由中國證監(jiān)會研究中心、北京證監(jiān)局、北京市金融局聯(lián)合主辦的“第八屆中國（北京）期貨暨衍生品市場論壇”于5月25日在北京國賓酒店召開。金融界做為特邀財經門戶參與此次報道。圖為大連商品交易所工業(yè)品事業(yè)部高級經理王淑梅女士參會并發(fā)表演講。

大商所工業(yè)品事業(yè)部高級經理王淑梅

以下為演講實錄：

王淑梅：各位來賓，各位同仁，大家下午好，非常感謝姚總非常專業(yè)的主持。

鐵礦石我們自從做焦炭的時候就開始關注，開始大力的投入是在2011年，做了將近兩年的時間，這次是鐵礦石期貨在圈內進行第一次公開的介紹。它的上市進程也和動力煤一樣，已經到達各部委的征求意見階段。

今天我演講的思路是先給大家介紹一下鐵礦石的基本情況，然后再說一下為什么要上我們中國鐵礦石期貨，我們中國的鐵礦石期貨和國際鐵礦石期貨惟一的區(qū)別，就是它們是指數(shù)交割，我們要推出實物交割，實物交割的鐵礦石到底可行不可行，包括我們期貨公司的同仁，也包括很多產業(yè)朋友，不斷的給我們提示一些風險，我們是怎么考慮的，怎么解決這些問題的，就是給大家介紹一下。

最后給大家說一下我們綜合鐵礦石期貨合約設定草案，針對合約草案，大家如果有意見隨時歡迎大家把意見反饋給我們。

提到鐵礦石，上到國家領導，下到平民百姓，大家都知道，它全部用于煉造生鐵。它還有很多不一樣的東西，比如說鐵礦石它的品種從化學分類來說，它有赤鐵礦和磁鐵礦，還有褐鐵礦，化學分類很多。我們用于交易的鐵礦石是貿易上的礦石，我們用來交易的鐵礦石，赤鐵礦和磁鐵礦不是某一種種類，是各種鐵礦石的混合物。我們所以的鐵礦石里是含有所有的礦石。

鐵礦石也不是拿來之后就可以直接投入到高爐，它是進入燒結爐，再做成熟礦，然后才和焦炭，大致的比例投入高爐，所以我們交易的鐵礦石是一種生料。

鐵礦石的市場基本情況，從生產，消費，貿易，價格，庫存，我把每個側面用一句話概括一下，三的礦從全球生產來說，只占全球生產的三分之一，我們中國也是世界第三大鐵礦石生產國家，消費來說，我們每年將近消費10億噸鐵礦石，我們國產4億多噸，再進口7億多噸，世界貿易量就是10億噸。

貿易上中國是世界上最大的鐵礦石項目市場，很多貿易商把鐵礦石進口之后在國內二級市場賣，我們鐵礦石的合約也是基于國內二級市場設計。

我們中國鐵礦石為什么推出這么晚，之前鐵礦石一直是年度談判價格，買方和賣方首發(fā)跟風，同漲幅，任何買賣雙方達成一個價格之后，以后所有的合約都要執(zhí)行這個價格。

在2008年的時候，價格體系定價模式開始發(fā)生變化，現(xiàn)在目前基本上項目里都是采用數(shù)結算，庫存都在中國，每年是7000多萬噸的庫存。

雖然我們的儲量很大，因為品類很低，折合到真正能夠可利用度的鐵礦石，它的量是很小的。除了巴西，澳大利亞，俄羅斯，中國也是非常多的鐵礦石的儲存。在南半球，全球來說南半球是優(yōu)質的鐵礦石資源，北半球都是比較貧礦的，俄羅斯，中國，烏克蘭，他們屬于同一體系的貧礦。

這是我們中國鐵礦石的生產，和全球是相反的，全球是南重北輕，中國是北重南輕，幾大鐵礦石儲備都是在河北，遼寧，山東這塊。河北占到45%，遼寧12%，四川是半生礦。我們在設計鐵礦石合約的時候，也是基于華北，主要是河北，遼寧，山東這塊。

消費來說，如果說把中國的鐵礦石的消費量去掉的話，全球的量從07年開始是逐年下降的，把中國加上之后是逐年上升的�；�本上中國鐵礦石的消費，全球的鐵礦石的消費基本上都是發(fā)生在中國。

中國國內鐵礦石的消費區(qū)域，全球的鐵礦石看中國，中國鐵礦石看河北，河北是看唐山，從消費來看，河北占比24.5%，遼寧和山東和江蘇大致相差不大，8%到9%左右。如果我們按照地區(qū)把行政區(qū)域打破的話，環(huán)渤海占56%左右。從世界貿易來說，巴西和澳大利亞是全球鐵礦石最大的一個出口國，他們生產雖然占全球三分之一，但是貿易量占全球的60%，海運貿易量占70%以上。澳大利亞的鐵礦石基本上就是供中日韓，絕大多數(shù)都是供給中國的，中國的需求量，進口量去年達到了7.4億噸，日本在1.0到1.2億噸，韓國因為只有一個高爐，所以進口量是很少的。世界的鐵礦石市場都是面對中國市場的，所以中國不推出鐵礦石期貨是沒有道理的。

從來源來講也是比較集中，澳大利亞，巴西和南非，基本上這些國家的量就是占到85%。

印度的市場非常特殊，這是2011年的表，印度排第三，到2012年他已經比例下降得很大。前年的時候占15%，去年已經不到5%了，是因為印度本身一個是礦產這塊，國家有一個政策調整，他們也是做集中結構性的調整，一個是產量受到一定的影響，再一個國家限制出口，本身國內有需求，所以導致本來印度市場是中國從2003年開始大量進口鐵礦石之后，他始終是中國鐵礦石項目上的一個主流國，目前它的量很少。這塊基本上被南非和澳大利亞這些貨給補充過來。

鐵礦石的定價，歷年是談判定價的，在60年代之前，整個市場還是一個供需關系的，直到日本鋼廠崛起之后，開始簽訂長期的貿易活動，從此開始確定談判的模式。到03年中國寶鋼開始加入鐵礦石貿易談判定價，那年中國進口量突破一億噸，超過了日本。到08年，力拓單獨定價，本來賣方和買方已經簽訂了一個價格，力拓單獨又跟另外一個買方談了另外一個價格。到09年漲幅之后，中國在另外又談到一個更低的折扣，從09年開始，整個鐵礦石定價長期談判基本上瓦解了。到2010年開始推出指數(shù)模式。現(xiàn)在普遍采用的是普式指數(shù)（音），國際市場上鐵礦石衍生品比較成功的，是基于TSI指數(shù)。普式指數(shù)大家對它樣本的來源，代表性，以及整個評估過程存在一定的質疑，TSI指數(shù)之前不是普式的，后來被普式能源資訊收購過去了。CMI也推出了一個普式指數(shù)的衍生品，期權交易只有21手。

在2013年年初，鐵礦石經歷了一圈保障，本來是中國港口還有7000多萬噸鐵礦石庫存，但是就是由于某一船它的招標價提高了幾美元，一下引發(fā)了以后所有當月來船鐵礦石的價格，在半個月之內增加的38%，從120多美元一下漲到150多美元。這個事件也引起了國家部委高度的重視，包括發(fā)改委在網站上，包括也和我們接觸，為什么會出現(xiàn)這種狀況。

后來大家研究出來，主要是目前鐵礦石貿易的定價模式，是導致這一輪上漲的主要原因之一。因為普式指數(shù)它的選價樣本有一部分是成交價，但是很少，成交價以招標價為主。還有一部分是詢價，采集樣本的時間段也是當天的最后一小時才進入它的評估體系。所以市場對價格的形成是存在很多質疑的。一個是樣本量太少，就是60%到70%，一船的價格可能就決定市場的一個鐵礦石價格。

中國市場對鐵礦石市場定價是非常敏感的，重要原因風險主要在中國，因為日本和韓國，日本是一種商社的模式，比如我的鋼鐵銷售是季度一調，或者半年一調，鐵礦石定價也是定量，價格也是按照季度或者是難度。中國鋼材下游是一種及時的現(xiàn)貨價格，我們鐵礦石選擇的是平均價，你發(fā)船當月的指數(shù)平均價，他更喜歡當天的指數(shù)價格，有的人是采用當天的指數(shù)價格。所以整個市場風險都是在中國。

現(xiàn)在我們企業(yè)市場風險非常大，有一個數(shù)據，2012年全行業(yè)的利潤只有15億元，鋼鐵行業(yè)主業(yè)板塊，除了個別做鋼材套保的民營企業(yè)之外，國有企業(yè)的主板都是虧損的。銷售利潤率低到萬分之四�，F(xiàn)在企業(yè)面臨的難題，下游是需求放緩，上游原材料的風險也在逐漸加大，節(jié)能減排任務非常繁重。

如果按照2012年平均下來價格波動率比較低的話，如果一個鋼鐵企業(yè)年產量按一千萬噸算，一個半月庫存，價格波動他可能承受的損失達到1.5億到9000萬這樣的比例。

現(xiàn)在中國很多鋼廠為了規(guī)避市場風險，也是紛紛到國外去做調期。我們中國的客戶到那邊，也是面臨著一些利率的風險，還有對對外規(guī)則不是非常的熟悉。因為這個市場在國外已經形成了，你現(xiàn)在去參與，你的需求是沒辦法體現(xiàn)做他們的規(guī)則里面的，中國目前來說，在上市之前企業(yè)的需求都以把你們的需求體現(xiàn)在合約設計上來。

現(xiàn)在我們?yōu)榱藨獙�國際化衍生品的趨勢，國家也推出一個項目平臺，為了應對新加坡（英語）這個項目平臺，雖然說它現(xiàn)在的量也是在逐漸增大，我們也和他進行了很多的交流，我們之間也有合作。整體來說這個風險，你在那里也還是項目市場，你的風險還是在行業(yè)內進行轉移，而不是投資者把你的風險給你提供一個風險轉移的出口。這是上市中國鐵礦石期貨的第一個必要性，解決我們企業(yè)經營風險的問題。

第二，定價模式的問題。如果我們上市鐵礦石，而且實物交割，指數(shù)可以說改變它的不合理定價方式，至少不會用很少量的樣本去決定整個市場的價格。因為我們每周都是時時刻刻有7000萬噸，最高達到一億噸的社會庫存在港口堆放，你鐵礦石價格炒起來，你必須把整個庫存炒起來才可以把整個價格炒起來。對于這種大宗散戶，品質復雜的商品，指數(shù)模式對交割來說是非常好的一種模式。但是我們認為從中國產業(yè)需求來說，目前還是不太適合推出指數(shù)期貨的模式，實物更符合中國產業(yè)的需求。

上次我去新加坡，本來鐵礦石論壇是在中國舉行的，但是他要打造一個全球最豪華，最頂端鐵礦石的論壇，5月6號到9號在新加坡召開的。他們?yōu)榱吮苊馔瑯I(yè)的競爭，剛開始CME也要參會，他們所有的交易所全部拒絕參會，競爭是非常激烈的。

在4月8號，新加坡推出他的場內交易鐵礦石指數(shù)期貨，5月12號，CME也推出場內指數(shù)期貨。CGX他推出指數(shù)期貨的原因，主要因為美國的監(jiān)管新規(guī)，08年金融危機以后，加大了美國場外衍生品的監(jiān)管，如果是美國公司參與的場外衍生品市場，都要接受他的監(jiān)管。新加坡為他服務的經濟商，還有結算的銀行，會員，都是他們美國公司的，他為了留住這些客戶，他必須要退出場內交易，他先申請一個豁免期，他如果不愿意接受監(jiān)管，就把那個市場很順利的轉到場內市場，他雖然推出場內結算的調期期貨，鐵礦石的指數(shù)期貨，但是實際上和他場外調期是完全一模一樣的合約，他也成為是可轉換合約。他的目的就是想場外很容易的，很順暢的轉移到場內來。

對我們中國來說，什么時候推出我們的期貨最佳，他在申請豁免期到期之前推出來，對我們是最有利的。

我們在解決必要性之后，我們的設想是要使用交割的鐵礦石期貨，到底可行不可行，主要有三個原因，一個是具備不具備項目基礎，第二，市場壟斷，再一個就是標準化，在市場項目基礎這塊，我們中國是世界上最大的鐵礦石銷售市場，在2012年進口的7.4億噸里面，66%是貿易商進口的，在國內他還是要接受二級市場的轉手才能打造終端。

近幾年鐵礦石市場變化這么快，礦山也認識到把所有的雞蛋全放在一個籃子里，依靠鋼廠他覺得比較不靠譜。鋼廠也是覺得上游原材料也是風險很大，貿易商這個角色在鐵礦石里面會越來越大。

對于三大礦山壟斷，我們首先對它的壟斷行為進行研究，有三個點，一個是有沒有市場劃分，有沒有價格歧視，有沒有利益驅動，從行為研究來說，我們發(fā)現(xiàn)這三點都是站不住腳的，雖然他具有壟斷現(xiàn)貨的要素，但是他實際上并沒有這種行為。技術上是無依賴的，所以我們認為壟斷的問題，不是那么想像的那么大。

第一，我們把國產精粉和粗粉均可交割。

第二，我們所有的制度設計都是立足于國內充足的庫存。

第三，在供需關系比較緩和的區(qū)域，設計交割區(qū)域。

在河北，山東，我們交割地點設在環(huán)渤海，也是北方五大港。目前雖然說缺乏國標，但是我們在2011年，工信部發(fā)布了一個鐵礦石等級的標準，基本上是嚴格按照市場上已經形成的評估價值體系去確認的。

這是我們合約設計的思路，替代品60品位以上的都能交割，硅是4%，鋁是2%。為了避免低質礦石的混入，導致價格不清晰，我們把微量元素納入進來，我們對生鐵水進行了貿易商的驗證，這種基本上還是比較合理的。

我們合約大小是和焦炭一樣，都是100手，交割單位倉單是一萬噸，我們有一個船板交割，是5萬噸。基本上就是合約的情況。如果有其他的意見，請大家直接反饋給我，謝謝。
 

(關鍵字：中國 鐵礦石 期貨 經營 風險)