作為一家精密零部件生產(chǎn)企業(yè)，豐光精密2021年三季度的營收增幅48.69%，凈利潤增幅59.74%。如此強(qiáng)勁的業(yè)績走勢(shì)，以及幾天就曾翻倍的股價(jià)，為什么這家公司如此受市場(chǎng)青睞?豐光精密(NQ：430510)于2001年成立，辦公地點(diǎn)在山東青島，主要生產(chǎn)銷售精密機(jī)械加工件和壓鑄件等金屬零部件以及提供金屬零部件加工勞務(wù)。公司的業(yè)務(wù)主要聚集在工業(yè)自動(dòng)化、汽車零部件、半導(dǎo)體和軌道交通領(lǐng)域，客戶均為各個(gè)領(lǐng)域內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)如知名導(dǎo)軌制造商蒂業(yè)技凱、伺服電機(jī)供應(yīng)商安川電機(jī)和山洋電機(jī)、汽車零部件頂級(jí)供應(yīng)商均勝電子(SH：600699)等。

公司目前業(yè)務(wù)主要分為精密零部件生產(chǎn)和加工，前者是公司根據(jù)客戶需求自主研發(fā)生產(chǎn)，后者為客戶提供來料加工服務(wù)。近年來公司業(yè)務(wù)構(gòu)成沒有變，但零部件占比有減少趨勢(shì)，與客戶減少加工訂單有關(guān)。

精密零部件又分為加工件和壓鑄件，加工件是利用機(jī)床對(duì)鋼材等金屬進(jìn)行切割、沖壓成型，壓鑄件是在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型。公司生產(chǎn)的零部件主要為各類不銹鋼、鋁、鐵、銅制結(jié)構(gòu)件，根據(jù)客戶的需求定制，具有非標(biāo)準(zhǔn)化特征。

公司在半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)品有真空泵主軸、高端家電電路板核心散熱部件;工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)有自動(dòng)化工廠柔性生產(chǎn)線配件、伺服電機(jī)主軸、產(chǎn)業(yè)機(jī)器人精密配件、精密直線導(dǎo)軌滑塊;汽車行業(yè)有汽車安全帶裝置轉(zhuǎn)軸、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)漲緊支臂;軌道交通行業(yè)有高速列車減震器主件、高速列車高壓連接器。

對(duì)于精密機(jī)械加工產(chǎn)品的的質(zhì)量要求主要體現(xiàn)在精密度上，精密度越高，可容忍誤差越小，相應(yīng)的產(chǎn)品質(zhì)量越好。精密度包括表面質(zhì)量和加工精度，表面質(zhì)量有一個(gè)重要的衡量指標(biāo)就是表面粗糙度，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)至少要達(dá)到Ra0.4-0.8，公司產(chǎn)品表面粗糙度最高能夠達(dá)到Ra0.04。對(duì)于壓鑄件的質(zhì)量要求體現(xiàn)在產(chǎn)品的強(qiáng)度、抗壓性和致密性上，公司制造的壓鑄產(chǎn)品的精度公差最高能控制在±0.02毫米以內(nèi)，完全能夠滿足客戶對(duì)于鏟平各方面的性能要求。

在金屬零部件加工方面，由于公司下游部分客戶對(duì)零部件的質(zhì)量和性能有特定要求，因此存在自購原材料委托公司代加工的情況。而公司憑借先進(jìn)的設(shè)備和成熟的工藝，被下游客戶認(rèn)可從而被委托進(jìn)行代加工。

公司早期是一家日本獨(dú)資企業(yè)，主要從日本引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備和成熟的生產(chǎn)工藝，為日本客戶提供機(jī)械零部件的精密加工服務(wù)。2009年被中方股東收購全部股權(quán)轉(zhuǎn)為中資公司，隨著公司漸漸掌握了精密機(jī)械加工的生產(chǎn)技術(shù)后開始開拓國內(nèi)市場(chǎng)，形成了以日本客戶為基礎(chǔ)、歐美客戶為依托、國內(nèi)客戶為目標(biāo)的業(yè)務(wù)布局。

近年來公司境內(nèi)銷售占比不斷增加，與國內(nèi)新增客戶增多有關(guān)，同時(shí)也與日本經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的采購需求下降有關(guān)。所謂東方不亮西方亮，合理均衡的客戶分布使得公司具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)如2008 年金融危機(jī)、2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)和2020 年新冠病毒引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中都能夠穩(wěn)健的發(fā)展。

公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，從上游的供應(yīng)商采購鋼材/毛坯件、鋁合金等金屬原材料，為下游的品牌制造商提供高質(zhì)量的金屬零部件制造加工。公司上游為大宗商品，受商品價(jià)格波動(dòng)影響大;但由于是完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，產(chǎn)品的供應(yīng)穩(wěn)定，因此受供應(yīng)商的影響較小。公司客戶主要集中在工業(yè)自動(dòng)化、汽車、半導(dǎo)體和軌道交通領(lǐng)域，2020年前五大客戶銷售占比為74.17%，雖然與行業(yè)巨頭合作為公司帶來了穩(wěn)定的收入來源，但集中度較高存在客戶依賴。

由于精密零部件下游應(yīng)用行業(yè)廣泛，不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的要求不同，所以行業(yè)內(nèi)企業(yè)在各自細(xì)分產(chǎn)品上呈現(xiàn)獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的格局，市場(chǎng)整體集中度并不高，還沒有形成行業(yè)內(nèi)絕對(duì)的龍頭企業(yè)。隨著下游客戶對(duì)精密金屬件生產(chǎn)要求提高，以及不斷嚴(yán)格的供應(yīng)商準(zhǔn)入體系，精密機(jī)械加工件和壓鑄件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于集中。公司憑借先進(jìn)的工藝和高精密、高穩(wěn)定的產(chǎn)品，具有不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年末，全行業(yè)企業(yè)數(shù)量近 2.4 萬家。行業(yè)內(nèi)企業(yè)平均年收入約為 1.4 億元，行業(yè)集中度不高，我國尚未形成精密金屬制造行業(yè)絕對(duì)龍頭企業(yè)。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有：華亞智能(003043)、優(yōu)徳精密(300549)、吉岡精密(836720)、寶馨科技(SZ：002514)、瑞瑪工業(yè)(002976)、東山精密、長盈精密、聯(lián)誠精密、今創(chuàng)股份、威奧軌道等。

這些公司業(yè)務(wù)分布在精密零部件各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，華亞智能專注于半導(dǎo)體精密金屬件，是半導(dǎo)體精密金屬件領(lǐng)先供應(yīng)商;優(yōu)德精密主營汽車模具零部件，目前已獲得多家國內(nèi)新能源汽車企業(yè)的認(rèn)可;吉岡精密是一家鋁、鋅合金精密零部件制造企業(yè)，是蒸汽加熱器細(xì)分領(lǐng)域的隱形龍頭;瑞瑪工業(yè)從事移動(dòng)通信、汽車、電力電氣等行業(yè)精密金屬零部件，業(yè)內(nèi)品牌知名度高。由于精密金屬制造行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，服務(wù)不同下游行業(yè)的企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)較少，公司在高精度、高穩(wěn)定性的精密零部件生產(chǎn)上與這些公司并無直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

公司屬于技術(shù)與人力密集型企業(yè)，已具備成熟的產(chǎn)、供、銷業(yè)務(wù)體系，憑借著優(yōu)秀的生產(chǎn)技術(shù)和工藝獲取了下游客戶的認(rèn)可。由于行業(yè)產(chǎn)品多為定制化，且對(duì)產(chǎn)品加工精度、表面質(zhì)量、穩(wěn)定性等方面要求較高，行業(yè)存在較高的進(jìn)入壁壘。加之公司產(chǎn)品的技術(shù)附加值高，一旦形成穩(wěn)定供應(yīng)不會(huì)被輕易取代，公司具有較深的護(hù)城河。

公司自主研發(fā)的諧波減速機(jī)已進(jìn)入小批量試制及工藝改進(jìn)階段，預(yù)計(jì)2022年將進(jìn)行測(cè)試及試產(chǎn)。諧波減速器是一種新型傳動(dòng)技術(shù)產(chǎn)品，能夠精確的將電機(jī)轉(zhuǎn)速降到設(shè)備所需要的速度，具有傳動(dòng)效率高、精度高和運(yùn)動(dòng)平穩(wěn)等優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、醫(yī)療器械、光伏發(fā)電、數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域。

目前全球范圍內(nèi)能夠提供高性能精密減速器的廠商并不多，大多數(shù)市場(chǎng)份額被日本企業(yè)占據(jù)。國內(nèi)減速器供應(yīng)商也以外資品牌主導(dǎo)，近70%以上市場(chǎng)份額由外資品牌占據(jù)。國內(nèi)上市的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)以滿足國內(nèi)機(jī)器人廠商要求為主，還未能進(jìn)入國際四大機(jī)器人廠商供應(yīng)鏈。而公司生產(chǎn)的諧波減速機(jī)對(duì)標(biāo)四大機(jī)器人供應(yīng)商的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，若進(jìn)展順利有機(jī)會(huì)成為首個(gè)進(jìn)入國際知名機(jī)器人廠商供應(yīng)鏈的國產(chǎn)諧波減速機(jī)產(chǎn)品。

諧波減速機(jī)作為機(jī)器人三大核心零部件之一，隨著工業(yè)機(jī)器人的廣泛運(yùn)用，未來市場(chǎng)規(guī)�？捎^。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2021年1至7月國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為205094臺(tái)，同比增長64.6%，這將帶動(dòng)精密減速機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國諧波減速器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)15.7億元，同比增長20.77%，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)�；�生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)與下游工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，未來行業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2025年其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)47億元左右，行業(yè)前景樂觀。

此外，公司的輕負(fù)載機(jī)器人項(xiàng)目已試驗(yàn)成功，并成功下線。公司制造的輕負(fù)載機(jī)器人能夠高速、高精度的完成焊接、切割、搬運(yùn)、上下料、包裝、檢測(cè)、探傷、分類、裝配、貼標(biāo)、噴碼、打碼和噴涂等各項(xiàng)工作，能夠在狹小的空間內(nèi)靈活的進(jìn)行作業(yè)。

在半導(dǎo)體制造裝備領(lǐng)域根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為8848億元，同比增長17%。其中制造業(yè)銷售額為2560億元，同比增長19.1%。根據(jù)中投顧問預(yù)測(cè)，我國集成電路產(chǎn)業(yè)未來兩年年均復(fù)合增長率約為17.12%，2022年將突破萬億，市場(chǎng)前景廣闊。

在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，公司終端產(chǎn)品以工業(yè)機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人為主。國內(nèi)勞動(dòng)力成本的不斷提高使得工業(yè)機(jī)器人需求空間較大，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量23.92萬套，同比增長63.9%，創(chuàng)下歷年同期新高。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2021年我國工業(yè)機(jī)器人銷售額將達(dá)66.3億美元。而在工業(yè)機(jī)床領(lǐng)域，根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年我國數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)規(guī)模為4405億，同比增長34.7%;預(yù)計(jì)到2026年中國數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模將超過6200億元，年均復(fù)合增長率為6%。

在汽車行業(yè)，公司在汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為汽車零部件，不管是新車的生產(chǎn)制造，還是在售后服務(wù)領(lǐng)域均被應(yīng)用。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國2021年上半年汽車產(chǎn)銷量分別為256.9萬輛和289.1萬輛，同比分別增長24.2%和25.6%。

新能源汽車的發(fā)展帶動(dòng)了整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的繁榮，中國的新能源汽車銷量從2016年的29.8萬輛增至2020年的120.1萬輛，年復(fù)合增長率為41.7%，2021年1-6月我國新能源汽車生產(chǎn)128.4萬輛，同比增幅高達(dá)205%�？傮w上看，隨著疫情穩(wěn)定和新能源汽車的快速發(fā)展，汽車行業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿�較大。

在軌道交通行業(yè)，截至2021年6月30日，中國內(nèi)地累計(jì)有49個(gè)城市投運(yùn)城市軌道交通線路8448公里，其中地鐵6641公里。2021年上半年共新增運(yùn)營路線長度478.97公里。新增軌道交通線路的投入使用將帶來大量的新造車輛需求，帶動(dòng)軌道交通裝備制造業(yè)的快速發(fā)展。另外新型軌道交通的發(fā)展，也為軌道交通制造行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

可見，公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)容量較大，且受國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持，未來會(huì)有較大的增長空間。

公司近幾年研發(fā)費(fèi)用占同期營收比重為5%左右，略高于同行業(yè)可比公司平均值。其中主要以人工費(fèi)用為主，研發(fā)人員平均薪資10.35萬，高于行業(yè)平均水平。公司截至2021上半年員工人數(shù)為403人，與去年同期398人相比幾乎沒有增長。其中以生產(chǎn)人員和技術(shù)人員占比最多，分別為63%和18%。

公司實(shí)控人為李軍，持有公司69.67%股權(quán)，自公司成立以來就在公司任職。前十大股東持股占比99.46%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司在美國密歇根州有一家全資子公司FGA，2016年成立，仍從事公司主營業(yè)務(wù)。公司僅在2016年進(jìn)行過一次現(xiàn)金分紅，目前無員工持股平臺(tái)。

公司近幾年?duì)I業(yè)收入分別為1.79億、1.72億、1.78億和1.95億，扣非凈利潤分別為2145萬、2452萬、2648萬和3385萬�？梢姽�司業(yè)績?cè)?020年以前幾乎沒有增長。而今年在大宗商品漲價(jià)的背景下，公司的業(yè)績逆勢(shì)突圍，表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長動(dòng)能。主要有兩個(gè)原因，一個(gè)是公司加大市場(chǎng)拓展力度使得半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化和汽車類產(chǎn)品營收增加，前期開發(fā)的新用戶也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，可謂多年磨一劍;另外公司通過自動(dòng)化改造和精細(xì)化管控，期間費(fèi)用下降、生產(chǎn)效率提高進(jìn)一步提升了盈利能力。公司有較高的毛利率和凈利率，毛利率在35%左右，凈利率在14%以上。近年來公司的毛利率呈上升趨勢(shì)，主要因?yàn)楣�司調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率高的半導(dǎo)體類業(yè)務(wù)營收占比提高，而毛利率較低的汽車配件業(yè)務(wù)占比下降所致。2020年上半年半導(dǎo)體類業(yè)務(wù)的收入占比為36.85%，較2019年提升13.42個(gè)百分點(diǎn);汽車配件類業(yè)務(wù)的收入占比為21.48%，較2019年下降14.05個(gè)百分點(diǎn)，使得公司綜合毛利率同比增長5個(gè)百分點(diǎn)。截至今年三季度公司現(xiàn)金比率為1.4，流動(dòng)性資產(chǎn)充裕。持有短期有息負(fù)債900萬，額度較少，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)收賬款余額占營收比例為31%，其中1年內(nèi)應(yīng)收賬款占比96%，考慮公司客戶資信狀況良好，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)較低。公司資產(chǎn)負(fù)債率為11.7%，負(fù)債規(guī)模低，2020年無任何有息負(fù)債，財(cái)務(wù)狀況良好。

公司此前募集資金主要用于擴(kuò)充工業(yè)自動(dòng)化和半導(dǎo)體制造產(chǎn)品的產(chǎn)能，建設(shè)周期為兩年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后，工業(yè)自動(dòng)化項(xiàng)目新增產(chǎn)能804萬件，產(chǎn)能增幅81%，達(dá)產(chǎn)后每年增加收入8767萬元;半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目新增產(chǎn)能200萬件，產(chǎn)能增幅98%，達(dá)產(chǎn)后每年增加收入5131萬元。預(yù)計(jì)未來每年將帶來1.38億的營收增長，2500萬左右的凈利潤增量。

公司截至2020上半年，工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)線和半導(dǎo)體生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率分別為96.2%和90.76%，接近飽和狀態(tài)。同時(shí)考慮下游客戶不斷提高產(chǎn)品要求，現(xiàn)有設(shè)備已無法滿足新工藝和技術(shù)操作方面的要求，且隨著客戶訂單的持續(xù)增長產(chǎn)能不足以滿足未來新增的需求，募集資金具有一定的合理性。

2020 年 11 月 18 日與，公司與蒂業(yè)技凱力知茂(廣州)汽車配件有限公司簽署了《THK 力知茂——青島豐光華北生產(chǎn)基地合作合同》和《交易基本合同書》。項(xiàng)目全部投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售額可達(dá) 4 億元。蒂業(yè)技凱力知茂(廣州)汽車配件有限公司的母公司 THK RHYTHMCO.，LTD 是 THK 株式會(huì)社汽車業(yè)務(wù)板塊的專業(yè)公司，專注于汽車轉(zhuǎn)向懸掛重要保障部品的研發(fā)制造，為豐田、大眾、日產(chǎn)、本田、福特等世界知名的汽車公司提供轉(zhuǎn)向懸掛系統(tǒng)關(guān)鍵部。

綜上，豐光精密是一家小而美的精密零部件制造企業(yè)，雖然處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，但公司憑借出色的技術(shù)工藝在細(xì)分領(lǐng)域建立了不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有較強(qiáng)的研發(fā)能力。公司下游的半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化都是高景氣度行業(yè)，客戶均為國內(nèi)外知名企業(yè)。隨著公司進(jìn)入精選層，進(jìn)行融資擴(kuò)產(chǎn)，多年積累的技術(shù)和客戶開始爆發(fā)，今年三季度業(yè)績大幅增長，顯現(xiàn)出很強(qiáng)的后勁。

通過此次產(chǎn)能擴(kuò)張，以及新產(chǎn)品的即將出世，相信公司在未來還將迎來新一輪的業(yè)績?cè)鲩L。公司目前TTM市盈率為63.8倍，同行可比公司平均TTM市盈率50.26倍，估值偏高，反映出市場(chǎng)對(duì)于公司未來業(yè)績高成長的預(yù)期。公司能否在汽車懸掛系統(tǒng)、諧波減速器、半導(dǎo)體用真空泵等領(lǐng)域產(chǎn)生高業(yè)績，讓我們拭目以待。

(關(guān)鍵字：半導(dǎo)體)