“Talison缺口”擴(kuò)大成為鋰資源價格上漲的有利基礎(chǔ)。全球鋰資源行業(yè)已經(jīng)形成以Talison為領(lǐng)導(dǎo)廠商，四大巨頭聯(lián)合壟斷定價的類“卡爾特”格局。在這一背景下，Talison的礦山產(chǎn)量控制對上游原材料價格起到舉足輕重的作用。如果將全球鋰資源需求減去除Talison之外的產(chǎn)能供應(yīng)定義為“Talison缺口”，只要四巨頭之外的產(chǎn)量擴(kuò)張低于全球的需求增長，“Talison缺口”會自動擴(kuò)大，需要Talison增產(chǎn)來維持供求平衡，那么壟斷的供給格局和定價機(jī)制就會延續(xù)，成為鋰資源價格上漲的有利基礎(chǔ)。

供求兩端導(dǎo)致“Talison缺口”2016年有望擴(kuò)大，價格上行趨勢仍將延續(xù)。在2016年，在全球新能源汽車50%增速的謹(jǐn)慎估計(jì)下，全球碳酸鋰的需求增量約1.45萬噸。而新增供給受制于投產(chǎn)期限和技術(shù)方面的原因，增量大致在1.35萬噸。“Talison缺口”有望擴(kuò)大;加之下游電池產(chǎn)能增長迅速，在行業(yè)景氣上行的條件下，企業(yè)建立安全原料庫存維系開工的意愿將逐漸加強(qiáng)，從而推升原材料價格持續(xù)上漲。

資源供給差異將導(dǎo)致企業(yè)盈利分化。在前期報告中我們曾指出：由于天齊鋰業(yè)對Talison的絕對控股權(quán)，使其具備了通過控制原料供應(yīng)來實(shí)現(xiàn)對鋰鹽加工環(huán)節(jié)進(jìn)行市場整合的基礎(chǔ)，通過收購銀河鋰業(yè)擴(kuò)充碳酸鋰產(chǎn)能的舉動表明公司戰(zhàn)略已開始實(shí)施。無獨(dú)有偶，今年9月Talison的另一大股東Rockwood的實(shí)際控制方美國雅寶宣布在2020年逐步建成5萬噸的碳酸鋰產(chǎn)能。我們認(rèn)為，隨著二者鋰鹽產(chǎn)能的擴(kuò)大，Talison對外的鋰精礦銷售量將會逐漸縮減，從而導(dǎo)致其他鋰鹽加工企業(yè)的原料供應(yīng)緊張。兩大股東作為利益共同體對于外部加工企業(yè)的優(yōu)勢不言而喻，結(jié)果會導(dǎo)致沒有資源保障的企業(yè)被迫降低開工率，資產(chǎn)盈利能力大幅下滑。

領(lǐng)導(dǎo)廠商策略轉(zhuǎn)向，資源價值的實(shí)現(xiàn)途徑已然轉(zhuǎn)變。天齊鋰業(yè)奪得Talison控制權(quán)，其作為領(lǐng)導(dǎo)廠商的最優(yōu)經(jīng)營策略已然發(fā)生改變：從單純獲取礦山壟斷利潤到提升鋰鹽加工利潤;最優(yōu)策略首先在于將精礦產(chǎn)量穩(wěn)定在可以適當(dāng)保持“Talison缺口”的水平，從終端保證供給緊張;同時擴(kuò)充鋰鹽產(chǎn)能，將部分缺乏資源保障的鋰鹽加工企業(yè)擠出市場，將壟斷利潤向下游延伸。隨著Talison產(chǎn)出逐漸轉(zhuǎn)為對兩大股東的內(nèi)部供應(yīng)，影響企業(yè)利潤彈性主體因素將從鋰精礦價格轉(zhuǎn)變?yōu)樘妓徜噧r格，而無論是資源企業(yè)或是下游加工企業(yè)出于自身利益考慮都有維持碳酸鋰價格強(qiáng)勢的動機(jī)。

價格趨勢上行推升盈利和資源價值，基于對“Talison缺口”的判斷，預(yù)計(jì)未來6-12個月內(nèi)，上游原材料價格仍然會保持趨勢上行的態(tài)勢。

(關(guān)鍵字：碳酸鋰)