分析人士認(rèn)為，四季度央行可能推出“加息降準(zhǔn)”的政策組合

昨日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，考慮到季末財(cái)政支出、金融機(jī)構(gòu)退繳法定存款準(zhǔn)備金可部分對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，9月25日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了600億元逆回購(gòu)操作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本周美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息，金融機(jī)構(gòu)也將面臨季度MPA考核時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)利率趨于上行。在保持“合理寬松”的流動(dòng)性管理目標(biāo)背景下，本周央行或?qū)⒓哟竽婊刭?gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，穩(wěn)定市場(chǎng)利率水平。這也可為仍處高峰期的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提供穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上周央行加大了跨季資金的投放力度，反映出對(duì)跨季流動(dòng)性的呵護(hù)。9月份財(cái)政支出力度往往較大。隨著月末時(shí)點(diǎn)的臨近，財(cái)政支出將釋放流動(dòng)性，對(duì)沖地方債發(fā)行的影響，幫助資金面平穩(wěn)跨季。

針對(duì)本周美聯(lián)儲(chǔ)或再度加息，央行是否會(huì)跟隨成為市場(chǎng)關(guān)注和爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。對(duì)此，魯政委認(rèn)為，央行可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)逆回購(gòu)利率。一方面，9月中旬以來(lái)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作將銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)成交利率(DR007)維持在2.65%左右的窄幅波動(dòng)，而目前7天逆回購(gòu)利率為2.55%，此時(shí)提高逆回購(gòu)利率可能引起市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定，進(jìn)而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

王青認(rèn)為，考慮到短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素偏多，以及離岸央票推出有助于穩(wěn)定離岸人民幣匯率，央行本周或不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。但著眼于四季度，央行仍有可能小幅上調(diào)包括逆回購(gòu)和中期借貸便利(MLF)在內(nèi)的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，同時(shí)繼續(xù)實(shí)施1次至2次置換式降準(zhǔn)，即推出“加息降準(zhǔn)”的政策組合。

一方面，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)列入三大攻戰(zhàn)之首的背景下，總體穩(wěn)杠桿、結(jié)構(gòu)化去杠桿要求貨幣政策調(diào)整有度，避免向市場(chǎng)釋放全面放松信號(hào)。另外，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表正在引領(lǐng)全球貨幣政策正�；�進(jìn)程，全球利率水平趨于上升，若此時(shí)中國(guó)持續(xù)按兵不動(dòng)(6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息，我國(guó)央行即未跟進(jìn))，未來(lái)將對(duì)人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)性帶來(lái)壓力。

另一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境穩(wěn)中有變，穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，需要央行以較為寬松的貨幣政策給予支持，當(dāng)前特別是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，實(shí)現(xiàn)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”轉(zhuǎn)換。而通過(guò)置換式降準(zhǔn)，可以向所有金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充長(zhǎng)期的低成本資金來(lái)源，減弱MLF等向央行拆借資金帶來(lái)的有利于一級(jí)交易商(大型銀行和其他大型金融機(jī)構(gòu))的現(xiàn)象。在我國(guó)，往往是中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)接中小企業(yè)，置換式降準(zhǔn)會(huì)有助于中小銀行向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)提供信貸支持，打通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。

(關(guān)鍵字：央行 逆回購(gòu) 資金面)