要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟緩慢復蘇，經(jīng)濟增長達危機前水平，房地產(chǎn)市場有所回落。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇脆弱，失業(yè)率持續(xù)位于高位。中國制造業(yè)復蘇受阻，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，出口波動加劇，經(jīng)濟下行壓力進一步加大，部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

2、各國政策取向：3月19日美聯(lián)儲再次縮減資產(chǎn)數(shù)量100億美元至550億美元，QE進入下半場。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場預期中國經(jīng)濟增速7.5%是下限，7%是底線，3月19日國務院常務會議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行，近日李克強總理總理多次強調(diào)要穩(wěn)定經(jīng)濟運行。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，庫存居高難下。前期銅下跌的主要原因是融資銅流出，下游需求回落，中國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)回調(diào)跡象，投資者情緒普遍悲觀或謹慎。制約反彈高度的主要是長周期因素。中國經(jīng)濟未失速，且金融系統(tǒng)情況尚可，QE縮減步伐以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)反彈后整理。黃金白銀下跌后整理，整體上弱勢，主要因風險因素下降。中國固定資產(chǎn)投資力度繼續(xù)回落，速度加快。中國股市持續(xù)反彈后小幅整理，房地產(chǎn)與金融板塊波動較大，創(chuàng)業(yè)板波動加劇。

5、現(xiàn)貨價格：4月4日，上海電解銅現(xiàn)貨報升水250元/噸至升水340元/噸，平水銅成交價格47150元/噸-47370元/噸，升水銅成交價格47200元/噸-47430元/噸。市場看多心態(tài)增加，持貨商繼續(xù)哄抬現(xiàn)銅升水，平水銅與濕法銅貨少價挺，與好銅價差進一步收窄，但隨著現(xiàn)銅升水被推升至300元/噸上方，隔月價差進一步擴大，市場現(xiàn)銅貨源開始逐步流出，供應較早市有所增加，中間商對現(xiàn)銅后市升水持謹慎態(tài)度。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，日本央行公布利率決定，法國2月進出口數(shù)據(jù)。

7、重要行業(yè)新聞：根據(jù)上海的七位貿(mào)易商和倉庫經(jīng)理的平均預估，中國保稅倉庫銅庫存約為70萬噸。其中五位受訪者表示，銅庫存在4月將開始下滑，過去幾個月曾不斷增加，但其未給出可供對比的數(shù)據(jù)。

小結(jié)：

上周五，美國失業(yè)率保持在6.7%，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為19.5萬人，保持了良好的改善趨勢，基本符合市場的預期，這將促使美聯(lián)儲繼續(xù)按步驟縮減QE的規(guī)模，不利于全球風險資產(chǎn)價格。中國方面，近幾日將公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計各項數(shù)據(jù)都很差，政府將督促實施前期已經(jīng)出臺的穩(wěn)定經(jīng)濟增長的項目，這對工業(yè)品需求具有一定的支撐，但力度有限。銅價中長期的方向還是向下的，策略上，近期按照震蕩思路操作，或者等待中線的放空機會。關(guān)注47000至48000一帶的壓力。

(關(guān)鍵字：銅價 美元指數(shù) 銅升水)