上游丁二烯繼續(xù)走強，國內(nèi)丁二烯價格從9900元/噸漲至10400元/噸，東北亞供應(yīng)緊張疊加下游企業(yè)需求驅(qū)動，亞洲丁二烯上漲至1200—1280美元/噸，歐洲丁二烯市場價格持續(xù)上漲至885—895歐元/噸，歐洲供應(yīng)相對充裕，但現(xiàn)貨需求較為堅挺支撐價格持續(xù)上行。由于歐美價格走強，亞洲丁二烯套利窗口關(guān)閉。從國內(nèi)丁二烯整體庫存看，1月庫存52150噸，同比下降14.3%，為近3年最低，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示3月丁二烯基本面預(yù)期仍較為樂觀。

2月順丁橡膠(丁二烯橡膠)現(xiàn)貨價格上漲至12800元/噸，但生產(chǎn)利潤仍從月初的-193元/噸持續(xù)下跌至-412元/噸，成本壓力下生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率降低，疊加部分裝置既定檢修計劃的影響，順丁橡膠產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑，山東益華、浙江石化、振華新材料等企業(yè)部分裝置停車，黑龍江、四川、山東等地順丁橡膠裝置并未滿負(fù)荷運行，順丁橡膠產(chǎn)能利用率從月初的72.26%下降至67.22%。順丁橡膠樣本企業(yè)總庫存量繼續(xù)大幅增長，其中貿(mào)易商庫存從月初的3040噸上漲至3660噸，場內(nèi)庫存從26120噸增長至32600噸，當(dāng)前貿(mào)易商庫存明顯低于往年同期水平，但場內(nèi)庫存大幅高于往年同期水平。

從國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率、輪胎產(chǎn)量和出口量等數(shù)據(jù)看，2024年1月乘用車市場零售達到203.5萬輛，同比增長57.4%，環(huán)比下降13.9%。春節(jié)假期前后汽車消費較淡，預(yù)計2月車市銷量將處于年內(nèi)絕對低谷期。截至2月22日，本月中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為63.06%，受春節(jié)假期影響出現(xiàn)大幅下降，目前多數(shù)半鋼胎企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，且排產(chǎn)迅速恢復(fù)，部分樣本企業(yè)排產(chǎn)已恢復(fù)至高位水平。訂單活躍，發(fā)貨順暢。節(jié)后中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率提升明顯，企業(yè)產(chǎn)量提升較快，出貨逐步恢復(fù)。

(關(guān)鍵字：橡膠 后市 因素)