新能源車的快速發(fā)展，直接帶來汽車含硅量的上升。而其中以IGBT等為主的功率半導(dǎo)體又是汽車電動化中不可或缺的一環(huán)。以上海的新能源車為例，2021年的新能源車上牌數(shù)將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。前11個(gè)月新能源車上牌量在上海地區(qū)為21.14萬臺，滲透率已經(jīng)達(dá)到37.27%。

在前篇《搭新能源快車，IGBT 成汽車半導(dǎo)體硬核賽道?》中對各半導(dǎo)體賽道進(jìn)行了梳理，而其中IGBT有望成為汽車半導(dǎo)體各主要賽道中增速最快的方向。而IGBT由于自身的產(chǎn)品特性，也適用于汽車以外的其他領(lǐng)域。本篇將主要測算IGBT的國內(nèi)各主要市場空間及國內(nèi)IGBT相關(guān)公司的發(fā)展情況。

先上總結(jié)：

長橋海豚君通過對IGBT各主要下游市場空間的測算，IGBT整體市場有望從2020年的172億成長至2025年的484億元，復(fù)合增速23%。其中新能源汽車領(lǐng)域是最快增長的部分，至2025年有望將占據(jù)IGBT市場中一半以上的市場容量。光伏領(lǐng)域的IGBT需求也將受益于光伏新增裝機(jī)量的提升，獲得將近20%的復(fù)合增長，并有機(jī)會在2025年成為IGBT下游第二大市場。

由于在投資的選擇上，更多地關(guān)注于未來。所以對IGBT賽道的投資，需要更多地關(guān)注于新能源汽車領(lǐng)域和光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品布局和突破。

雖然目前IGBT整體市場上，國內(nèi)和海外仍有很大的差距，但是同樣也能看到國內(nèi)公司陸續(xù)在產(chǎn)品種類和客戶上實(shí)現(xiàn)突破。在眾多國內(nèi)公司中，斯達(dá)半導(dǎo)在產(chǎn)品布局上橫跨新能源車和光伏兩大賽道，同時(shí)也是國內(nèi)最為純粹的IGBT標(biāo)的。在本輪IGBT快速發(fā)展的大背景下，憑借自研芯片技術(shù)和產(chǎn)品種類布局，斯達(dá)半導(dǎo)在國內(nèi)眾多IGBT公司中將繼續(xù)受益。

具體來看：

一IGBT在國內(nèi)的各市場空間

IGBT是電子裝置中電能轉(zhuǎn)換與電路控制的核心器件，主要應(yīng)用在650V-6500V的中高壓領(lǐng)域。由于IGBT具有改變電壓和頻率的性能特質(zhì)，通常用于逆變器(直流轉(zhuǎn)交流)、變頻器(改變交流頻率)等電力控制設(shè)備中。

根據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，IGBT在國內(nèi)市場的下游主要有新能源汽車、消費(fèi)電子(家電)、工業(yè)控制及新能源發(fā)電領(lǐng)域。其中新能源汽車是IGBT市場中最大的下游應(yīng)用市場，占比達(dá)到30%以上。

長橋海豚君對IGBT各市場的測算，從主要的下游市場入手：

1.1 新能源汽車：首先我們一起來看新能源汽車市場，目前IGBT最大的下游需求來源。IGBT在新能源車中用在哪里呢?IGBT主要通過逆變器(直流轉(zhuǎn)交流)成為電控系統(tǒng)的重要組件，其功能主要在于將電池中的直流電轉(zhuǎn)換成汽車內(nèi)部系統(tǒng)中使用的交流電。

那么新能源車的迅速普及，必然會帶動IGBT市場的增長。那么，在國內(nèi)新能源車用IGBT的市場空間測算上，主要來自于考慮兩方面的提升：國內(nèi)新能源車滲透率的提升以及A0相應(yīng)級別EV車型(單車價(jià)值量較低)占比的下降。

在國內(nèi)新能源車用空間測算上：量的方面：2021年中國新能源車銷量已經(jīng)達(dá)到352萬輛，國內(nèi)滲透率提升至13%。長橋海豚君假設(shè)至2025年中國新能源車銷量成長至1000萬輛;

車型比例：長橋海豚君假設(shè)至2025年A級及以上EV車型/插混汽車占比有望提升至84%，而A00級及其他EV占比下降至16%;

價(jià)的方面：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，A級以上EV和插混汽車的單車價(jià)值量在3000元左右，而A00級及其他EV的單車價(jià)值量在900元左右。

長橋海豚君測算國內(nèi)IGBT新能源車的市場空間，有望從2020年的32.4億成長至2025年的266億，5年復(fù)合增長率達(dá)52.4%。

1.2 工業(yè)控制：工業(yè)控制，是IGBT下游中除新能源車以外重要的市場。同時(shí)，由于工業(yè)控制領(lǐng)域使用的產(chǎn)品要求較低，是國內(nèi)IGBT廠商目前主要的銷售市場。

IGBT在工業(yè)控制中的使用場景，有變頻器、工業(yè)電源、電焊機(jī)、伺服器等。其中最主要的應(yīng)用是變頻器，通過對設(shè)備電流的調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備節(jié)能降耗的要求。

變頻器的使用場景很廣泛。其中低壓變頻器主要用于690V以下的場景，主要有紡織、電梯、起步機(jī)等下游行業(yè);而中高壓變頻器主要用于690V以上的場景，主要是大功率的冶金、電力、石化等能耗較高行業(yè)。

對國內(nèi)變頻器中IGBT市場空間測算：變頻器市場空間：參考前瞻研究院的預(yù)測數(shù)據(jù)，國內(nèi)變頻器市場至2025年成長至676億元;

IGBT價(jià)值量：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，變頻器中IGBT的價(jià)值量占10%左右;

長橋海豚君測算國內(nèi)變頻器市場中IGBT的市場空間，有望從2020年的52.1億成長至2025年的67.6億，5年復(fù)合增長率達(dá)5.3%。

1.3 新能源發(fā)電：新能源發(fā)電領(lǐng)域，IGBT的使用主要在光伏和風(fēng)電2個(gè)市場。對空間測算上，也以兩個(gè)市場分別進(jìn)行測算：

1)光伏領(lǐng)域：IGBT在光伏領(lǐng)域是光伏逆變器(直流轉(zhuǎn)交流)的重要組成部分。隨著“碳中和”的推進(jìn)，全球光伏裝機(jī)量不斷提升，帶來光伏領(lǐng)域?qū)�IGBT的需求。

在光伏市場IGBT空間的測算，主要結(jié)合光伏的裝機(jī)量來考慮。由于光伏老舊的產(chǎn)品有換裝的需求，所以綜合逆變器的需求考慮新增和換裝2部分。

對光伏市場IGBT市場空間測算：新增裝機(jī)量：根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，至2025年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到310GW左右，同時(shí)中國光伏新增裝機(jī)量也有望成長值105GW;

換裝逆變器量：由于逆變器一般使用壽命在10年左右，所以10年前的裝機(jī)部分存在換裝的需求。那么對于2025年的換裝需求，參考2015年新增裝機(jī)量的部分。2025年全球換裝逆變器需求可能有53GW，中國換裝逆變器需求有15.1GW左右;

光伏逆變器中IGBT價(jià)值量：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，光伏逆變器中IGBT價(jià)值量約為0.02元/W。

長橋海豚君分別測算全球和國內(nèi)光伏行業(yè)中IGBT的市場空間。其中在全球市場， 2025年光伏IGBT需求有望成長至72.6億元，復(fù)合增速19.6%。與此同時(shí)，國內(nèi)光伏市場的IGBT需求也有望達(dá)到24億元，復(fù)合增速19.8%。

2)風(fēng)電領(lǐng)域：風(fēng)電領(lǐng)域也是IGBT在新能源發(fā)電領(lǐng)域的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，主要用于風(fēng)電變流器中。比如根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，在1.5MW雙饋型風(fēng)機(jī)中，風(fēng)電變流器中約有20個(gè)左右的1700V/2400A的IGBT。

對風(fēng)電市場IGBT市場空間測算：國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)量：根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，國內(nèi)2020年風(fēng)電新增裝機(jī)量72.4GW，由于補(bǔ)貼的退坡，風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模在2021年出現(xiàn)較大的下滑。假設(shè)國內(nèi)市場風(fēng)電裝機(jī)量在補(bǔ)貼退坡后，至2025年繼續(xù)成長至60GW;

風(fēng)電變流器中IGBT價(jià)值量：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研：風(fēng)電變流器中的價(jià)值量大約為0.025元/W。

長橋海豚君測算國內(nèi)風(fēng)電市場中IGBT的市場空間，有望從2021年的10億成長至2025年的15億，4年復(fù)合增長率達(dá)10.7%。

1.4 家電市場：家電市場也是IGBT的重要市場，其應(yīng)用在各類變頻電器中，最主要的應(yīng)用產(chǎn)品有變頻空調(diào)、變頻冰箱和變頻洗衣機(jī)。

在變頻家電中，IGBT的出現(xiàn)形式往往是以IPM(智能功率模塊)的方式，其集合了驅(qū)動、保護(hù)電路等功能。在各類變頻電器中，變頻空調(diào)往往使用2個(gè)IPM模塊(內(nèi)機(jī)和外機(jī))，而其他的電器以使用1個(gè)模塊為主。

對家電市場IGBT市場空間測算：

由于三大變頻家電的銷量及IPM使用量存在區(qū)別，所以對市場空間的測算從變頻空調(diào)、變頻冰箱和變頻洗衣機(jī)三方面入手。

國內(nèi)變頻空調(diào)銷量：變頻空調(diào)作為變頻家電在三者中有著最高的滲透率。2021年國內(nèi)變頻空調(diào)銷量有望達(dá)到1億臺，滲透率達(dá)到70%左右。在變頻空調(diào)較高的滲透了下，預(yù)測2025年國內(nèi)變頻空調(diào)滲透率有望突破80%，年銷量達(dá)到1.2億臺左右;

國內(nèi)變頻冰箱銷量：冰箱的變頻與否對于消費(fèi)者的感受并不太明顯，同時(shí)也是三類變頻產(chǎn)品中滲透率最低的。2021年變頻冰箱不太增長，維持在2500萬臺左右的銷量。隨著節(jié)能減排的推動，變頻冰箱的滲透率有望繼續(xù)提升，預(yù)期至2025年國內(nèi)變頻冰箱銷量將近3000萬臺;

國內(nèi)變頻洗衣機(jī)銷量：2021年變頻洗衣機(jī)銷量預(yù)期有3000萬臺，變頻滲透率達(dá)到40%以上。預(yù)期隨著變頻化的推進(jìn)，至2025年變頻洗衣機(jī)銷量有望增長至3700萬臺以上。

IGBT(IPM模塊)使用量：空調(diào)2個(gè)(內(nèi)外機(jī))，冰箱及洗衣機(jī)一般1個(gè);

單個(gè)IPM模塊價(jià)值量：據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研一般在10-30元，預(yù)測均價(jià)20元/個(gè)。

長橋海豚君測算國內(nèi)變頻家電市場中IGBT的市場空間，有望從2020年的40億成長至2025年的62.2億，復(fù)合增長率達(dá)9.1%。

1.5 綜合IGBT各市場空間測算：對IGBT各主要市場綜合測算，主要測算國內(nèi)IGBT的需求市場，其中在光伏方面取全球市場主要由于中國光伏企業(yè)在全球的競爭力有機(jī)會獲得全球市場。

長橋海豚君測算IGBT各主要市場空間的總和，整體市場有望從2020年的172億成長至2025年的484億元，復(fù)合增速23%。在各下游市場中，新能源汽車市場依然是增速最快的部分，而光伏市場也將獲得20%左右的行業(yè)增長。實(shí)際上IGBT整體行業(yè)20%以上的高增速，主要由新能源汽車和光伏帶來，在賽道選擇上也主要圍繞這兩個(gè)展開。

二IGBT相關(guān)個(gè)股比較

從上文各市場空間測算可以看出，IGBT市場的增長主要來自于新能源汽車和光伏領(lǐng)域，在個(gè)股擇取上也更多注重于已經(jīng)布局新能源車及光伏賽道的機(jī)會。

首先看整個(gè)IGBT市場，基本處于外國廠商壟斷的局面。模塊市場是IGBT市場中最大的部分。根據(jù)IHS 2018報(bào)告，中國僅有斯達(dá)半導(dǎo)在IGBT模塊中擠進(jìn)全球前十，也只有2%的市占率。然而前5家外國廠商在IGBT模塊方面的合計(jì)市占率達(dá)到64.5%。

從目前在IGBT領(lǐng)域的市場地位看，中國廠商仍處于追趕的位置。那么在眾多中國廠商中，哪些正在努力做，在突破呢?

長橋海豚君和大家一起看中國各廠商的布局情況：

1.IGBT的應(yīng)用領(lǐng)域方面：斯達(dá)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋在IGBT下游的各個(gè)主要領(lǐng)域，國內(nèi)廠商都有布局。在賽道選擇上，IGBT領(lǐng)域最優(yōu)選的是增速最快的新能源汽車和光伏領(lǐng)域。斯達(dá)半導(dǎo)的產(chǎn)品已經(jīng)橫跨兩個(gè)方向，基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。其余廠商中，比亞迪和時(shí)代電氣布局汽車領(lǐng)域布局，士蘭微和宏微科技布局光伏領(lǐng)域

2.IGBT業(yè)務(wù)收入方面：斯達(dá)最為純粹的龍頭公司國內(nèi)IGBT公司在產(chǎn)品布局上采取IDM和Fabless兩種模式，從業(yè)務(wù)收入入手比較各主要公司的情況：

IGBT收入體量：斯達(dá)半導(dǎo)是目前國內(nèi)最大的IGBT公司，2020年已實(shí)現(xiàn)接近10億的營收體量。隨后是士蘭微6-7億的營收主要來自變頻家電和工控，中車時(shí)代電氣5-6億的收入主要來自于高鐵等軌道交通領(lǐng)域;

IGBT收入占比：斯達(dá)同樣也是國內(nèi)最為純粹的IGBT標(biāo)的，收入基本都來自于IGBT領(lǐng)域。此外宏微科技和比亞迪半導(dǎo)體中的IGBT收入占比也相對較高。而中車時(shí)代電氣雖然有較高的IGBT收入體量，在整體營收中占比僅有3-4%。

3.國內(nèi)新能源車用IGBT賽道主要公司比較：斯達(dá)身位較為領(lǐng)先新能源車用賽道是IGBT下游領(lǐng)域中空間最大，增速最快的優(yōu)選賽道。有眾多IGBT想布局進(jìn)入，分一杯羹的領(lǐng)域。在目前的新能源車用IGBT領(lǐng)域中，除了英飛凌占據(jù)主要市場份額以外，在國內(nèi)公司中比亞迪半導(dǎo)體和斯達(dá)半導(dǎo)相對領(lǐng)先。

長橋海豚君對斯達(dá)半導(dǎo)和比亞迪半導(dǎo)體做多方面比較：

IGBT芯片方面：斯達(dá)半導(dǎo)率先自主研發(fā)FS芯片，進(jìn)度上領(lǐng)先比亞迪半導(dǎo)體1-2年;IGBT模塊電壓范圍：斯達(dá)半導(dǎo)覆蓋范圍更廣，能覆蓋600-3000V;

產(chǎn)品應(yīng)用上：斯達(dá)半導(dǎo)的收入主要來自于工控領(lǐng)域，比亞迪半導(dǎo)體以汽車為主;

客戶結(jié)構(gòu)上：斯達(dá)半導(dǎo)更為健康，客戶相對比較分散;比亞迪半導(dǎo)體目前仍以依附母公司為主;

生產(chǎn)模式上：斯達(dá)半導(dǎo)現(xiàn)采用Fabless模式由華虹和上海先進(jìn)代工制造，比亞迪半導(dǎo)體的功率半導(dǎo)體基本都以IDM模式進(jìn)行制造。

通過IGBT各賽道測算，IGBT整體市場空間的驅(qū)動力主要來自于新能源車和光伏領(lǐng)域。在個(gè)股選擇上也優(yōu)選已經(jīng)在相關(guān)賽道布局的個(gè)股。綜合國內(nèi)IGBT各公司目前的發(fā)展情況，斯達(dá)半導(dǎo)在產(chǎn)品布局上橫跨新能源車和光伏兩大賽道，同時(shí)也是國內(nèi)最為純粹的IGBT標(biāo)的。在本輪IGBT快速發(fā)展的大背景下，斯達(dá)半導(dǎo)在國內(nèi)眾多IGBT公司中將繼續(xù)受益。

(關(guān)鍵字：半導(dǎo)體)