自今年年初以來，銅市場一直低迷，價格陷入窄幅交易區(qū)間，全球三大交易所的交易量和未平倉合約均下滑。

自去年10月以遏制處于危險中的市場以來，“銅博士”一直處于不受投資者歡迎的無序崩潰。

LME的時間價差上限仍然存在，對于一個根本不確定下一步行動的市場來說，這是一個額外的監(jiān)管抑制因素。

由于全球最大的銅消費國中國的增長動力放緩，分析師普遍認為銅價將在今年內(nèi)走軟。

然而，在供應(yīng)鏈持續(xù)中斷和庫存低迷的情況下，即使是空頭也擔(dān)心在此之前再次上漲的可能性。

這種謹慎是有道理的，因為LME庫存在導(dǎo)致去年超級緊縮的事件的慢動作重演中再次縮減。

周二的LME庫存報告顯示，交易所銅庫存的變化不大�？傮w數(shù)據(jù)下滑100噸至79,925噸，其中Hamburg的流入量為1,400噸，被來自那里和其他地方的提取所抵消。

更有趣的是在鹿特丹取消了準備實際裝載的2,500噸。這對目前的銅市場來說是一個神奇的數(shù)字。

前三天在鹿特丹取消了完全相同的金額。事實上，這是荷蘭港口自1月中旬以來第12次取消2,500噸的貨物。鹿特丹唯一沒有取消銅的日子是那些以每天2,500噸完全相同的速度轉(zhuǎn)移到Hamburg的日子。

少數(shù)其他LME倉庫地點也已開始運作，但正是歐洲銅庫存的這種發(fā)條式取消再次開始收緊交易所供應(yīng)。

年初LME銅庫存的總體上漲已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在比1月初下降了10%。銅的權(quán)證數(shù)量已降至53,600噸，為11月以來的最低水平。這距離10月份的14,150噸極低點還有一段距離，流動性緊縮導(dǎo)致LME現(xiàn)金溢價飆升至前所未有的每噸1,103.50美元。

但最近的取消模式與導(dǎo)致10月份混亂的情況相呼應(yīng)，只是日交易量從10,000噸降至2,500噸。低庫存不僅僅是倫敦市場的一個特點。進入農(nóng)歷新年假期，上海期貨交易所(ShFE)庫存進一步減少40,359噸。

1月底，所有三個交易所(LME、ShFE和CME)的總銅庫存為200,402噸。去年下降了73,000噸，連續(xù)第四年下降。

LME影子庫存的消失速度更快。在2021年前11個月，場外儲存但可選擇LME交割的銅數(shù)量減少了115,000噸。11月底的總量為18,945噸，是該交易所自2020年2月開始公布這些月度數(shù)據(jù)以來的最低值。全球交易所庫存的枯竭表明需求強勁，尤其是來自中國的需求，中國的進口依然強勁。

然而，如果可見庫存的消耗至少部分歸因于供應(yīng)鏈的囤積，那么情況可能并不像看上去那么樂觀。

貿(mào)易公司Trafigura承認它是去年LME庫存清理的幕后推手之一，但它不會是唯一想確保自己有足夠的庫存來滿足客戶需求的商家，因為世界仍然處于滾動的航運和物流危機之中。

正如許多消費者在大流行封鎖期間所經(jīng)歷的那樣，低庫存可能會引發(fā)搶購剩余物品的沖動，無論是衛(wèi)生紙還是瓶裝水或銅。LME銅庫存看起來似乎正在經(jīng)歷第二次“隨手抓”的沖動浪潮，以每天2,500噸的規(guī)定速度。

尤其是在歐洲，鹿特丹的授權(quán)庫存已減少至僅2,400噸，Hamburg的庫存已減少至5,300噸。雖然LME庫存逐漸減少，但銅價似乎毫不在意。LME三個月期銅繼續(xù)在9,500-10,100美元的范圍內(nèi)橫盤震蕩。時間跨度受到限制。現(xiàn)貨金屬仍有溢價，但截至周一收盤，其價值僅為29.25美元/噸。由于缺乏行動，投機者已經(jīng)離開了中國和世界其他地區(qū)的熱門市場。

在最近的交易員承諾報告中，CME銅合約的資金仍然是小幅凈多頭，達到19,256份合約。近幾個月來，看跌的空頭頭寸幾乎沒有變化，凈定位只反映了看漲賭注的小幅變化。

似乎每個人都在等待銅價決定如何突破越來越令人窒息的區(qū)間。宏觀形勢惡化，首先是在中國，制造業(yè)產(chǎn)出增長面臨停滯的危險，這就是為什么大多數(shù)分析師今年都在尋找更低的價格。

但是，時鐘式的取消讓交易員們不敢輕舉妄動，它們持續(xù)的時間越長，銅博士的瞌睡就越有可能被粗暴地打斷。

(關(guān)鍵字：銅)