2016年已經(jīng)逝去，鉛價出乎意料的走出了一輪波瀾壯闊的反彈行情;倫鉛升至5年多來高點，滬鉛更是創(chuàng)出了自上市以來的新高;不過我們認(rèn)為價格過度上漲后，行情已明顯透支，未來的回落也是難以避免的事。

現(xiàn)在我們簡單回顧一下行情，鉛價最初的上漲驅(qū)動事件是上期所逼倉事件!年初時，上期所庫存規(guī)模已是降至不足3800噸的極低水平;這個規(guī)模此時已是極不合理了，但庫存卻還在繼續(xù)下降，并在1月下旬時，最低降至2281噸。

隨后隨著臨近春節(jié)長假，上期所面臨休市，同時鉛冶煉企業(yè)和物流公司也都即將放假;這時鉛庫存面臨著短期內(nèi)難以補充的局面，因此引發(fā)了一輪逼倉行情，鉛價大幅跳空上漲，幾個交易日內(nèi)就上漲了逾千元每噸，此后鉛庫存才又開始出現(xiàn)快速回升，我們至此終于明白上期所鉛庫存原來是受到嚴(yán)重操縱的!

隨后市場的熱點轉(zhuǎn)入進(jìn)口礦方面，2016年國際鉛鋅礦山進(jìn)入減產(chǎn)高峰期，從年初以來，進(jìn)口鉛精礦規(guī)模就出現(xiàn)銳減。這導(dǎo)致國內(nèi)鉛精礦供給開始逐漸顯露出不足態(tài)勢，加之此前因加工費長年走高，國內(nèi)礦山面臨嚴(yán)重虧損，所以預(yù)計在3，4月份出現(xiàn)的復(fù)工高峰期并未到來， 鉛行業(yè)遭遇了多年來罕見的原料供應(yīng)不足局面。

這引發(fā)了鉛精礦加工費的不斷下降，國產(chǎn)鉛精礦TC從年初的3000元/噸左右，一路回落至1200元/噸附近，波動幅度極為驚人;不過跌到這個位置也基本已是跌無可跌，后市只有回升的可能了，唯一的差別只是回升速度的快嗎。

而進(jìn)入下半年，鉛價漲速加快;此時的助推因素是環(huán)保審查再次大力展開。2016年國內(nèi)環(huán)保審查力度之大、之廣，要明顯超過了市場預(yù)期，而且審查的次數(shù)及時間跨度也都遠(yuǎn)超往年。7月份第一批中央環(huán)境保護(hù)督察組的入駐使得多地區(qū)廢電瓶冶煉廠停產(chǎn)，而從11月24日起到11月底，7個中央環(huán)境保護(hù)督察組又開始了第二次督察進(jìn)駐，這給非法冶煉廠帶來了再一次打擊。

總體來看， 2016年鉛價的大幅上漲，我們認(rèn)為初期有供給下降，基本面改善的依托;但到了后期已完全是資金推動所致，所以漲過后、一旦轉(zhuǎn)跌，就很可能步入大的下行通道。我們預(yù)計2017年，國內(nèi)外鉛價應(yīng)步入下行趨勢，倫鉛波動區(qū)間或在1700-2250美元/噸之間;而滬鉛因16年漲幅較大，所以回落空間也極大，波動區(qū)間或在1.3-2萬元/噸之間。

(關(guān)鍵字：鉛)