2008年的金融危機(jī)并未觸動美國在全球金融體系中的核心地位，自今年4月以來美聯(lián)儲將逐漸削減購債規(guī)模的信號已經(jīng)將新興市場攪得不得安寧，包括巴西、印度等多個(gè)國家貨幣大幅貶值，通脹居高不下；危機(jī)期間流入新興市場的逐利資本也開始迅速回流，印尼、泰國等多國股市相繼上演過山車。

為穩(wěn)定本國金融體系，多個(gè)新興市場不得不忍痛加息，借此抑制通脹、避免本國貨幣進(jìn)一步大幅貶值及游資過快流出；但比較尷尬的是，基準(zhǔn)利率上調(diào)導(dǎo)致融資成本上升，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展又是一種障礙。

新興市場加息先鋒

在全球范圍內(nèi)，巴西央行調(diào)整利率的動作表現(xiàn)得猶如跳桑巴舞般熱情，巴西央行的基準(zhǔn)利率就像“過山車”一樣上上下下。

周三晚間，為應(yīng)對近20個(gè)月來的通脹壓力，巴西央行上調(diào)其基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至8.5%，這是自年初以來，巴西央行連續(xù)第三次上調(diào)基礎(chǔ)利率，三次加息幅度累計(jì)已達(dá)150個(gè)基點(diǎn)。而8.5%的利率水平已經(jīng)恢復(fù)到2012年5月前后的利率水平，當(dāng)時(shí)巴西面臨的是大量的資本流入。

繼巴西加息之后，東南亞的熱點(diǎn)國家印度尼西亞也在7月11日晚間宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至6.5%，超過市場預(yù)期。

加息一方面可以抵制本幣在外匯市場上遭拋售的狀況，同時(shí)還可以抑制通脹。從這兩個(gè)角度和各國央行的表態(tài)分析，最有可能步上述兩國后塵的國家是印度。

自5月以來，印度盧比對全球主要貨幣大幅走低，美元對印度盧比匯率創(chuàng)出歷史最高水平，一度超過59；同時(shí)，印度的通脹水平盡管在5月份有所回調(diào)，但仍然保持在歷史高位。5月印度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上升9.31%。據(jù)野村證券估計(jì)，盧比每下跌10%，批發(fā)物價(jià)指數(shù)就會上升80個(gè)基點(diǎn)。

抑制通脹為主因

巴西央行最新會議紀(jì)要顯示，央行貨幣政策委員會全體投票支持利率上調(diào)，加息主要原因在于抑制不斷上行的通脹壓力。

2013年年初，巴西央行設(shè)定的通脹目標(biāo)為4.5%，但6月份的通脹水平已經(jīng)提高至6.7%，連續(xù)20個(gè)月的通脹上行已經(jīng)導(dǎo)致社會動蕩。

上個(gè)月，高漲的物價(jià)引發(fā)了10年來最大規(guī)模的街頭抗議，巴西總統(tǒng)迪爾瑪·羅塞夫的支持率下跌近一半。超預(yù)期的通脹傷害了消費(fèi)者信心，抑制了零售銷售和工業(yè)生產(chǎn)，并對巴西政府的經(jīng)濟(jì)刺激造成沖擊。

印尼升息也同樣出于抑制通脹的考慮，根據(jù)印尼央行網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，印尼6月份的通脹水平為5.899%，已經(jīng)超過年初所設(shè)定的目標(biāo)水平。

印尼央行副行長Perry Warjiyo周四在新聞發(fā)布上表示：“今日的加息將會提升市場的信心。”該行表示，在上月燃料價(jià)格上漲后希望能夠控制通貨膨脹。分析師指出，穆斯林齋月已于周三開始，預(yù)計(jì)低辛烷值的汽油與柴油需求將分別增長44%與22%，這將提升通貨膨脹壓力。印尼銀行行長Martowardojo上周表示：“燃料價(jià)格上漲在7月份的影響最為明顯，7月份燃料環(huán)比漲幅將從6月份的1.03%上升至2.38%。”

支撐本幣幣值

除了通脹，支撐本幣幣值也是上述央行采取升息政策的考量之一。不管是巴西還是印尼在今年以來都遭遇了本幣急劇貶值的情況。

財(cái)政謹(jǐn)慎和匯率水平將是決定央行緊縮周期要持續(xù)多久的決定性因素，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)巴西央行的歷史情況分析，巴西央行很可能在本輪加息周期進(jìn)入利率兩位數(shù)時(shí)代。

里約熱內(nèi)盧的Saga資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gustavo Mendonca表示：“只要央行并未明確釋放出不再加息的信號，50個(gè)基點(diǎn)的加息頻率將繼續(xù)。”

路透援引巴西央行一名高級官員的話稱：“貨幣政策需要為美國退出刺激政策作準(zhǔn)備。”

而印尼同樣有類似考慮。Martowardojo周四指出，截至6月底印尼外匯儲備已從一個(gè)月前的1051.5億美元下降至981億美元，創(chuàng)兩年多來新低。海外投資者6月份從當(dāng)?shù)毓墒信c債券市場撤出了價(jià)值41億美元的資金，他們擔(dān)心美聯(lián)儲減少債券購買規(guī)模將會對新興市場不利。

升息尷尬

升息盡管可以抑制通脹，也可在一定程度上支撐本幣，但對整體經(jīng)濟(jì)的支撐程度并不明朗。

巴西一季度GDP增速僅為0.6%，遠(yuǎn)低于2012年同期水平，在雷亞爾貶值的情況下，出口大幅降低6.4%；印尼情況也低于預(yù)期。Agus Martowardojo稱，預(yù)計(jì)截至6月份二季度印尼經(jīng)濟(jì)增速可能在5.9%左右，這要低于一季度的6.0%的增長率。

世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉麗麗對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，在巴西經(jīng)濟(jì)遭遇困境的背景下，利率大幅上行會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本上升，消費(fèi)也會被抑制；而且鑒于低利率環(huán)境下家庭和企業(yè)的負(fù)債率上行，快速升息對這些部門都會帶來一定的沖擊。

而印尼目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況也比較復(fù)雜，一方面國內(nèi)通脹壓力上行，本幣嚴(yán)重承壓；而另一方面，資本流出風(fēng)險(xiǎn)存在，上調(diào)利率可以暫緩上述風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)造成的壓力；但同時(shí)在中國經(jīng)濟(jì)下行、新興經(jīng)濟(jì)體普遍承壓的情況下，印尼本身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩明顯。

類似的尷尬也困擾著印度，也是印度在通脹壓力飛升的背景下尚未升息的原因，但市場分析人士預(yù)期，印度如果6月CPI數(shù)據(jù)上行，將難以逃脫升息窘境。
 

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