銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入景氣周期，重心不斷上移，高點(diǎn)預(yù)計(jì)在7800美元/噸一線。

宏觀經(jīng)濟(jì)向好

美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，通脹水平穩(wěn)步回升。去年三季度，美國(guó)CDP環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，創(chuàng)3年來(lái)的新高。去年12月，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口14.8萬(wàn)，雖不及預(yù)期，但側(cè)面反映出就業(yè)市場(chǎng)接近飽和，美聯(lián)儲(chǔ)后市加息概率較高。

特朗普稅改塵埃落定。大規(guī)模減稅可以提振美國(guó)居民消費(fèi)與企業(yè)投資。同時(shí)，海外資本受減稅的吸引，可能大規(guī)模流入美國(guó)，從而帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上行。

前年年底，歐洲經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走出低谷，加入到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的隊(duì)伍中。去年，歐元區(qū)表現(xiàn)更是超出市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)美國(guó)、英國(guó)和日本，成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一股強(qiáng)勁力量。在此過(guò)程中，主要成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同步性也顯著提高。

今年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)將更加明顯，增長(zhǎng)質(zhì)量提高，平穩(wěn)中體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特征。

銅礦供應(yīng)趨緊

未來(lái)，全球銅礦供應(yīng)將縮減至50萬(wàn)噸，增速放緩至3%。全球礦山品位越來(lái)越低，由于開(kāi)采時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，銅礦品位已經(jīng)下滑至1%。加之勞工薪資矛盾不斷激化，礦山罷工事件時(shí)有發(fā)生，進(jìn)一步加劇了銅礦供應(yīng)緊張勢(shì)頭。

銅陵有色和自由港率先達(dá)成協(xié)議，將今年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)降至82.25美元/噸。加工費(fèi)的下降從側(cè)面強(qiáng)化了海外礦山產(chǎn)量增速大幅放緩、國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能相對(duì)有限的預(yù)期。

精煉銅產(chǎn)出增速放緩

我國(guó)是主要的銅冶煉國(guó)，貢獻(xiàn)了全球35%的精煉銅產(chǎn)量。由于銅精礦供應(yīng)緊張，精煉銅增量明顯受限。自2015年開(kāi)始，全球精煉銅產(chǎn)量增速下滑，去年的精煉銅增速依然維持低位。ICSG的報(bào)告顯示，去年和今年，我國(guó)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2374.8萬(wàn)噸和2415.7萬(wàn)噸，增速放緩至1.05%和2.52%。

去年開(kāi)始，我國(guó)步入投產(chǎn)高峰，全球冶煉產(chǎn)能主要由中國(guó)貢獻(xiàn)。根據(jù)我的有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，今年，冶煉銅計(jì)劃投放產(chǎn)能157萬(wàn)噸，但大部分在下半年。

銅消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)良好

電力行業(yè)的消費(fèi)在銅消費(fèi)中占比最大，在40%—50%。另外，空調(diào)等制冷行業(yè)的消費(fèi)占15%;建筑、交通運(yùn)輸和電子行業(yè)的消費(fèi)占7%—10%。

電力行業(yè)是銅消費(fèi)的最主要領(lǐng)域。隨著固定資產(chǎn)投資和電網(wǎng)投資增速的放緩，消費(fèi)增速下降，未來(lái)電力投資可能向電站、風(fēng)電、光伏以及新能源充電樁等配電設(shè)施轉(zhuǎn)移，電力和電網(wǎng)投資對(duì)銅的需求相對(duì)穩(wěn)定。

家電行業(yè)經(jīng)歷了2—3年的去庫(kù)存過(guò)程，去年的空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量明顯回升。隨著變頻節(jié)能產(chǎn)品和高端產(chǎn)品的推出，空調(diào)行業(yè)復(fù)蘇，銅消費(fèi)勢(shì)頭強(qiáng)勁，表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。從居民追求高品質(zhì)生活的角度來(lái)看，空調(diào)等家電行業(yè)的需求預(yù)計(jì)逐步增長(zhǎng)。

汽車(chē)行業(yè)也是銅消費(fèi)的重要領(lǐng)域。隨著新能源汽車(chē)的推廣，汽車(chē)用銅量穩(wěn)中有升。2019—2020年，新能源汽車(chē)產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)加快，銅消費(fèi)也將加速。

(關(guān)鍵字：銅價(jià))