全球LED照明穩(wěn)步成長(zhǎng),中國(guó)LED照明出口規(guī)模加大。目前LED照明替換傳統(tǒng)照明光源以及燈具速度加快,2015年全球LED照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到299億美元,滲透率達(dá)27.20%,預(yù)計(jì)到2020年全球LED照明年均復(fù)合增速達(dá)20.36%;“一帶一路”給我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型帶來(lái)新機(jī)遇,2015年中國(guó)LED照明出口“一帶一路”市場(chǎng)約為100億美元,同比增長(zhǎng)43%,占全國(guó)LED照明產(chǎn)品出口比例為38%左右。

佛山照明緊跟LED產(chǎn)業(yè)步伐,積極轉(zhuǎn)型LED照明。2014年,佛山照明LED銷售收入從2013年的2.77億元遞增到2014年的9.26億元,增長(zhǎng)幅度高達(dá)233.99%,LED在整個(gè)產(chǎn)品體系的占比達(dá)30.17%。今后隨著公司轉(zhuǎn)型升級(jí)工作的進(jìn)一步深入,LED產(chǎn)品的占比還會(huì)越來(lái)越大,公司將通過(guò)不斷的轉(zhuǎn)型升級(jí)、自我革新向前發(fā)展。

加強(qiáng)渠道創(chuàng)新,訴訟問(wèn)題基本解決。2015年佛山照明在國(guó)內(nèi)已有3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn),借助渠道優(yōu)勢(shì),簽訂了6.13億元產(chǎn)品訂購(gòu)合同。2016年,將繼續(xù)加大物料、廣告等多方面進(jìn)行投入,搶奪工程、家裝等渠道市場(chǎng)。截止到2015年底,公司對(duì)該訴訟案件賠償已基本完成,將不會(huì)對(duì)2016年及以后業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

廣晟入主,整合產(chǎn)業(yè)資源,做大做強(qiáng)LED產(chǎn)業(yè)。廣晟2014年9月入主國(guó)星光電,整合上游芯片、封裝領(lǐng)域;2015年12月4日,直接和間接持有佛山照明23.144%股權(quán)(成本約為15.3元/股),布局LED照明;廣晟集團(tuán)擁有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),有利于佛照通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)品牌、渠道、技術(shù)的跨越發(fā)展。人事調(diào)整是公司改變的第一步,目前公司新的管理層(董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān))已經(jīng)履新。

國(guó)際對(duì)手逐步退出,海外并購(gòu)機(jī)遇顯現(xiàn)。國(guó)際照明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,歐司朗、飛利浦等各大廠商都有剝離照明業(yè)務(wù)計(jì)劃;而未來(lái)照明產(chǎn)品制造很大可能轉(zhuǎn)移到中國(guó),品牌也可能被中國(guó)企業(yè)所收購(gòu),因此,我們認(rèn)為中國(guó)資本和產(chǎn)業(yè)平臺(tái)很有可能進(jìn)行海外并購(gòu),我們相信佛山照明也會(huì)參與其中。

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)期公司2015-17年EPS為0.01元,0.26元,0.30元,考慮到公司目前持有的約20億元國(guó)軒高科股權(quán),以及未來(lái)公司潛在擴(kuò)張趨勢(shì),我們認(rèn)為公司合理市值為180-200億,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.15-15.72元,首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

(關(guān)鍵字：照明 LED)