投資要點

事件:2013年12月24日,三安光電公司與紫金礦業(yè)、安全能源簽訂了《合作框架協(xié)議》,合同約定:紫金礦業(yè)集團本部、子公司及各分子機構(gòu)開展節(jié)能照明改造,由安信能源以合同能源管理模式具體實施,節(jié)能照明改造所需的LED照明產(chǎn)品由本公司提供;安信能源在兩年內(nèi)(最長不超過三年)采購LED照明產(chǎn)品不低于3億元,根據(jù)本次節(jié)能改造工程的情況,可追加采購數(shù)量及金額。

可復制的合同能源管理模式:紫金礦業(yè)此次節(jié)能照明改造工程由安信能源以合同能源管理模式參與,即安信能源先投資完成紫金礦業(yè)節(jié)能照明改造,紫金礦業(yè)以節(jié)能改造完成后節(jié)約的電費,連續(xù)十年支付給安信能源作為安信能源收益。安信能源保證項目完成后節(jié)電率達到60%以上。此次由傳統(tǒng)照明產(chǎn)品更換為LED照明,所需LED照明產(chǎn)品由公司提供,包括LED室內(nèi)照明、LED亮化照明、LED路燈、LED工礦燈、LED井下燈等,進一步強化公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。此次合作具有較好的示范效應,可復制性強。

定增審核通過,業(yè)績增長產(chǎn)能有保障。近日,公司2013年非公開發(fā)行股票申請獲證監(jiān)會無條件審核通過。此次定增募集資金總額不超過33億元,主要用于蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化(二期)項目。項目總投資40.76億元,建成后年產(chǎn)LED外延片122.3萬片(4寸),藍、綠芯片256.14億粒。公司當前擁有164臺MOCVD設備,產(chǎn)能利用率持續(xù)保持高水平,預計明年定增將再增添100臺設備,產(chǎn)能持續(xù)擴張,規(guī)模優(yōu)勢進一步體現(xiàn)。

向全球LED行業(yè)前五強邁進。公司主要從事LED外延、芯片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,由于具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢,芯片產(chǎn)品性價比優(yōu)勢突出。在產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局方面,公司向上延伸至藍寶石領域,向下與珈偉股份、陽光照明成立合資公司,拓展LED產(chǎn)品應用市場。公司通過收購美國流明和入股臺灣璨圓,成功介入全球LED專利交叉授權(quán)體系,打開公司產(chǎn)品出海口。

業(yè)績預測與估值。預計公司2013-14年EPS分別為0.74元和0.92元,對應PE分別為33X和26X。鑒于公司行業(yè)龍頭地位和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢,隨著行業(yè)的好轉(zhuǎn),業(yè)績彈性大,給予公司“增持”評級。

風險提示:行業(yè)景氣度不及預期;行業(yè)競爭加劇,產(chǎn)品價格下滑風險。

(關(guān)鍵字：LED LED照明 三安光電 紫金礦業(yè))