發(fā)展是企業(yè)的生存之本，也是企業(yè)的獲利之源。分析企業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)，一方面可以判斷企業(yè)的發(fā)展、變化趨勢，有助于預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展方向；另一方面，有助于投資者作出正確的投資決策�；�于財務(wù)指標(biāo)的可比性、一致性原則，結(jié)合鋼鐵行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資金投入量大等發(fā)展特點，本研究在發(fā)展能力評估上選取了每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率等5個指標(biāo)。
　　從表1可知，24家鋼鐵上市公司在每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率3項指標(biāo)中的表現(xiàn)不盡如人意，絕大多數(shù)公司這3項指標(biāo)都是負(fù)增長。這說明2012年，受行業(yè)外部諸多不利因素的影響，多數(shù)鋼鐵上市公司在盈利、收入、凈資產(chǎn)三個方面增長乏力。
　　但是，24家鋼鐵上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率兩項指標(biāo)的情況要優(yōu)于上述3項指標(biāo)，而且，這兩項指標(biāo)反映的主要是企業(yè)資金運作和資本運營情況。這一反差現(xiàn)象說明，在鋼鐵行業(yè)供需形勢嚴(yán)峻、行業(yè)整體效益趨弱的大環(huán)境下，多數(shù)鋼鐵上市公司將改善企業(yè)資金狀況作為一項最基本的工作，同時更注重將企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制在相對安全的底限，以保障企業(yè)整體運營的安全性。
　　每股收益同比增長率：只有寶鋼股份實現(xiàn)同比正增長
　　每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤。每股收益是測定股票投資價值、綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)之一，是分析每股價值的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)。一個企業(yè)的每股收益越高，表明企業(yè)所創(chuàng)造的利潤越多。每股收益同比增長率從每股收益的同比變動情況，來檢驗企業(yè)是否具備持續(xù)的成長能力。
　　2012年前3個季度，SW鋼鐵行業(yè)的每股收益為-0.07元，同比負(fù)增長74.78%。在24家鋼鐵上市公司中，只有寶鋼股份的每股收益同比正增長，新鋼股份的每股收益同比零增長，其他22家公司的每股收益均同比負(fù)增長。寶鋼股份、新鋼股份、新興鑄管、太鋼不銹、酒鋼宏興、凌鋼股份等6家公司的每股收益同比增長率超過行業(yè)平均水平。寶鋼股份以每股收益0.62元，居行業(yè)首位，其每股收益同比增幅達(dá)到72.22%。馬鋼股份、華菱鋼鐵、鞍鋼股份、安陽鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山等6家公司的每股收益同比降幅超過1000%。其中，重慶鋼鐵為-5725%，韶鋼松山為-7291.20%，下降幅度之大前所未有。
　　營業(yè)總收入同比增長率：21家公司的營業(yè)總收入同比負(fù)增長
　　2012年前3個季度，申銀萬國所列出的SW鋼鐵行業(yè)（含特鋼企業(yè)，下同）營業(yè)總收入同比增長率為-11.38%，營業(yè)總收入的大幅下降主要源于鋼材價格的大幅下降。在24家鋼鐵上市公司中，只有新興鑄管、酒鋼宏興、太鋼不銹等3家公司的營業(yè)收入同比正增長，共有8家公司的營業(yè)總收入同比增長率超過行業(yè)平均水平。
　　此外，21家上市公司的營業(yè)總收入同比負(fù)增長，說明鋼鐵行業(yè)發(fā)展陷入了困境。鋼鐵企業(yè)的脫困既需要企業(yè)自身的努力和調(diào)整，更需要行業(yè)內(nèi)外環(huán)境的改善。
　　經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流同比增長率：9家企業(yè)的增幅超過100%
　　生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流越大，企業(yè)的資金狀況越好，企業(yè)承受風(fēng)險的能力越強(qiáng)。經(jīng)營性現(xiàn)金流量同比增長率通過反映企業(yè)資金的變化情況，間接地反映了企業(yè)抗風(fēng)險能力的變化情況。
　　2012年前3個季度，SW鋼鐵行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率為-1.61%。在24家鋼鐵上市公司中，有14家公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈正增長趨勢，增幅超過100%的企業(yè)有9家。其中，沙鋼股份、新興鑄管的增幅分別達(dá)到1432.27%、823.62%；馬鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵雖然在每股收益上出現(xiàn)了較大幅度的下降，但在經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額方面卻保持了較高的正增長，說明這3家公司在資金運作上具有一定的獨到之處。有10家公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降。其中，新鋼股份、河北鋼鐵的下降幅度超過100%，但新鋼股份的應(yīng)收票據(jù)同比增長47.92%，河北鋼鐵的應(yīng)收票據(jù)同比下降13.63%，即新鋼股份通過多收取客戶承兌匯票彌補(bǔ)了資金缺口。因此，這兩家企業(yè)雖然在經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入方面均出現(xiàn)了大幅下降，但新鋼股份的資金狀況要好于河北鋼鐵。
　　每股凈資產(chǎn)相對年初增長率：只有4家公司實現(xiàn)正增長
　　每股凈資產(chǎn)反映了每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。每股凈資產(chǎn)相對年初增長率反映了上市公司在保證股東資產(chǎn)保值、增值方面的情況。
　　2012年前3個季度，SW鋼鐵行業(yè)的每股凈資產(chǎn)為4.03元，相對年初增長率為-3.74%。在24家鋼鐵上市公司中，有12家公司的指標(biāo)優(yōu)于這一數(shù)值。其中，只有寶鋼股份、凌鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵等4家公司的每股凈資產(chǎn)相對年初增長率大于0，沙鋼股份的這一指標(biāo)為0，另外19家公司均小于0。安陽鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山的每股凈資產(chǎn)相對年初增長率排名為后3位，與其在每股收益同比增長率中的排名吻合。這說明如果一個企業(yè)的盈利水平持續(xù)下降，必然導(dǎo)致股東凈資產(chǎn)的減少，二者是高度相關(guān)的。
　　總資產(chǎn)相對年初增長率：3家公司的降幅超過10%
　　在24家鋼鐵上市公司中，有14家公司的總資產(chǎn)相對年初有所增長。其中，山東鋼鐵的總資產(chǎn)大幅增長79.78%，源于2012年初濟(jì)鋼股份與萊鋼股份的重組。另外13家公司中，僅有柳鋼股份、重慶鋼鐵、新鋼股份、三鋼閩光、鞍鋼股份等5家公司虧損，其他8家公司為盈利。此外，有10家公司的總資產(chǎn)相對年初增長率為負(fù)值，其中韶鋼松山、沙鋼股份、華菱鋼鐵等3家公司的下降幅度超過10%。這10家公司中，僅有寶鋼股份、本鋼股份兩家上市公司盈利（寶鋼股份、本鋼股份的總資產(chǎn)相對年初增長率僅為-2.50%、-0.82%）。盈利企業(yè)的總資產(chǎn)相對年初多為正增長，虧損企業(yè)的總資產(chǎn)相對年初多為負(fù)增長。這一現(xiàn)象進(jìn)一步說明，企業(yè)持續(xù)盈利可以帶動總資產(chǎn)的增長，上市公司實現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值的首要條件是培育良好的盈利能力。
　　鋼鐵上市公司成長能力綜合分析
　　將上市公司成長能力5項指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計算結(jié)果可知：
　　第一，每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率等5項指標(biāo)與企業(yè)發(fā)展能力均呈正相關(guān)。評價鋼鐵上市公司發(fā)展能力的5個指標(biāo)的權(quán)重排序依次為營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、每股收益同比增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率，其中營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、每股收益同比增長率3個指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)基本接近，并且與總資產(chǎn)相對年初增長率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率相比，保持較大的優(yōu)勢。
　　第二，主成分模型強(qiáng)調(diào)營業(yè)總收入同比增長率，首先體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展要以市場需求為導(dǎo)向；其次，在鋼材價格低迷的情況下，實現(xiàn)營業(yè)總收入增長才能鞏固鋼鐵上市公司原有的市場份額，并有可能進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額；再其次，鋼鐵上市公司只有實現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化才能在價格低迷階段實現(xiàn)營業(yè)收入的增長，這實質(zhì)上是在強(qiáng)調(diào)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的重要性。
　　第三，主成分模型強(qiáng)調(diào)每股凈資產(chǎn)相對年初增長率意義在于：一是表明企業(yè)的發(fā)展要對股東負(fù)責(zé)，做到股東資產(chǎn)的保值、增值；二是表明企業(yè)在總資產(chǎn)規(guī)模相對穩(wěn)定的前提下，要保持良好的資產(chǎn)負(fù)債率；三是表明因負(fù)債增長而導(dǎo)致的總資產(chǎn)規(guī)模增長是不可持續(xù)的，企業(yè)歸根結(jié)底要實現(xiàn)凈資產(chǎn)的穩(wěn)步增長。
　　第四，主成分模型強(qiáng)調(diào)每股收益同比增長率的意義在于：一是上市公司要為股東提供實實在在的收益，二是企業(yè)要保持穩(wěn)定、持續(xù)的盈利能力。
　　第五，在部分上市公司中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率與營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、每股收益同比增長率表現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)，與總資產(chǎn)相對年初增長率具有較弱的負(fù)相關(guān)。這一負(fù)相關(guān)性主要描述了，部分凈利潤虧損的上市公司存在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比上升的現(xiàn)象，例如首鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、杭鋼股份、華菱鋼鐵、沙鋼股份。通常盈利水平的同比增長與每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率等4項指標(biāo)應(yīng)為正相關(guān)。但是，虧損企業(yè)可以通過提高預(yù)收賬款規(guī)模、降低應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款規(guī)模等方式，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的同比增長；個別企業(yè)則是通過降低存貨規(guī)模的方式，實現(xiàn)了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的同比增長。
　　根據(jù)表1提供的信息，結(jié)合各鋼鐵上市公司5項指標(biāo)的具體排名和具體分值，可知：
　　第一，太鋼不銹的成長狀況綜合得分排名首位，得益于其在每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率這3個權(quán)重系數(shù)較高的指標(biāo)排序中居前列。酒鋼宏興雖然在每股收益同比增長率、營業(yè)總收入同比增長率的排名中居前列，但酒鋼宏興在權(quán)重系數(shù)較高的每股凈資產(chǎn)相對年初增長率排名中僅居第8位，使其成長狀況綜合得分稍稍落后于太鋼不銹。
　　第二，新興鑄管在每股凈資產(chǎn)相對年初增長率排名落后于太鋼不銹、酒鋼宏興，其他4項指標(biāo)排名均優(yōu)于太鋼不銹、酒鋼宏興，但由于各指標(biāo)存在著權(quán)重系數(shù)上的差異，導(dǎo)致新興鑄管的成長狀況總得分略低于太鋼不銹、酒鋼宏興。如果不考慮指標(biāo)的權(quán)重因素，則新興鑄管的成長狀況得分無疑優(yōu)于太鋼不銹和酒鋼宏興。例如，分類模型不考慮各指標(biāo)間的相關(guān)性和各指標(biāo)的權(quán)重大小，因而分類模型將新興鑄管單獨列為一個具有良好成長優(yōu)勢的類群。
　　第三，成長狀況排名第3位的新興鑄管與排名第4位的八一鋼鐵相差13分，但八一鋼鐵與排名第12位的河北鋼鐵僅相差14分。這說明第4位到第12位的八一鋼鐵、寶鋼股份等8家上市公司在成長狀況方面并沒有拉開差距。在分類模型中，這9家上市公司被歸并為同一個類群。
　　第四，從分差角度看，排名前后相鄰的兩家上市公司分差最大的是第21位的華菱鋼鐵與第22位的安陽鋼鐵，二者分差達(dá)到28.64分。這表明安陽鋼鐵和緊隨其后的重慶鋼鐵、韶鋼松山，與其他21家上市公司在成長狀況方面存在較大差距。例如，安陽鋼鐵、重慶鋼鐵在營業(yè)總收入同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、每股收益同比增長率3項指標(biāo)排名中墊底，韶鋼松山在每股凈資產(chǎn)相對年初增長率、每股收益同比增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率3項指標(biāo)排名中墊底。此外，分類模型也將安陽鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山3家上市公司歸并為成長狀況較差的一個類群。
　　第五，排名第20位的沙鋼股份在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長率、每股凈資產(chǎn)相對年初增長率兩項指標(biāo)中均有良好的排名，但其在營業(yè)總收入同比增長率、總資產(chǎn)相對年初增長率兩項指標(biāo)中排名基本墊底，影響了其成長狀況總得分。
 

(關(guān)鍵字：鋼鐵 盈利 鋼鐵行業(yè))