6月工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍未見改善跡象：終端需求中僅地產(chǎn)一枝獨(dú)秀，乘用車、家電和紡織服裝依然疲弱;而與工業(yè)休戚相關(guān)的發(fā)電耗煤、鐵路貨運(yùn)，其增速也都是拐頭向下的。

政府在“保7%”壓力之下，再次將穩(wěn)增長列為首要目標(biāo)，并以地方債務(wù)置換等積極財政托底經(jīng)濟(jì)。但貨幣寬松預(yù)期卻就此擾亂，引發(fā)金融市場的不穩(wěn)定，阻礙調(diào)結(jié)構(gòu)。穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)間的矛盾凸顯，但“一腳油門，一腳倒車”無益于經(jīng)濟(jì)和改革。相比重回刺激老路，如何驅(qū)散長端利率高懸不下這朵陰霾才是癥結(jié)之所在。

價格：5月70城房價同比回升環(huán)比轉(zhuǎn)正。上周生產(chǎn)資料價格平中有跌。

需求：下游地產(chǎn)企穩(wěn)，乘用車、家電走弱。中游鋼鐵、水泥、機(jī)械仍弱，化工尚可。上游煤炭弱，貨運(yùn)弱。

庫存：下游地產(chǎn)尚可，乘用車仍偏高。中游鋼鐵、水泥走高，化工尚可。上游煤炭仍高，有色回落。

下游行業(yè)：

地產(chǎn)：6月房貸利率繼續(xù)回落，下旬新房銷量增速繼續(xù)走高。6月首套房貸款折扣利率占比繼續(xù)上升，基準(zhǔn)和基準(zhǔn)以上利率占比繼續(xù)回落。在房貸利率持續(xù)回落和前期股市持續(xù)上漲的驅(qū)動下，新房銷量增速再創(chuàng)年內(nèi)新高，6月30城新房銷量增速升至70%，其中下旬增速較中旬小幅回升。銷量回升繼續(xù)帶動商品房庫存狀況改善和土地成交回暖。

乘用車：5月主營收入增速續(xù)跌，6月批發(fā)銷量增速整體偏低。5月汽車制造業(yè)主營收入增速繼續(xù)下滑，主因仍是需求不佳，導(dǎo)致銷量增速超預(yù)期低迷。這同時也導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存有所惡化。6月以來乘用車批發(fā)銷量走勢依然偏弱，僅第1周因端午節(jié)錯位帶來的低基數(shù)效應(yīng)短期回升，第2、3周增速依然低迷。預(yù)示6月乘用車銷量增速或依然不佳。

家電：5月冰箱需求持續(xù)低迷，洗衣機(jī)需求步入淡季。5月冰箱廠家銷量同比回升至-1.8%，內(nèi)銷同比-4.3%，出口同比3.4%。洗衣機(jī)廠家銷量同比回落至-3.1%，內(nèi)銷同比2.3%，出口同比-12.0%。5月產(chǎn)業(yè)在線冰箱銷量增速降幅收窄，內(nèi)銷、出口增速均小幅走高，但改善程度偏弱，需求整體依然低迷，庫銷比則較4月基本持平。5月洗衣機(jī)行業(yè)步入淡季，表現(xiàn)為需求回落、庫銷比走高，其中內(nèi)銷增速小幅回落，出口依然負(fù)增。促銷常態(tài)化令消費(fèi)的節(jié)假日效應(yīng)減弱，而前期地產(chǎn)需求不佳也令家電需求依然疲軟。

紡織服裝：5月收入增速小幅回落，主因低基數(shù)效應(yīng)消退。5月紡織、服裝、皮革主營收入同比增速分別為4.5%、4.9%和5.3%，均較4月小幅回落。5月紡織、服裝、皮革業(yè)主營收入增速均小幅回落，這與5月紡織服裝內(nèi)需繼續(xù)改善、出口降幅收窄并不一致，原因有以下兩個方面。一是4月收入增速因低基數(shù)反彈，5月基數(shù)效應(yīng)減退造成增速回落，但仍遠(yuǎn)高于3月。二是5月以來價格持續(xù)回落，也在一定程度上拉低了收入增速。

中游行業(yè)：

鋼鐵：上周鋼價螺紋跌熱板平，高爐開工率降，社會庫存升。6月上旬粗鋼產(chǎn)量同比增長-5.1%，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量同比增長-2.2%。上周螺紋鋼價格繼續(xù)大幅下滑，反映終端需求依然疲弱，需求不振令流通環(huán)節(jié)庫存惡化，上周鋼材社會庫存加速回補(bǔ)。鋼價下跌導(dǎo)致噸鋼毛利繼續(xù)探底，而毛利持續(xù)下滑也令高爐開工率繼續(xù)回落。當(dāng)前供需格局依然偏弱，未來鋼價或仍呈弱勢。

水泥：上周水泥價格再度回落，庫容比繼續(xù)走高。上周全國高標(biāo)水泥價格再度下滑，較前一周下滑1.0%，高標(biāo)水泥均價跌破280元/噸，而庫容比則繼續(xù)走高、遠(yuǎn)高于歷史同期。6月底，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，以及淡季因素影響，下游需求表現(xiàn)依然不瘟不火，而水泥庫存則持續(xù)攀升。分地區(qū)看價格，華北低位徘徊，華東繼續(xù)走低，西南略有波動，東北、西北平穩(wěn)運(yùn)行。

化工：上周化纖原料價格平中有跌，滌綸長絲POY庫存回落。上周化纖原料價格依然平中有跌，滌綸POY價格繼續(xù)小幅下滑，廠家?guī)齑嫘》�回落，但仍處年�?nèi)較高水平。上周后半周60萬噸PTA裝置停車，PTA工廠負(fù)荷率進(jìn)一步回落，其下游聚酯工廠以價換量，仍處行業(yè)淡季�？紤]到7月中旬450萬噸PTA裝置和重啟，PTA工廠庫存回補(bǔ)。

機(jī)械：5月機(jī)械子行業(yè)收入增速漲跌互現(xiàn)，需求整體仍偏弱。5月機(jī)械子行業(yè)收入增速漲跌互現(xiàn)：通用設(shè)備降幅收窄至-0.3%，專用設(shè)備小幅上升至2.0%，運(yùn)輸設(shè)備大幅回落至1.9%，電氣機(jī)械繼續(xù)下滑至2.9%，儀器儀表回升至6.2%。通用設(shè)備、專用設(shè)備和儀器儀表增速回升更多緣于低基數(shù)效應(yīng)，而運(yùn)輸設(shè)備增速大幅下滑、電器機(jī)械增速小幅下滑。下游地產(chǎn)需求改善仍未傳導(dǎo)至中游，且上半年基建投資增長乏力，兩方面原因共同導(dǎo)致機(jī)械子行業(yè)需求仍無實質(zhì)改善，依然偏弱。

電力：6月電力耗煤同比增速再度回落，工業(yè)增長依然乏力。6月下旬六大電廠電力耗煤同比增長-5.5%，較中旬的-14.3%降幅收窄;環(huán)比增速4.1%，處歷年同期中等水平。6月電力耗煤同比增長-9.9%，較5月的-0.8%大幅下滑。6月各旬電力耗煤同比增速受基數(shù)效應(yīng)影響，波動較大，其中中旬增速因高基數(shù)大幅下滑，而下旬增速又因低基數(shù)大幅回升。事實上，2季度電力耗煤增速整體偏低，僅5月因低基數(shù)效應(yīng)大幅回升，6月再度回落至-10%左右，與4月相當(dāng)。這意味著，6月發(fā)電量增速依然偏低，工業(yè)增長依然乏力，而2季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)或難以出現(xiàn)改善跡象。

上游行業(yè)和交通運(yùn)輸：

煤炭：上周煤價低位走平，秦皇島港口庫存微幅回升。需求端依然疲弱，電力耗煤低位徘徊，高爐開工率小幅回落。供給端去產(chǎn)能見效仍需時日。隨著夏季用煤高峰到來，煤價或有望迎來短期反彈。

有色：上周銅、鋁價格小幅回升，LME銅、鋁庫存均回落。盡管上周美元指數(shù)小幅回升，但銅、鋁價格卻小幅回升。一方面，中國政府財政穩(wěn)增長政策頻頻出臺拉高對未來銅需求的預(yù)期。另一方面，A股市場大跌令期貨市場的銅空頭減持套現(xiàn)以補(bǔ)足保證金。

大宗商品：上周Brent、WTI繼續(xù)震蕩，CRB小幅回升，美指小幅回升。上周公布的美國6月密歇根消費(fèi)信心指數(shù)，5月個人消費(fèi)指數(shù)環(huán)比增速，以及5月成屋銷售同比增速均表現(xiàn)優(yōu)異，受益于消費(fèi)和地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，美元指數(shù)小幅回升。然而希臘和歐洲債權(quán)人達(dá)成協(xié)議的希望再次落空，前景蒙憂，令上周油價先升后降，繼續(xù)維持震蕩格局。

交通運(yùn)輸：5月貨運(yùn)量增速小幅回升，上周BDI回升、CCFI續(xù)跌。5月貨運(yùn)量同比增速回升至5.6%，其中公路回升，鐵路跌幅擴(kuò)大，民航小降。5月貨運(yùn)量增速小幅回升，主要緣于公路貨運(yùn)增速走高。而鐵路貨運(yùn)跌幅擴(kuò)大，印證5月工業(yè)增速依然偏低。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速小幅回落但仍超10%，旺季需求再上一層樓將是大概率事件。上周BDI小幅回升，或緣于美元指數(shù)小幅回升，CCFI繼續(xù)大幅下滑，主因仍是運(yùn)力過剩。

(關(guān)鍵字：工業(yè)經(jīng)濟(jì) 有色)