一、俄鋁事件回顧

　　鋁最近兩周的關(guān)注度上升得非�？�，主要驅(qū)動因素是俄鋁被美國制裁。其實我們感覺俄鋁被制裁這個事件，打了一個很大的預(yù)期，超過2017年國內(nèi)的鋁的供給側(cè)改革的影響。

　　因為俄鋁被制裁的預(yù)期是全球的一個預(yù)期。去年鋁的供給側(cè)改革只限于國內(nèi)，國內(nèi)之前一直處于過剩狀態(tài)，去產(chǎn)能帶來了很大的預(yù)期，后來又有很大的合規(guī)產(chǎn)能釋放，但是國外不一樣，如果俄鋁被制裁，導(dǎo)致俄鋁的生產(chǎn)供應(yīng)出現(xiàn)問題的話，整個國外的市場是沒有那么大的產(chǎn)能去來彌補這個缺口，所以平息之前，這個行情我們認(rèn)為是存在巨大的不確定性。

　　俄鋁被制裁這件事情，我們認(rèn)為從基本面看已經(jīng)很難去分析這個市場了。首先它是一個政治因素，我們關(guān)注最近地緣政治變化，包括美國和俄羅斯圍繞敘利亞的分歧，包括對敘利亞的一個小規(guī)模的沖突，可以看出來美國要讓俄羅斯在敘利亞問題上讓步。我們從目前觀察到的情況，俄羅斯目前還沒有可能作出讓步的跡象，所以我們認(rèn)為俄鋁還有一個很大的發(fā)揮的空間。

　　另外我們從俄鋁具體的產(chǎn)量和原料市場來看，俄鋁2017年的產(chǎn)量是370萬噸，主要的冶煉廠是俄羅斯的西伯利亞和其他的的幾個地區(qū)，總共是算下來有9個冶煉廠，總共就是接近390萬噸的產(chǎn)能，但是俄鋁的氧化鋁的產(chǎn)量總共是1050萬噸，2017年的產(chǎn)量是777萬噸，但是俄鋁的氧化鋁分布非常廣泛，在俄境內(nèi)的產(chǎn)量大概有接近300萬噸，如果2噸氧化鋁對1噸鋁錠的話，大概150萬噸的一個產(chǎn)能，所以后面還有200萬噸對應(yīng)的氧化鋁的產(chǎn)能都在境外，所以我們認(rèn)為現(xiàn)在市場關(guān)注俄鋁的因素主要是擔(dān)心俄鋁的境外氧化鋁的流通、運輸、生產(chǎn)可能會被凍結(jié)，導(dǎo)致俄鋁的減產(chǎn)。

　　另外一個俄鋁的鋁土礦也基本上分布在牙買加和幾內(nèi)亞等幾個地區(qū)，所以市場上對俄鋁的礦石的擔(dān)心也在逐漸升溫，所以俄鋁如果在氧化鋁和鋁土礦都出現(xiàn)一個很大的不確定性，這個預(yù)期短期就很難結(jié)束，所以這一波行情，我們認(rèn)為很難去判斷有多久的影響。

　　如果說俄鋁真正實現(xiàn)減產(chǎn)的話，減50萬噸-100萬噸到對于市場的一擊，可能會把價格推到3000美金，而且國外至少在一年內(nèi)很難彌補這個缺口，當(dāng)然也可能會存在一種情況，就是之前國外市場隱性的庫存會變成顯性庫存。

　　這是美國的產(chǎn)能，這些產(chǎn)能我們算過，很多是高成本的產(chǎn)能，因為美國電解鋁成本比較高，所以我們認(rèn)為美國這個市場如果出現(xiàn)缺口的話，它的產(chǎn)能重新恢復(fù)是非常漫長的。美國的市場如果說不能開足產(chǎn)能，補充這個缺口的話，我們認(rèn)為美國的現(xiàn)貨升水還會持續(xù)走高，因為我們看到美國中西部的現(xiàn)貨升水已經(jīng)報到接近500美金，后面我們認(rèn)為會繼續(xù)走高。

　　二、中美貿(mào)易摩擦影響

　　美國對中國發(fā)起301調(diào)查，主要涉及到國內(nèi)的鋁材出口代碼是076的鋁和鋁的制品，具體的出口量，我們統(tǒng)計了2016年是87萬噸，2017年是103萬噸，我們往美國出口的企業(yè)，已經(jīng)是出不去了，但是美國對中國的鋁材的關(guān)稅剛剛裁定，具體生效，我們和企業(yè)了解可能往后推遲。

　　我們從這個圖看出，中國往美國出口的產(chǎn)品主要還是以鋁板帶為主，鋁箔因為在2017年10月份已經(jīng)不能出口了，鋁板最早是2月10日裁定，最后推遲了兩個月，推遲到4月份生效，所以中國的鋁板帶出口在整個2月份是集中性的趕訂單，生產(chǎn)量非常強勁。3月份基本上這個訂單一個是不敢接，另外國外也不敢下訂單，因為美國對中國的征關(guān)稅有一個保證金，鋁箔有98%-103%，板帶現(xiàn)在是76%-90%，所以目前鋁板的訂單基本上是處在停滯狀態(tài)。

　　中國對美國的貿(mào)易也出臺了一些反制措施，但是我們對這個反制措施的效果還需要觀察，中國的反制措施是對美國的廢鋁加25%的關(guān)稅。去年中國從美國進(jìn)口46.7噸廢鋁，按照80%的回收率，我們估計也就是30多萬噸的量，但是我們也問詢了用廢鋁的企業(yè)，國內(nèi)沒有進(jìn)行相關(guān)的市場問詢會或者是論壇，沒有對廢鋁企業(yè)進(jìn)行意見征詢，也沒有意見稿，所以我們認(rèn)為實際有沒有真正生效，有沒有影響到美國的廢鋁進(jìn)來，目前還有待觀察。

　　不過從這個量上來看，它有一個非常明顯的季節(jié)性特征，從2014到2015年，到2016年，到2018年，每年的2月份基本上是廢鋁的進(jìn)口低谷，如果是按照規(guī)律來算，正好是中國的春節(jié)期間，整個下游也處于放假狀態(tài)，所以對廢鋁的需求就提前在量上反映出來了，如果說二月、三月和整個二季度廢鋁進(jìn)口量基本上是終止的話，那這個對國內(nèi)受美國貿(mào)易制裁的影響會緩解。

　　三、鋁產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　中國鋁的供給側(cè)改革其實并沒有結(jié)束，從鋁的中下游向上游集中。去年雖然整個電解鋁的產(chǎn)能大概去了接近400萬噸，但是其實對下游的影響，我們認(rèn)為比對上游影響的面積更廣。但是電力的過剩比鋁的過�？赡芨鼑�(yán)重，我們從局部地區(qū)火電發(fā)電的負(fù)荷看到，只有50%，整個開工率是非常低的。

　　所以國內(nèi)對整個鋁的上游進(jìn)行整治和去產(chǎn)能，整個行業(yè)成本是一個上行的趨勢，包括整個電煤在增長，包括獲取自配電的產(chǎn)能代價是越來越高，一個是項目的批文，一個是政府基金附加，一個是包括你之前欠的國網(wǎng)費可能還要補交，我們知道全國可能欠繳的基金大概接近600個億，里面有多少電解鋁的自配電我們還統(tǒng)計不到，但是我們認(rèn)為如果是有50%是電解鋁的，那就300億的基金在2020年以前要補交的話，那一年就是接近100個億了，所以對整個行業(yè)成本來說，趨勢是一個上升的過程。

　　回到鋁的基本面，從產(chǎn)量看，其實鋁的產(chǎn)量一個利好的邏輯就是產(chǎn)量的增速同比是負(fù)增長的，目前運行的產(chǎn)能還沒有去年同期的水平要高，另外我們了解去年停產(chǎn)的企業(yè)并沒有真正復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)在產(chǎn)能增長的都是一些合規(guī)的產(chǎn)能，因為之前價格比較低，一直在往后推遲，也是很著急地趕工期、趕進(jìn)度，盡快把產(chǎn)能釋放出來，不過近期氧化鋁是非常緊張，一個是可能會制約產(chǎn)能的擴(kuò)張和釋放，電解鋁是每臺電解床通電，所以過程比較慢，不會說50萬噸、30萬噸的年化產(chǎn)能會很快釋放，另外在生產(chǎn)的初期，可能因為電解槽比較新，各方面匹配不好，可能會導(dǎo)致鐵含量等元素不達(dá)標(biāo)，很多電解鋁廠在投產(chǎn)初期可能會有5-7天的一個產(chǎn)量重新回爐。

　　所以我們認(rèn)為新增產(chǎn)能的釋放會在6月份進(jìn)入市場，短期新增產(chǎn)能不會對國內(nèi)的供應(yīng)造成大的沖擊，但是電解鋁的同比產(chǎn)能負(fù)增長，也是前一階段的價格的利好邏輯，因為跌到1.4萬以下，一些企業(yè)建議1.4萬也不適合做空，也沒有很明確預(yù)測到俄鋁的事件。

　　從原鋁的月度產(chǎn)量絕對值來看，2月份的產(chǎn)量也是低于同期的，我們跟蹤下來3月份是低于同期的，整個一季度是低于同期的，二季度我們認(rèn)為產(chǎn)能是在一個增長的過程中，但是產(chǎn)量的絕對值還是低于去年同期的，從7月份可能整個產(chǎn)量相比去年絕對值會出現(xiàn)一個增加的趨勢。

　　去年整個供給側(cè)改革取得的效果也是很明顯的，有利也有弊，因為你所有的違規(guī)產(chǎn)能去掉以后，剩下的都是合規(guī)產(chǎn)能，所以我們看供給側(cè)改革背景下還有一個很龐大的合規(guī)產(chǎn)能在建，所以利空的壓力也是比較大的。

　　出讓的企業(yè)和指標(biāo)購買的企業(yè)，整個出售的產(chǎn)能指標(biāo)我們統(tǒng)計下來是495萬噸，買入的指標(biāo)在建的產(chǎn)能是473萬噸，其實這個產(chǎn)能我們看基本上都在開工和擬建的過程中，所以這個產(chǎn)能算下來到2018年的年底，可能會投產(chǎn)300萬噸-350萬噸之間。我們說了很多的產(chǎn)能釋放產(chǎn)量應(yīng)該在6月份以后，所以全年的產(chǎn)量我們算下來可能在150萬噸-180噸，我們算一下是今年的缺口可能會在100萬噸。

　　我們是怎么測算的呢？去年的電解鋁產(chǎn)量增加了388萬噸，去年的庫存累計了136萬噸，所以我們粗略估算的話，去年的消費是大概增長250萬噸，因為去年的增長是在2016年的基礎(chǔ)上，增長比較小。2018年的消費在2017年基礎(chǔ)上增長的話，如果是6%的增速，市場會有280萬噸的消費增長，剛才說了，產(chǎn)量的絕對值增長是150萬噸-180萬噸，消費增加280萬噸，缺口是100萬噸，所以我們看今天的庫存最高點大概累計到220萬噸，今年去庫存可能會去庫存80萬噸-100萬噸，那就是220萬噸，可能去到130萬噸，但是前提是你的消費不出問題，目前我們看馬上進(jìn)入4月下旬了，這個去庫存的力度還是非常弱，消費可能還會低于我們的預(yù)期，這也是潛在的一個風(fēng)險。

　　另外我們也統(tǒng)計了，現(xiàn)在就是還沒有置換的產(chǎn)能。還有76萬噸，但是指標(biāo)的需求方是292萬噸，企業(yè)的增產(chǎn)的欲望非常強烈，指標(biāo)的缺口是非常大的。

　　這個是我們統(tǒng)計的整個2012年到2017年的一個鋁材的產(chǎn)量對比，每年的4月份、5月份、6月份是一個旺季，從春節(jié)淡季過后的一個消費恢復(fù)的過程，到6月份是一個每年的一個最高值，7月份是夏季的一個高溫淡季，但是從8月份以后到年底基本上是這個產(chǎn)量是一個增長的趨勢。

　　但是2017年這個方向相反的，反而是下行的，我們從去年的調(diào)研發(fā)現(xiàn)環(huán)保對下游的開工是一個很大的限制，很多的企業(yè)因為環(huán)保設(shè)備、環(huán)保手續(xù)、排污證的不健全直接被政府關(guān)停了，有的很落后的產(chǎn)能直接退出市場。鋁的加工有一些人說這個產(chǎn)能會不會轉(zhuǎn)移或者是推遲，從我們的了解情況來說，可能會做一些很低端的鋁制品，就是和不銹鋼、塑料、木制品競爭，一旦低端的鋁制品關(guān)停，這個需求很快被不銹鋼、木制品、塑料制品直接替代，所以這個需求不會向更高層次的鋁制品轉(zhuǎn)移。

　　所以我們認(rèn)為2018年低端的產(chǎn)能可能還釋放不了，也就是說我們按照經(jīng)濟(jì)增速和消費增速的對比，我們認(rèn)為6%-8%的消費增速是在歷史上看一個比較平均的水平，但是到2018年可能會出現(xiàn)一個100萬噸的低端的鋁加工取消或者是退出市場，這100萬噸的需求可能就存在一個很大的變量，增速可能會低于5%。

　　還有新的鋁的應(yīng)用，也存在不確定，去年做鋁制品家具的，虧得很厲害，一個是去年的鋁價格漲得比較高，再一個是鋁家具沒有一個標(biāo)準(zhǔn)，所以在推廣應(yīng)用上做得不是很順暢。包括去年的共享單車一開始是鋁的，后面逐漸換了其他的材料，包括鋁制模板，前幾年一年可能有幾十萬噸的量，但是現(xiàn)在也存在一個不確定性，因為標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。

　　下游消費數(shù)據(jù)，我們看汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，也很難超越前高，增長面臨著一個很大的瓶頸，因為前兩年增速比較高，也和汽車的國家補貼，包括下鄉(xiāng)政策，可能有關(guān)，現(xiàn)在從政策的需求來看，汽車的消費增速很難超越前高，所以汽車增長的絕對量可能不會像前幾年那么高。

　　從房地產(chǎn)來看，房地產(chǎn)的竣工和銷售面積都在縮量，所以房地產(chǎn)對型材的影響我們認(rèn)為還是比較滯后的，因為房地產(chǎn)的建設(shè)初期階段根本用不到鋁，在后面的裝修階段，包括幕墻裝修，家具還用到鋁，所以我們認(rèn)為房地產(chǎn)建和銷的數(shù)量，可能不會直接對電解鋁的消費產(chǎn)生大的影響，但是如果說縮量的過程持續(xù)得比較長，像2018年還是大的城市供銷被凍結(jié)，或者是被禁購，可能鋁的消費在2018年呈現(xiàn)一個往下走的趨勢。

　　整個房地產(chǎn)領(lǐng)域，就我們從鋁錠的庫存看一直處于歷史的極值，前一時間都在關(guān)注鋁的庫存，所以庫存這么高會面臨一個很大的拋壓，很擔(dān)心去庫存會比較緩慢，其實我們對庫存的看法，第一個去年年底它一直就是一個不斷創(chuàng)新高的過程，去年年底已經(jīng)累積了170萬噸，現(xiàn)在累積了220萬噸，其實我們認(rèn)為并沒有超預(yù)期很悲觀，累庫存跟歷史同期比還是低于預(yù)期的。還有一個，庫存累積并不是因為價格累積，很大一部分是因為價差原因累積的。

　　其實從這個圖看，庫存和價格并沒有絕對的關(guān)系，只是說在后期進(jìn)入2018年，庫存高價格開始走弱，因為沒有政策預(yù)期，回到基本面了，你高庫存你的價格可能就是沒有正式的消費驅(qū)動了，可能價格往下走，所以庫存的前期它并不是因為價格累積的，因為價格高，所以庫存應(yīng)該往下走的，所以前期的庫存累積我們認(rèn)為還是跟價差有關(guān)系。

　　從這個圖看去年庫里三月的和整個現(xiàn)貨的價差都300以上，一般套利的成本在260、270，所以去年一直是存在一個很大的套利空間，導(dǎo)致庫存一直處于一個累積的狀態(tài)，所以現(xiàn)在很多人擔(dān)心庫存會不會有拋售，有資金壓力，其實我們看到也沒有大規(guī)模的拋售，如果是大規(guī)模的貼水，說明市場有大規(guī)模拋貨的可能，如果現(xiàn)貨沒有大規(guī)模的貼水甚至還升水，就不要擔(dān)心庫存拋售的壓力，很多的庫存我們認(rèn)為仍然是在整個套利盤里被凍結(jié)了，并不會對整個價格造成一個打壓，但是在價格上漲的過程中，會對漲幅形成制約。

　　我們對比了南儲現(xiàn)貨市場報價和上海長江報價的價差，從過去一年的跟蹤，如果兩個價差一年內(nèi)波動很頻繁的話，說明這兩個市場消費有亮點的，因為如果廣東的消費很強的話，南儲的價格會對長江升水很高，如果華東的消費很強的話，可能長江甚至比南儲的都要高，甚至南儲貼水。

　　所以我們從2017年看整個的升貼水，這兩個價差就維持在100到200的區(qū)間，80到200這個區(qū)間，波動的浮動很小，說明兩個地方消費都沒有大亮點，另外一個也可能是整個貿(mào)易的平滑作用，表現(xiàn)現(xiàn)在物流也很發(fā)達(dá)，廣東一旦出現(xiàn)升水，可能很快物流就通過汽車運輸很快就發(fā)到廣東，如果華東升水，很快廠家又往華東及時的發(fā)貨。

　　這是我們4月初算的一個成本，整個行業(yè)的成本其實地域差距縮小，過去幾年的成本差異比較大的時候可能是相差將近4000到5000，但是從2016、2017年，隨著煤炭價格的上漲，包括山東，內(nèi)蒙其他一些地區(qū)整個成本的上升非常明顯目前我們看成本的差異已經(jīng)在縮小，已經(jīng)縮小到2000以內(nèi)。如果后期政府對低成本電網(wǎng)基金各方面進(jìn)行征收，成本的差異會縮小到1500到2000以內(nèi)。

　　如果成本高度集中在某一個區(qū)域就會導(dǎo)致鋁價波動區(qū)間會放緩，如果沒有大的矛盾的話，整個的鋁價就圍繞成本的上線和下線波動，一旦有大的矛盾，鋁價跌到行業(yè)成本偏下的位置，可能就80%，90%的企業(yè)產(chǎn)生虧損了，一旦行業(yè)價格漲到這個行業(yè)80%的盈利，可能會刺激產(chǎn)能釋放。

　　還有一個成本高度集中在某一個區(qū)域的話，會提高鋁行業(yè)成本的支撐，一旦跌到這個行業(yè)80%產(chǎn)能的虧損的情況下，整個企業(yè)減產(chǎn)的預(yù)期就會被放大。

　　最近供改因為向上游集中，鋁的成本一直在抬升。前一段氧化鋁從3700跌到2700的時候很多人判斷分析說去庫存過后，氧化鋁廠可能會出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，價格會跌到2500、2600，有這么一個判斷，但是我們從氧化鋁的成本來看，其實進(jìn)入2018年氧化鋁的成本主要的因素只是就是燒堿持續(xù)在上漲，兩個月漲了將近1000塊錢，抬升了氧化鋁的成本150塊錢，所以氧化鋁復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能，停產(chǎn)的并沒有完全真正的復(fù)產(chǎn)，包括外盤國外的氧化鋁漲，國內(nèi)的氧化鋁逐漸也在跟漲，所以現(xiàn)在多余的產(chǎn)量國內(nèi)也很難釋放，目前氧化鋁產(chǎn)能也在加快投產(chǎn)釋放過程中，但是說因為沒有一個前期產(chǎn)能的鋪墊，所以產(chǎn)量的釋放可能會比預(yù)期慢。

　　我們看鋁土礦其實前一段價格也在上漲，最近礦石的價格平穩(wěn)了。但是我們從國外看，如果俄鋁受影響導(dǎo)致礦石在全球貿(mào)易被凍結(jié)，國外礦石也上漲的話，對整個價格的推動影響也很大。因為中國的礦石在整個氧化鋁的比例大概是30%的比例，所以國外的礦石如果漲的話，可能會傳導(dǎo)到國內(nèi)。

　　陽極的價格，其實也有很大的支撐，其實我們從陽極的碳素生產(chǎn)企業(yè)了解到現(xiàn)在水解鋁價格也是比較堅挺，整個的成本也在3500左右，所以如果出廠價格3500的話，加運費到廠也要3700、3800，所以現(xiàn)在整個碳素價格非常堅挺，成本項基本上沒有往下走的趨勢，至少沒有跌的空間。

　　四、價格展望

　　對這一輪外盤和國內(nèi)的價格的上漲，我們認(rèn)為第一行情非常陡峭，你不管價格如何漲，最后肯定會有一個頂，這一波上漲行情如何結(jié)束呢？我們有三種情形分析。

　　第一種，內(nèi)外盤鋁價反彈伴隨著國內(nèi)外庫存的再次雙增而結(jié)束。

　　現(xiàn)在國外的庫存從2018年初到現(xiàn)在增了大概35萬噸，整個內(nèi)盤的庫存已經(jīng)141萬噸了，有一部分的量是因為俄鋁的鋁錠可能會為了趕在4月17號之前提前出，因為4月17號之后倉庫不再注冊俄鋁的鋁錠。另外一個因為國外的市場的升水，包括對俄鋁減產(chǎn)的擔(dān)憂，市場使得一些隱性的庫存進(jìn)行釋放。

　　所以我們認(rèn)為，如果俄鋁真正的減產(chǎn)的話，這一波行情可能會在沖高之后進(jìn)行一個高位振蕩，然后往下走，如果說俄鋁沒有什么大的問題，美俄的關(guān)系緩和以后國外的庫存反而大幅的增加，可能對整個外盤的打壓非常強勁，斷崖式下跌，國內(nèi)也一樣。

　　國內(nèi)現(xiàn)在雖然成本抬升了，但是第一個國內(nèi)這么大的庫存，很多的庫存在2017年也存在托盤的資金囤了一些鋁錠，包括春節(jié)前春節(jié)淡季累計了幾十萬噸的鋁錠，如果說行情在上漲的過程中，突然遇到頂了開始往下走現(xiàn)貨這塊的銷售肯定會有一個很明顯的拋貨跡象。

　　第二個情形，美俄關(guān)系緩和，美國解除對俄鋁的制裁。

　　這個可能性不是很大，這一波的上漲，俄鋁被制裁還是美俄的國際關(guān)系矛盾，美國對敘利亞反對派的支持，我們可以通過新聞可以看到，從全面的支持到最后的敘利亞多方反對派被俄敘聯(lián)軍基本上消滅差不多了，從東古塔地區(qū)打到杜馬鎮(zhèn)，最后包括化學(xué)武器就在杜馬鎮(zhèn)發(fā)生的，因為杜馬鎮(zhèn)是整個敘利亞反對派最后的一個據(jù)點，如果這個據(jù)點被敘利亞和俄羅斯聯(lián)軍攻占的話，等于說美國在整個敘利亞扶持的反對派就徹底失敗了。

　　所以我們認(rèn)為，美國就是在這個時期拿出敘利亞化武危機(jī)，另外一個就是對俄鋁制裁，希望俄羅斯在這個問題上進(jìn)行讓步，但是俄羅斯過去幾年在敘利亞國家包括戰(zhàn)斗、軍隊、飛機(jī)很多的投入和損失都是巨大的，俄羅斯很難在敘利亞這個問題上對美國讓步，如果俄羅斯不讓步的話，美國可能會進(jìn)一步加大對俄鋁的制裁，甚至擴(kuò)大到俄羅斯其他的產(chǎn)業(yè)，比如說俄鎳啊，其他的稀有金屬。

　　情形三是俄鋁獲得中國市場支持。

　　今天彭博社透露了俄鋁來中國進(jìn)行洽談接觸，希望獲得中國市場的支持，這是一個意向但是從新聞稿上看其實并沒有取得進(jìn)展，中國方面對這個是非常謹(jǐn)慎的，從最近幾天的中興通訊被美國制裁，可以看到，美國的制裁是非常嚴(yán)厲的，而且是非常嚴(yán)肅的，另外從銀行渠道我們也了解到，如果美國對全球一些國家進(jìn)行企業(yè)制裁，銀行都會收到相關(guān)的名單，如果說某個企業(yè)跟美國制裁的企業(yè)進(jìn)行合作的話，相關(guān)銀行可能會給企業(yè)進(jìn)行提示風(fēng)險。

　　這三種情形我們認(rèn)為后兩種情形對國內(nèi)市場的沖擊都很小，還是對國際市場的沖擊更明顯。

　　后期的市場看法我們有幾個觀點，我們其實是比較早對市場看漲的，但是隨著行情，之前的判斷我們認(rèn)為比較保守，我們最早是看15000，可能會突破15000，但從目前看這價格可能會突破16000，所以現(xiàn)在整個市場看漲的情緒尤其是券商，整個市場資金的介入，國外市場的很多力量的參與，尤其是喜好風(fēng)險的資金參與，鋁價我們認(rèn)為會超預(yù)期運行。

　　另外這個行情既然由國際政治突發(fā)事件引起，我們認(rèn)為這個行情的結(jié)束也將由國際政治沖突得到緩解而結(jié)束。如果美俄關(guān)系緩和不了，我覺得俄鋁被制裁這個情況，也沒有什么解決辦法，所以現(xiàn)在預(yù)期存在一個巨大不確定性。

　　國內(nèi)2017年的政策其實是很容易去量的推算，因為你去年清理多少違規(guī)產(chǎn)能，你有多少的限產(chǎn)的量都可以依據(jù)那個政策計算出來，但是俄鋁這個事到底會影響多大量，應(yīng)該50萬噸100萬噸，還是俄鋁的鋁錠、氧化鋁等能用多少？這個都存在一個巨大的不確定性。我們很難從供需的平衡表各方面來進(jìn)行測算。

　　第三個就是內(nèi)外盤節(jié)奏的不同，國內(nèi)的價格漲了6%到7%，但是國外已經(jīng)漲了20%多，所以我們認(rèn)為內(nèi)外盤節(jié)奏的不同會導(dǎo)致市場參與者從原料到鋁錠的跨境套利交易非�；钴S。

　　出口的鋁錠現(xiàn)在有15%的關(guān)稅，市場也很關(guān)注這個窗口。另外一個現(xiàn)在國內(nèi)氧化鋁高價已經(jīng)報到800美金了，澳洲的FOB價格已經(jīng)報到接近700美金，所以國外氧化鋁的暴漲給國內(nèi)的氧化鋁的價差已經(jīng)拉得快2000塊錢了，市場上跨地區(qū)原料的套利我覺得后面會越來越活躍。

　　現(xiàn)在我們從市場上已經(jīng)聽到國內(nèi)氧化鋁在出口相關(guān)的操作，因為氧化鋁沒有關(guān)稅，之前中國一直是氧化鋁的進(jìn)口國，現(xiàn)在突然氧化鋁要出口所以現(xiàn)在市場上很多企業(yè)想?yún)⑴c。

　　我們對價格還是看漲，上漲的行情沒有結(jié)束，從我們對參與的企業(yè)，包括氧化鋁交易，鋁錠市場的心態(tài)，我們評估下來判斷國外可能會到2800美金，國內(nèi)的會到16500，之前我們還是比較保守的，目前看會超預(yù)期運行。由這個預(yù)期推動的行情的走勢，目前非常陡峭，非常陡峭的行情代表著后面會出現(xiàn)一個巨大的風(fēng)險，我們同時也提示風(fēng)險，關(guān)注后期賣空的機(jī)會。

　　很多市場交易參與方也在關(guān)注俄鋁事件緩和之后反套的機(jī)會，買國內(nèi)拋國外的交易，如果說國內(nèi)的庫存是增加的，消費后面不及預(yù)期的話可能也會有一個國內(nèi)國外都是空，現(xiàn)在也有一些交易方，如果說俄鋁被制裁事件平息之后，可能會空俄鋁，不再對沖了，我們建議后期關(guān)注事件平息之后拋空的機(jī)會。（魯證期貨杜軍堂）

(關(guān)鍵字：鋁)