行業(yè)低迷,上半年公司營(yíng)收下滑50%

2013年上半年,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入和歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為40.50億元/1.20億元,同比變化為-50.22%、-42.4%。公司營(yíng)收大幅下降主要由于公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)減少所致,利潤(rùn)下降主要源于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷。

7月末以來(lái)鉛鋅價(jià)格出現(xiàn)較大反彈

2013年1-5月全球精鉛消費(fèi)量約為450.1萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7.29%。其中美國(guó)和中國(guó)是全球鉛金屬消費(fèi)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。其中美國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售回升、帶動(dòng)鉛蓄電池需求轉(zhuǎn)好,導(dǎo)致全球庫(kù)存下降。我們認(rèn)為9月工業(yè)金屬價(jià)格存在支撐,建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)于商品價(jià)格的積極支撐。

瑞銀下調(diào)了大部分商品價(jià)格預(yù)測(cè),但認(rèn)為鉛鋅價(jià)格已經(jīng)跌至底部

3季度以來(lái),瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)陸續(xù)下調(diào)了工業(yè)金屬、鐵礦石、煤炭等大宗商品價(jià)格預(yù)測(cè)。從未來(lái)3年的價(jià)格趨勢(shì)看,我們認(rèn)為鉛鋅價(jià)格目前已經(jīng)跌至底部,預(yù)計(jì)未來(lái)二者均價(jià)高于2000美元/噸,高于目前的市場(chǎng)價(jià)格。

估值:下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.89元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)在調(diào)整了公司的產(chǎn)品價(jià)格假設(shè)后,我們對(duì)公司2013-2015年EPS預(yù)測(cè)下調(diào)為

0.15/0.25/0.32元(原為0.33/0.33/0.37元)。我們采用PB方法給予公司估值定價(jià)。我們?cè)谛袠I(yè)的平均PB3.14的基礎(chǔ)上,給予公司20%的溢價(jià),由此得到新目標(biāo)價(jià)9.89元。

(關(guān)鍵字：中金嶺南 鉛 鋅價(jià))