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天時(shí)有欠——全球經(jīng)濟(jì)分化日益明顯
1、美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊掷m(xù)復(fù)蘇
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，居民部門杠桿率與債務(wù)水平均有所上升，且未來居民信貸需求上升，這意味著新一輪信貸擴(kuò)張的開始，也意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
此外，勞動(dòng)力市場穩(wěn)步復(fù)蘇，具有非常明確的改善前景：過去6個(gè)月月均新增非農(nóng)就業(yè)23.3萬人，顯著超過2005-2006年經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的水平；目前非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)完全恢復(fù)到了金融危機(jī)前的水平。預(yù)計(jì)長期利率溫和上升，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂谀甑准酉�。我們預(yù)測今年美國GDP增速約為3.4%。
2、德國經(jīng)濟(jì)增速亦現(xiàn)衰退
作為歐元區(qū)增長引擎的德國前景有所惡化。2014年下半年，德國GDP增速出現(xiàn)下滑，制造業(yè)新訂單環(huán)比與出口環(huán)比均明顯下挫，一度創(chuàng)出全球金融危機(jī)以來最大的跌幅。
3、日本仍存衰退風(fēng)險(xiǎn)
日本作為能源進(jìn)口國，油價(jià)下跌有利于增加企業(yè)利潤，帶動(dòng)工資增長與消費(fèi)支出。但短期來看，油價(jià)下跌會(huì)對(duì)通脹造成拖累，日本經(jīng)濟(jì)仍存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。
4、對(duì)人民幣的影響：人民幣仍在強(qiáng)勢貨幣之列
由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策分化，國際外匯市場形勢更為復(fù)雜，美元極有可能出現(xiàn)歷史上第三次趨勢性升值，我國人民幣匯率管理有必要采取更為靈活的政策，在保持匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上用足2%的波動(dòng)幅度，釋放市場壓力引導(dǎo)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)匯率有序波動(dòng)。從國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)金融形勢來看，人民幣仍在強(qiáng)勢貨幣之列。
考慮到資本流出問題，人民幣不宜對(duì)美元過度貶值，亦考慮到保出口問題，也不適宜對(duì)歐元過度升值。我們認(rèn)為維持匯率的相對(duì)平衡將是貨幣政策的重要目標(biāo)。
5、全球形勢或?qū)?duì)中國流動(dòng)性形成負(fù)面約束
歐洲QE推出一段時(shí)間后，如果國際資本流動(dòng)發(fā)生變化，預(yù)計(jì)資金將從歐洲和新興市場流向美國，部分基本面好、改革前景明朗的新興市場反而可能與美國一道，成為全球資金追尋的目的地。
雖然中國信貸增速快、亦存在改革的預(yù)期，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較高，但總體預(yù)計(jì)將會(huì)受到流動(dòng)性的負(fù)面沖擊。央行于
6、國際經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的“新常態(tài)”
全球經(jīng)濟(jì)不排除將進(jìn)入一個(gè)“新常態(tài)”即長期低增長，而改變這種狀況需要一次技術(shù)革命的出現(xiàn)。關(guān)鍵看美國。二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展有賴于技術(shù)進(jìn)步。平均10年左右，有一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)形成，并帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。
綜合看，全球經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響不是很有利。
地利有加——中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓�(wěn)
1、中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓�(wěn)
弱流動(dòng)性不擾需求企穩(wěn)，shibor對(duì)社會(huì)融資總量具有10-11個(gè)月的反向領(lǐng)先作用，故我們預(yù)計(jì)社會(huì)融資總量增速將于近期企穩(wěn)緩升。那么，鑒于利率的頂部極值為2014年1月，我們判斷融資的底部或?qū)?/font>2014年11月~2015年1月之間。從目前的數(shù)據(jù)來看，社會(huì)融資總額已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持在14%的位置上，故目前的融資底部很有可能正在形成。
從歷史規(guī)律來看，外部流動(dòng)性的下降難以靠寬松的貨幣政策而完全對(duì)沖，我們預(yù)計(jì)M2增速受外部流動(dòng)性影響將會(huì)繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)今年增速為11%（2014年增速為12.2%）。那么，今年的流動(dòng)性或?qū)⒕o于去年。
我們即使假設(shè)今年的M2增速與去年持平的話（12.2%），需要增加的M2絕對(duì)值為15萬億，而我們看到，去年外匯占款僅增加7787億，在樂觀假設(shè)下，如果今年的外匯占款增量為1萬億，按照M2=外匯占款+新增貸款這一粗略公式計(jì)算的話，今年的貸款需增加14萬億，比起今年9.8萬億的貸款增速來說存在40%的漲幅，40%的漲幅在今年基本無法達(dá)到，故我們認(rèn)為今年的M2增速繼續(xù)下滑為大概率事件。
我們預(yù)計(jì)今年貨幣增速將有繼續(xù)下滑可能，并對(duì)流動(dòng)性形成制約，因此年內(nèi)央行將根據(jù)松緊適度的原則繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率或降息的可能性較大。
在投資平穩(wěn)運(yùn)行的判斷下，我們判斷今年經(jīng)濟(jì)的邊際優(yōu)于去年，融資增速的小幅回升或?qū)?duì)工業(yè)增加值形成提振作用。
我們認(rèn)為基建投資在今年將總體保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)基建投資全年增速約為20%，與去年20.3%的增速基本持平。
房地產(chǎn)投資將在銷售放量的帶動(dòng)下出現(xiàn)見底回升。房企拿地的積極性亦可作為房地產(chǎn)投資回升的側(cè)面佐證。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資全年增速約為13%，比去年10.5%的增速小幅加快。
由于內(nèi)需疲弱，資金供給在穩(wěn)健偏緊的貨幣政策下難以充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，即使上游商品成本降低，制造業(yè)投資亦難以走出低迷。預(yù)計(jì)制造業(yè)投資全年增速約為11%，相對(duì)于去年13.5%的增速來說，小幅回落。
2、全面深化改革
我國經(jīng)濟(jì)由高速增長步入中高速增長時(shí)期，改革將釋放新一輪紅利，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。“走出去”改革即“一帶一路”如中國經(jīng)濟(jì)的東西兩翼，在金磚國家開發(fā)銀行、亞投行成立后，“一帶一路”規(guī)劃水到渠成，隨時(shí)可能出臺(tái)。它帶動(dòng)京津冀、粵港澳、海西經(jīng)濟(jì)區(qū)與長三角經(jīng)濟(jì)帶，通過“六省六港”輻射全國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國在高鐵、高速公路、核電、水電、裝備制造等領(lǐng)域具備優(yōu)勢，可以進(jìn)行技術(shù)輸出和基礎(chǔ)設(shè)施輸出，在未來的幾年內(nèi)極大程度上拉動(dòng)我國的基建投資。
國企改革將通過混合所有制、國有資本投資公司、國有資本流動(dòng)平臺(tái)等一系列制度安排，建立更加市場化的國有資本運(yùn)營、更加市場化的國有企業(yè)管理。國企改革將激活中國最大的一塊資產(chǎn)存量，即國有資產(chǎn)存量。目前中國央企資產(chǎn)規(guī)模48.6萬億，地方國企總資產(chǎn)55.5萬億，其紅利之高，不言而喻。
土地改革已確定方向“三權(quán)分置”，即土地所有權(quán)、承包權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分置，加快促進(jìn)土地流轉(zhuǎn)。土地制度改革將有助于盤活農(nóng)業(yè)用地和農(nóng)村宅基地，釋放土地紅利，解決農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的土地約束。
以上改革措施雖然對(duì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速的作用較為有限，但無疑將會(huì)明顯提升中國經(jīng)濟(jì)的增長質(zhì)量。
3、對(duì)股票市場行情的看法
（1）業(yè)績支撐市場
從過去的市場來看，上證綜指處于底部抬升的狀態(tài)中，而市場市盈率處于底部下降的狀態(tài)，也就是說，業(yè)績（實(shí)際分紅規(guī)模）對(duì)全市場形成了明顯支撐作用。（圖表1）
圖1、業(yè)績（實(shí)際分紅規(guī)模）對(duì)全市場形成了明顯支撐作用
（2）理論市盈率的估算
由于收益率變化已經(jīng)主導(dǎo)市盈率變化，可以看到二者在近兩年形成了一定的線性關(guān)系，按此來計(jì)算的話，我們可計(jì)算出目前的上證綜指理論市盈率據(jù)理論的13.5倍市盈率差距不大，泡沫行情沒有開始。另外，因?yàn)槲覀兛吹�，年度股息率已形成了逐年上升的態(tài)勢，按照上證指數(shù)來看，過去四年間股息率年均上升幅度為0.5%，故照此推算的話，今年的整體股票市場估值比去年還應(yīng)增加0.5%。
從過去10年來看，其平均市盈率為28倍，隨著經(jīng)濟(jì)中樞的下降，我們預(yù)計(jì)28倍這一均值很難被目前的市場環(huán)境所打破。（圖表2）
圖2、收益率變化已經(jīng)主導(dǎo)市盈率變化
4、把發(fā)展股票市場作為改革核心
把發(fā)展股票市場作為改革的核心，擴(kuò)大股權(quán)融資比例，將大幅降低企業(yè)融資成本。
我國經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)發(fā)展模式的死結(jié)是，在間接融資為主的背景下，地方政府和企業(yè)過度舉債投資，導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)化，金融市場運(yùn)行效率低下，M2巨大而市場流動(dòng)性卻明顯不足。2014年下半年中央大力激活股市，將債權(quán)融資模式轉(zhuǎn)向股權(quán)融資模式，使市場獲利開始顯現(xiàn)。這個(gè)改革的基本思路是：
1）搞活股市，在賺錢效應(yīng)的激勵(lì)下，大量理財(cái)產(chǎn)品投資者轉(zhuǎn)向股市投資，股票市場大漲。
2）股市上漲后，企業(yè)融資成本降低，企業(yè)資本充實(shí)，償債能力恢復(fù)。
3）企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，還貸能力加強(qiáng)，銀行不良資產(chǎn)比例將出現(xiàn)回落趨勢。
這個(gè)思路的本質(zhì)是，鼓勵(lì)居民直接投資，把企業(yè)的債券轉(zhuǎn)化為居民的股權(quán)，居民與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共度危機(jī)時(shí)刻。
摒棄以往的行政調(diào)控方法，市場化手段應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)下跌。
尊重市場規(guī)律導(dǎo)致房地產(chǎn)平穩(wěn)回落，安全著陸，一方面降低固定資產(chǎn)投資比例，緩解35年來的投資過度問題；另一方面，在投資增速回落的情況下，加大市場流動(dòng)性，提升資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
5、2015年上證指數(shù)預(yù)測
一季度上證綜合指數(shù)或走出W型走勢，二季度或?yàn)?/font>V型走勢，并在貨幣政策持續(xù)放松的前提下于三季度震蕩走高于年內(nèi)創(chuàng)出新高。（圖表3）
圖3、對(duì)上證指數(shù)的預(yù)測
6、債市或?qū)⑴Ｊ胁辉?/span>
在目前這一時(shí)點(diǎn)上，市場環(huán)境面臨著周期和季節(jié)的雙重影響，從周期來看，受利率下降和流動(dòng)性釋放的影響，經(jīng)濟(jì)有望受房地產(chǎn)投資改善而有所企穩(wěn)，但由于基建增速和出口增速可能轉(zhuǎn)為負(fù)面因素，整體經(jīng)濟(jì)增速今年不會(huì)表現(xiàn)出太強(qiáng)的彈性，對(duì)于債券市場的影響較為有限。而價(jià)格因素可能會(huì)對(duì)今年的市場趨勢起到更加主導(dǎo)的作用，雖然春節(jié)錯(cuò)月因素帶來一月價(jià)格數(shù)據(jù)明顯減速，但從后期來看，價(jià)格可能會(huì)面臨更加明顯的積極因素，供給收縮、原油價(jià)格修復(fù)以及春節(jié)擾動(dòng)的過去都將使價(jià)格邊際性提升，那么，一月的價(jià)格因素很有可能屬于最后一跌。
從季節(jié)角度來看，由于出于周期維度的流動(dòng)性投放亦反映在了季節(jié)性上，今年的節(jié)前存款流失對(duì)資金面的沖擊力度似乎不大，雖然利率有所上升，但尚在平穩(wěn)水平�？傮w而言，其雖然對(duì)貨幣市場利率存在影響，但這種影響并未作用在債券收益率上，故從近期來看，國債收益率呈現(xiàn)出平坦化下行的態(tài)勢，利差的變化也隱含了市場對(duì)未來資金利率下降的預(yù)期。
綜合來看，節(jié)前的周期性和季節(jié)性對(duì)收益率的影響方向是相反的，而季節(jié)性相對(duì)來說顯得較弱，那么順推到節(jié)后的話，周期性也應(yīng)是債券市場的主導(dǎo)因素。根據(jù)我們的判斷，隨著一月價(jià)格因素的最后向下的脈沖，節(jié)后名義周期會(huì)隨之企穩(wěn)，以此來帶動(dòng)債券市場收益率總體企穩(wěn)。而從利差的角度，我們知道經(jīng)濟(jì)增速影響供給結(jié)構(gòu)，而名義周期影響需求結(jié)構(gòu)，當(dāng)供給結(jié)構(gòu)變化偏低，而需求結(jié)構(gòu)明顯出現(xiàn)長端資金向短端資金挪移的時(shí)候，短端收益率將會(huì)面臨更快地上升，債券市場有望呈現(xiàn)出平坦式上升的局面。
而在債券市場的風(fēng)險(xiǎn)逐步開始顯現(xiàn)時(shí)，一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然是低評(píng)級(jí)信用債。從趨勢來看，高收益率債仍然未能出現(xiàn)明顯收益率下降的情形，然而我們知道，當(dāng)其基本面進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)階段時(shí)，其錨定指標(biāo)將從無風(fēng)險(xiǎn)收益率過渡至景氣度上來，這將會(huì)帶來低評(píng)級(jí)信用債的收益率企穩(wěn)微降。我們重點(diǎn)推薦的基本面較好的個(gè)券為：13安經(jīng)開、13磁湖高新債、13海財(cái)01（02）、13海城金財(cái)債01（02）、14涪陵債、12渝李渡、13荊門投、12荊門債、12萊士債、13瓦國資債。
人和有勢——政策及制度改革對(duì)市場的影響
1、一個(gè)角度：我國證券化率水平仍較低
我國的證券化水平仍然偏低，且自2007年以來證券化率持續(xù)下降。當(dāng)前證券市場的一系列改革有助于提高直接融資在融資規(guī)模中所占比例，促進(jìn)證券市場的發(fā)展。
從謹(jǐn)慎原則出發(fā)預(yù)判2015年這一數(shù)值的波動(dòng)區(qū)間在50%~80%（2008年滬市1664點(diǎn)時(shí)為37％）。以2014年GDP636463億元人民幣同比增長7.0%計(jì)算，得到2015年GDP為681015億元，兩市總市值波動(dòng)范圍在340508億~544812億元人民幣之間的可能性較大（未考慮新股發(fā)行的因素），對(duì)應(yīng)的上證綜合指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2700點(diǎn)~4300點(diǎn)。核心波動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步縮小為：兩市總市值與GDP比值在55%~75%之間，對(duì)應(yīng)的上證綜合指數(shù)為2950點(diǎn)~4050點(diǎn)之間。
2、新三板擴(kuò)容開辟中小企業(yè)融資新路徑
新三板的發(fā)展伴隨著各種政策的不斷出臺(tái)，
從新三板企業(yè)數(shù)量變化情況看，在2012年新三板擴(kuò)容前，企業(yè)數(shù)量一直保持在100家以內(nèi)，每年新增企業(yè)數(shù)量也在20家左右，2012年激增到200家，截至2013年底新三板企業(yè)已經(jīng)突破300家，達(dá)到355家，截至2014年底，新三板掛牌公司數(shù)量更是達(dá)到1827家。（圖表4）
圖4、新三板正式全面擴(kuò)容
市值方面，截至2013年年末，新三板市值為410億元，2014年則猛增至2420億元，同比增幅達(dá)到732.8%。（圖表5）
圖5、新三板市值情況
新三板首次掛牌雖然沒有融資的作用，但上市之后可以進(jìn)行增發(fā)融資，2014年新三板掛牌公司猛增之后，增發(fā)融資量也出現(xiàn)井噴，2014年共有517家公司公布融資方案，計(jì)劃募集資金259億元，同比2013年增長14倍，每家公司的平均融資量也達(dá)到了5019萬元，同比增長9倍有余，新三板市場的融資功能正在增長。
券商可以通過做市、推薦掛牌、做市經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、直投、推薦轉(zhuǎn)板、再融資咨詢等業(yè)務(wù)參與新三板業(yè)務(wù)。（圖表6）
圖6、新三板募資情況
新三板的擴(kuò)容或?qū)⑹亲灾聘母镆约稗D(zhuǎn)板制度的有力保證。
3、敢于亮劍善于出劍分享財(cái)富
2014年中國證券市場開始了新一輪的上升周期，聯(lián)訊證券抓住了多層次市場建設(shè)的機(jī)遇，通過新三板上市和融資，一躍從一個(gè)小券商成為中大型券商。2015年，中國改革的進(jìn)程已經(jīng)再次提速，證券市場也迎來了時(shí)隔7年后再次亮劍的時(shí)機(jī)。
隨著多層次資本市場的推進(jìn)、交易制度和交易品種的完善和豐富，投資者在聯(lián)訊證券全面和深度的服務(wù)下，揮劍斬獲豐厚收益的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。
分享經(jīng)濟(jì)的2.0 時(shí)代
文/Matt Villano
編譯/ 李雨蒙
您是否聽過一個(gè)關(guān)于硅谷高管傾家蕩產(chǎn)投入分享經(jīng)濟(jì)的故事？一開始這孩子賣了他的寶馬，每天叫Uber上下班；然后他把自己的公寓掛在Airbnb上出租，把空出來的車庫改了改，當(dāng)成公寓住了進(jìn)去。
無論這個(gè)故事的真與假，它只是說明了分享經(jīng)濟(jì)的時(shí)代正撲面而來。當(dāng)然，現(xiàn)在分享經(jīng)濟(jì)市場到底有多大還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的估算，但交通工具共享領(lǐng)域的Uber 已經(jīng)估值180 億美元，還有各種報(bào)道宣稱Airbnb 也估值100 億美元�，F(xiàn)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完全改變傳統(tǒng)供需的商業(yè)方式，接下來又會(huì)發(fā)生哪些改變呢？
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授ArunSundararajan 認(rèn)為，“ 對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來說，分享經(jīng)濟(jì)首先意味著細(xì)分化的市場。它無疑將供養(yǎng)一大批為用戶設(shè)計(jì)了P2P 賺錢模式的初創(chuàng)企業(yè)。尤其是商機(jī)正向一大批做服務(wù)的公司傾斜，現(xiàn)在入場的門檻比以往要低得多。支持分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公司將在下一波創(chuàng)業(yè)熱點(diǎn)中唱主角。”Sundararajan 說，他一直在深入研究數(shù)字化經(jīng)濟(jì)和分享經(jīng)濟(jì)：“這意味著這些公司能讓人們更好地參與分享經(jīng)濟(jì)，也能讓分享經(jīng)濟(jì)真正滲透人們的生活。”
以Breeze 和Evolve 度假租賃網(wǎng)為例�？偛吭谂f金山的Breeze 成立于2014 年，讓用戶以星期為單位租車，然后開通Lyft、Uber 或其他分享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)的賬號(hào)當(dāng)司機(jī)賺錢。聯(lián)合創(chuàng)始人Jeffrey Pang 將這種服務(wù)描述為“為沒有私家車又想通過分享經(jīng)濟(jì)賺錢的人提供了平等的賺錢機(jī)會(huì)”。
還有，總部在丹佛的Evolve 為把房屋掛在HomeAway 網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)（ 包括VRBO.com、HomeAway.com 和VacationRentals.com）上的業(yè)主提供全方位的物業(yè)托管服務(wù)，包括幫業(yè)主列物品清單、發(fā)布安全的房屋照片、設(shè)定租價(jià)等。Evolve 聯(lián)合創(chuàng)始人BrianEgan 說： “只有當(dāng)供應(yīng)足夠火爆時(shí)，最好的市場環(huán)境才會(huì)到來。”我們的市場環(huán)境已經(jīng)有肥沃土壤了，只要找到足夠的供給飽和我們的市場就可以了。
同時(shí)，更多的分享機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在不同行業(yè)。Sundararajan 認(rèn)為特別是可再生能源和醫(yī)療健康消費(fèi)可能成為下一波率先出現(xiàn)P2P 公司的領(lǐng)域。例如加州奧克蘭的公司Mosaic 就是通過眾籌方式讓人們對(duì)太陽能進(jìn)行投資，印度公司TripMD 是幫助用戶在北美之外的地區(qū)尋找高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)。
分享經(jīng)濟(jì)會(huì)員聯(lián)盟組織Peers 的總部在舊金山，新任執(zhí)行總裁ShelbyClark 表示，最終市場上將會(huì)出現(xiàn)很多不同領(lǐng)域的公司，加入到供需分享的行列中，為各行業(yè)提供更有效率的分享活動(dòng)。“把人們鏈接在一起總會(huì)有好的結(jié)果。”他表示，“隨著市場越來越大，機(jī)會(huì)將越來越多。”
編譯自《企業(yè)家》雜志
Kakao 的成功秘訣是“快速迭代”
編譯/ 李雨蒙
在韓國首爾最寒冷的1 月里，5 名少年擠在一排高配置電腦散發(fā)著溫暖熒光的顯示屏前，他們正身處于一間開在地下室的網(wǎng)吧里，在《英雄聯(lián)盟》的游戲中相互廝殺， 少年們太過沉浸在游戲和聊天中，全然沒有注意到身后角落處那位身穿淺綠色定制休閑褲和鱷魚皮皮鞋的男子。在這個(gè)沒有窗戶的擁擠房間里，這位留著山羊胡須的游戲玩家要比其他任何人都要大20 歲。他就是韓國最富有的人之一KakaoTalk 的創(chuàng)始人——金凡秀。
今年48 歲沉靜內(nèi)斂的金凡秀，是韓國有史以來誕生出的最成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家。在韓國寡頭壟斷嚴(yán)重的商業(yè)文化下，創(chuàng)業(yè)門檻極高，權(quán)力和財(cái)富均被財(cái)閥家族所控制，比如三星（Samsung）和現(xiàn)代（Hyundai）和SK 等集團(tuán)。在這樣的背景下，金凡秀的成就實(shí)屬難得一見的壯舉。
1998 年， 亞洲金融危機(jī)到來時(shí)，金凡秀還只是三星公司一名普通的軟件開發(fā)工程師。他帶著五個(gè)過去的同事開始了創(chuàng)業(yè)之路。他的創(chuàng)業(yè)從一家名為Hangame 網(wǎng)吧開始，后來則發(fā)展成為一家網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商。該公司之后跟一家搜索公司合并，組成了如今的Naver，相當(dāng)于韓國版的谷歌（Google）。
Kakao 是金凡秀創(chuàng)辦的第二家公司，它為全世界帶來了自己的獨(dú)到理解，即移動(dòng)聊天應(yīng)用所能做的遠(yuǎn)不只是聊天。它們是銷售各種高利潤服務(wù)的平臺(tái)，比如游戲以及優(yōu)惠券和貼紙之類的虛擬物品。去年10 月份，Kakao 跟韓國第二大在線搜索公司Daum 合并，組成了市值74 億美元的DaumKakao。福布斯估計(jì)， 該公司的Kakao 事業(yè)部在2014 年獲得了3.19 億美元的營收，凈利潤超過1.2 億美元。金凡秀在DaumKakao 公司持有39% 的股份，價(jià)值大約是29 億美元。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的通行法則“快速迭代”。建立初期，Kakao 就秉持所謂的“4-2”原則， 即小組共4 人，包含一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理、兩個(gè)程序員和一個(gè)設(shè)計(jì)師，密集專注于項(xiàng)目開發(fā)，兩個(gè)月后若無明顯成效，就立即舍棄換下一個(gè)項(xiàng)目。KakaoTalk 就是在這樣的快速試錯(cuò)進(jìn)程中被開發(fā)出來的。Kakao 聯(lián)合創(chuàng)始人李帝范表示：“通過迅速行動(dòng)和反饋，修改戰(zhàn)略再次挑戰(zhàn)，這是Kakao的經(jīng)營文化。在有著多種機(jī)會(huì)和危險(xiǎn)因素的情況下，與籌劃藍(lán)圖相比，這種運(yùn)行方式的成功率更高。” Kakao 奉行的另一個(gè)最高準(zhǔn)則是“不要主觀臆斷用戶的需求”。這是為了避免產(chǎn)品經(jīng)理和程序員在遠(yuǎn)離用戶反饋的情況下，脫離實(shí)際閉門造車。依靠這兩條法則，Kakao成為全球最早找到成熟盈利模式的移動(dòng)IM 公司。來自大量用戶的反饋，讓Kakao 發(fā)現(xiàn)了“聊天表情” 這個(gè)生意的門道。當(dāng)然中國人對(duì)騰訊QQ 的收費(fèi)表情服務(wù)更加熟悉，但在韓國，在移動(dòng)IM 領(lǐng)域，Kakao 是先行者。2011 年11月，KakaoTalk 的表情商店上線，每個(gè)表情包售價(jià)0.99~2.99 美元，同行們紛紛效仿。2012 年7 月誕生的KakaoGame，讓 Kakao 從單一的移動(dòng)IM 軟件，切入另一片引發(fā)用戶尖叫的領(lǐng)域：移動(dòng)游戲。移動(dòng)IM 軟件通�；谂笥鸦蛏鐖F(tuán)之間的強(qiáng)社交關(guān)系，熟人一起玩游戲，容易形成競爭心態(tài)和口碑傳播。Kakao Game 平臺(tái)上最早推出的AniPang 和 Dragon Flight 兩款游戲，上線僅僅一個(gè)月后就成了韓國的“國民游戲”——如果這兩個(gè)英文名字你并不熟悉的話，打開微信，“天天酷跑”和“天天愛消除”便是它們的翻版。2013 年上半年，Kakao 實(shí)現(xiàn)了3.48 億美元的營收。Kakao 公司公關(guān)部隨即宣布，公司計(jì)劃于2015 年5 月上市。
“金凡秀是真正的移動(dòng)聊天應(yīng)用教父。”古德沃特資本公司（GoodwaterCapital）的埃里克·金（Eric Kim）說，該公司是Kakao 的早期機(jī)構(gòu)投資者，埃里克本人也是Kakao 的前董事，“從一開始，他就知道移動(dòng)聊天應(yīng)用可以成為一種綜合平臺(tái)，讓游戲、電子商務(wù)、媒體和支付等服務(wù)搭臺(tái)唱戲。”
在技術(shù)之外，金凡秀從組織文化入手，進(jìn)行最深刻的變革。在Kakao這個(gè)擁有500 多名員工的公司中，只有CEO、部長（ 職能部門負(fù)責(zé)人或項(xiàng)目組組長）、組員三個(gè)級(jí)別。這樣扁平化的組織架構(gòu)，以往是很難想象的。如果一名工作多年的員工在晉升部長后重新被降職為主任，在傳統(tǒng)的韓國大公司里通常意味著變相開除，新員工在短時(shí)間內(nèi)升職也幾乎不可能；而在Kakao，員工們已經(jīng)習(xí)慣了這種職能變換。特別是技術(shù)和產(chǎn)品部門，甚至沒有固定的組織架構(gòu)，通常一個(gè)新的項(xiàng)目組成立時(shí)，過往的組長可能會(huì)因?yàn)橐恍┘夹g(shù)特點(diǎn)而重新充當(dāng)組員的角色，而那個(gè)提出新產(chǎn)品理念的人則會(huì)被任命為組長。
在Kakao，人們并不會(huì)對(duì)此心懷芥蒂。為了讓員工們感到更加平等，Kakao 的所有員工都用英文名字互相稱呼，譬如大家都直接稱呼創(chuàng)始人金凡秀為 Brian。即便是新員工，如果有好的建議和意見，都可以直接向社長或CEO 表達(dá)。而在傳統(tǒng)的韓國企業(yè)中，必須經(jīng)過層層匯報(bào)，越級(jí)匯報(bào)是職場大忌。Kakao 這家公司的內(nèi)部陳設(shè)也深刻體現(xiàn)了自由與平等精神。在位于有“韓國硅谷” 之稱的Techno Valley 6 層的辦公區(qū)中，竟有 1/3 的面積被一家名為Cafe Talk 的咖啡館所占據(jù)。工作日的下午3 點(diǎn)，這里圍繞一張木桌三三兩兩進(jìn)行討論的小伙伴們絡(luò)繹不絕， 全然看不出是一家正在高速運(yùn)轉(zhuǎn)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。當(dāng)被問及高層是否有獨(dú)立的辦公室時(shí)，Kakao 的國際公關(guān)經(jīng)理Sonia笑道，本來只有金凡秀自己有一間辦公室，但也不用來辦公，只是作為會(huì)議室，這樣就不必為此疲于尋找金凡秀了。
目前，kakao 的最大外部投資者騰訊公司所推出的同類應(yīng)用微信統(tǒng)治著中國市場，月活躍用戶達(dá)到4.68 億。金凡秀之前的公司Naver 推出的連我（Line）憑借1.7 億人的月活躍用戶主宰著日本市場。移動(dòng)聊天應(yīng)的王者則是WhatsApp，該公司已于2014 年3 月被Facebook 斥資220 億美元收歸旗下。WhatsApp 還沒有開始銷售游戲或貼紙，或涉及到這方面的任何東西，但它在西方世界占據(jù)著主導(dǎo)地位，高達(dá)7 億人的月活躍用戶人數(shù)更是領(lǐng)袖群倫。
可是，金凡秀看起來并不擔(dān)心這個(gè)問題。金凡秀不斷地指出，Kakao 在韓國的統(tǒng)治地位就是它的救命稻草。根據(jù)市場研究公司Rankey.com 提供的數(shù)據(jù)，KakaoTalk 仍然是韓國人最常用的應(yīng)用程序。據(jù)尼爾森公司（Nielsen）稱，韓國人每天平均使用KakaoTalk 長達(dá)33 分鐘。“其他任何國家都還沒有實(shí)現(xiàn)這樣的滲透率。”金凡秀用韓語說道。為了讓KakaoTalk 平臺(tái)更具粘性，該公司已經(jīng)添加了更多的服務(wù)，包括手機(jī)錢包，名為KakaoTaxi 的叫車服務(wù)，以及讓用戶保持互聯(lián)的新應(yīng)用程序。
編譯自《企業(yè)家》雜志
2015 全球億萬富豪榜出爐
文/ Kerry A. Dolan
編譯/ 李雨蒙
近日，美國《福布斯》雜志發(fā)布了2015 全球億萬富豪榜單，今年全球億萬富豪的人數(shù)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1826 人，總資產(chǎn)高達(dá)7.05 萬億美元，而去年這一數(shù)字為6.4 萬億美元。
比爾·蓋茨再次成為全球首富，這是過去21 年來他第16 次榮膺這個(gè)頭銜。去年，他的財(cái)富增長了32 億美元，達(dá)到792 億美元，而且這還是在他去年11 月將15 億美元的微軟股票贈(zèng)予比爾和梅琳達(dá)·蓋茨基金會(huì)的情況下。備受尊敬的美國投資者——沃倫·巴菲特從西班牙的阿曼西奧·奧特加手中奪回了第三的寶座。即便是歷史上最大規(guī)模的IPO 都不足以擊敗這位奧馬哈的先知。巴菲特是今年榜單上財(cái)富增長最多的富豪，短短一年增加了145 億美元，達(dá)到727 億美元，這要?dú)w功于伯克希爾哈撒韋公司一路高歌猛進(jìn)的股價(jià)。
而代表著40 歲以下青年富豪的領(lǐng)軍人物——Facebook 的馬克·扎克伯格，今年的排名上升五個(gè)位次，排在第16 名，這是他首次躋身全球20 大富豪行列。今年財(cái)富增長最多的富豪還包括馬云和其他三名中國富豪，這四人也成功躋身全球50 大富豪行列。
與此同時(shí)，充滿著變革血液的年輕富豪已多達(dá)46 位。全球最年輕的億萬富豪是埃文·斯皮格爾，他還只有24 歲，是照片分享加移動(dòng)聊天應(yīng)用Snapchat的聯(lián)合創(chuàng)始人。在硅谷科技公司的推動(dòng)下，加利福尼亞州總共誕生了23 名新晉富豪，包括搭車服務(wù)公司優(yōu)步的聯(lián)合創(chuàng)始人特拉維斯·卡拉尼克和加勒特·坎普，以及該公司的第一名員工賴安·格拉夫斯。值得一提的是，經(jīng)營著血液測試公司Theranos 的伊麗莎白·霍爾姆斯今年首次登上全球富豪榜，以31歲的年紀(jì)成為榜單上最年輕的白手起家女富豪。加州今年共有131 名資產(chǎn)達(dá)到十位數(shù)的富豪，如果將它算作一個(gè)國家的話，它是僅次于中國和美國的富豪誕生地。
無論是因?yàn)槭蛢r(jià)格暴跌、政治動(dòng)蕩還是觸及法律的邊緣，已有多位富豪跌出了福布斯全球億萬富豪榜的行列。在去年全球億萬富豪榜的成員中，有138 位富豪今年榜上無名。比如，在俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，俄羅斯最有影響力的28 位寡頭資產(chǎn)降到10 億美元以下。 其中最引人注目的受害者是尤里·科瓦利丘克。他是俄羅斯總統(tǒng)弗拉基米爾·普京的多年好友，據(jù)報(bào)道，他倆在圣彼得堡郊外的度假別墅彼此相鄰，尤里·科瓦利丘克也是受到西方制裁的第一批俄羅斯寡頭中的一人。這些不利因素對(duì)他的金融和媒體帝國造成了直接打擊，其中包括普京及其核心集團(tuán)所擁有的私人銀行俄羅斯銀行�？仆呃鹂说呢�(cái)富因此減少了7.5 億美元。
而富豪落榜的另一大原因就是能源價(jià)格的暴跌。石油價(jià)格下滑在去年讓10位億萬富豪的財(cái)產(chǎn)大幅蒸發(fā)，其中一位就是美國油井開采商、人稱“特克斯”的威廉·蒙克里夫。許多最終依然保住了十位數(shù)資產(chǎn)的富豪，也同樣遭遇了財(cái)富的大幅縮水。
(關(guān)鍵字：信貸 GDP 投資)
