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事件:2012年半年報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.36億元,同比上漲2.51%;營業(yè)利潤4.00億元,同比下降35.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元,同比下降29.90%;基本每股收益0.16元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.93%,每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.05元。點(diǎn)評(píng):改性塑料業(yè)務(wù)逆勢增長,市場份額逐步提升報(bào)告期內(nèi),受歐債危機(jī)及國內(nèi)家電行業(yè)“以舊換新”刺激政策退出、汽車及電子電氣行業(yè)需求乏力等因素的影響,公司各大產(chǎn)品銷售量與去年同期相比增速均有不同程度的放緩。但公司憑借車用改性塑料技術(shù)實(shí)力的提升和市場拓展力度的增強(qiáng),在國內(nèi)汽車銷量較上年同期僅增長不到3%的情況下,車用材料銷量較去年同期相比增長了12%,市場份額逐步提升。上半年,公司共銷售各類改性塑料產(chǎn)品(不含貿(mào)易品)32.13萬噸,比去年同期增長3.95%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.23億元,同比增長2.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.98億元,同比下降29.90%。剔除去年同期出售長沙高鑫房地產(chǎn)有限公司75%股權(quán)產(chǎn)生投資收益21,497.26萬元,公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長7.41%。
木塑復(fù)合材料業(yè)務(wù)領(lǐng)跑國內(nèi)市場,特種工程塑料錦上添花2010年底公司收購了新加坡木塑復(fù)合材料企業(yè)LESCO,通過自有平臺(tái)的支持,2011年共銷售木塑復(fù)合材料5000多噸,實(shí)現(xiàn)銷售收入7000多萬元。預(yù)計(jì)2012年銷量有望超過2萬噸,將會(huì)帶來約3億元的銷售收入。另外,公司8萬噸高溫尼龍項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年5月份投產(chǎn),產(chǎn)品單價(jià)約5-6萬元,毛利率在30%以上,國內(nèi)市場需求約6萬噸。其他特種工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研發(fā)或試驗(yàn)中,未來將成為公司新的亮點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):公司是國內(nèi)改性塑料行業(yè)的龍頭企業(yè),在家電和汽車行業(yè)的市場占有率較高,隨著未來產(chǎn)能的逐漸釋放,占有率仍將進(jìn)一步提高,并有望實(shí)現(xiàn)部分高檔產(chǎn)品的進(jìn)口替代�？紤]到國內(nèi)汽車和家電行業(yè)增速放緩,公司為提高市場占有率,產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)有所調(diào)整,進(jìn)而影響其盈利能力。再加上,公司公開增發(fā)募投項(xiàng)目樂觀預(yù)計(jì)將在明年下半年陸續(xù)達(dá)產(chǎn),對(duì)本年度業(yè)績影響不大。我們小幅下調(diào)公司2012-2014年EPS分別為0.38元、0.55元、0.80元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的P/E值分別為15.75倍、10.79倍、7.42倍,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司新建產(chǎn)能投放低于預(yù)期;可降解塑料歐美市場開拓受阻;機(jī)構(gòu)減持的風(fēng)險(xiǎn)。
（關(guān)鍵詞：營業(yè)收入 上漲 營業(yè)利潤 凈利潤）
