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事件描述
10月份空調產銷數(shù)據(jù),具體如下:產量616萬臺,增長0.24%;銷量605萬臺,增長1.96%,其中內銷386萬臺,下滑3.00%,出口219萬臺,增長12.07%;庫存689萬臺,下滑32.79%。具體到上市公司,格力增長7.50%(內銷增長5.26%,出口增長16.00%),美的下滑18.75%(內銷下滑27.27%,出口持平),海爾增長41.67%(內銷增長50.00%,出口增長16.67%)。
事件評論
從披露的數(shù)據(jù)來看,10月份空調行業(yè)銷量再次實現(xiàn)正增長,且增速環(huán)比得到進一步提升,而使得行業(yè)出貨增速改善的主因在于出口增速的明顯回暖,不過考慮到出口基數(shù)自去年10月起大幅下滑,在此基礎上增速回暖也在情理之中;內銷方面,由于美的出貨增速下滑仍較為明顯,使得在去年同期基數(shù)偏低背景下行業(yè)出貨仍有下滑,不過剔除美的后當月內銷出貨增速達到6.28%,在終端需求未有明顯改善的背景下,行業(yè)運行較為平穩(wěn)。
具體到上市公司層面來看,行業(yè)弱勢背景下格力龍頭優(yōu)勢得到進一步彰顯,在內銷持續(xù)超越行業(yè)平均增速的同時10月份公司出口也實現(xiàn)較好增長;而隨著戰(zhàn)略調整的深入及去年同期基數(shù)偏低等因素影響,美的10月份內外銷下滑幅度得到進一步收窄,樂觀預計四季度整體出貨有望接近去年同期水平;而在渠道融合效應逐步顯現(xiàn)的背景下,海爾內銷延續(xù)此前大幅增長趨勢,且在去年基數(shù)較低背景下10月份公司出口也實現(xiàn)較好增長。
總體來看,10月份行業(yè)整體出貨增速尤其是內銷增速雖略低于我們此前預期,但龍頭企業(yè)如格力、海爾仍實現(xiàn)超預期增長,內銷出貨增速分化日趨明顯,同時出口增速回暖也略超市場預期。而隨著節(jié)能新政效應的逐步顯現(xiàn),內銷出貨增速有望在去年偏低的基數(shù)背景下得到進一步提升,同時產品結構的改善也使得內銷均價得到一定提升從而推動行業(yè)主營穩(wěn)步增長。我們謹慎推斷11月行業(yè)內銷增速在5%左右,出口增速在10%左右。
雖然從全年來看空調行業(yè)增速或將低于年初市場預期,但目前較低的保有量水平仍使得其未來增速最為確定,短期波動不改長期增長趨勢;而從盈利方面來看,上半年行業(yè)盈利能力均在原材料成本壓力減緩背景下有所提升,預計下半年行業(yè)仍將持續(xù)受益。除此之外,我們認為家電板塊歷年一季度的估值切換進程仍將延續(xù),目前正是介入家電板塊的最優(yōu)時機。我們維持行業(yè)“看好”評級,個股層面依舊推薦龍頭效應逐步顯現(xiàn)的格力電器。
(關鍵字：空調 行業(yè) 出口 增速 回暖)
