*ST關(guān)鋁資產(chǎn)重組基本完成，主營業(yè)務(wù)變?yōu)楦呙�利率的稀土氧化物深加工及銷售；同時公司還控股五礦稀土研究院，形成研發(fā)與生產(chǎn)結(jié)合的可持續(xù)發(fā)展模式。公司作為五礦下屬唯一的稀土上市公司，未來將充分享受稀土整合的政策紅利，有望成為五礦旗下稀土整合的平臺。

*ST關(guān)鋁本次重組主要由三部分組成：1、資產(chǎn)出售（以全部資產(chǎn)及除五礦股份對本公司3，000萬委托貸款之外的全部負(fù)債作為置出資產(chǎn)，向山西昇運(yùn)出售）；2、發(fā)行股份收購資產(chǎn)（以8.48元/股發(fā)行3.13億股向五礦稀土、魏建中等5名自然人購買其合計持有的五礦贛州稀土100%股權(quán)，并向五礦稀土、廖春生及李京哲購買其合計持有的稀土研究院合計100%股權(quán)）；3、定增募集配套資金（向不超過10名特定對象定增募資不超過2.25億元，以8.48元的發(fā)行底價計算增發(fā)不超過2649萬股）。目前重組方案第1、2部分均已完成，我們預(yù)計第3部分也將于近期完成。

南方離子型稀土航母浮出水面

本次重組完成后，公司成為全球規(guī)模最大的離子型稀土分離冶煉企業(yè)五礦贛州稀土，擁有稀土冶煉產(chǎn)能9000噸/年，其中定南大華4400噸/年、贛州金紅4600噸/年。分業(yè)務(wù)看，公司在置出“熒光材料加工”和“照明燈具生產(chǎn)”兩項低毛利率業(yè)務(wù)后，主營業(yè)務(wù)變?yōu)橄⊥裂趸�物深加工及銷售，收入占比均在9成以上；同時還控股五礦稀土研究院形成研發(fā)與生產(chǎn)結(jié)合的可持續(xù)發(fā)展模式。我們認(rèn)為五礦集團(tuán)是國務(wù)院國資委A類有色央企代表，將充分享受國家稀土整合的政策紅利，而公司作為五礦旗下唯一的稀土上市公司，未來有望被打造成南方離子型稀土資源整合的平臺。

借殼關(guān)鋁上市，央企航母呼之欲出

贛州稀土是五礦旗下主要稀土冶煉資產(chǎn)

五礦有色率先借力資本市場，將旗下主要稀土冶煉資產(chǎn)五礦贛州稀土注入ST關(guān)鋁之中。五礦贛州稀土擁有稀土冶煉產(chǎn)能9000噸，在五礦有色中占比約53%，擁有指令性生產(chǎn)計劃2300噸、出口配額390噸，分別在五礦有色中占比約46%和10%。由此可見上市公司未來在各項指標(biāo)上仍有較大發(fā)展增長空間。

上市公司是五礦稀土冶煉資產(chǎn)整合平臺

五礦有色除已注入上市公司的五礦贛州稀土外，尚有5家正常經(jīng)營的稀土冶煉企業(yè)未包括在此次資產(chǎn)重組方案中。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年五礦有色下屬未上市稀土資產(chǎn)收入33.14億元，凈利潤4.76億元，分別約為本次注入資產(chǎn)的140%和53%；鑒于該部分資產(chǎn)未來將與上市公司發(fā)生“同業(yè)競爭”，且五礦集團(tuán)在重組方案中承諾將上市公司作為唯一的稀土冶煉平臺，因此我們認(rèn)為該部分資產(chǎn)未來存在較強(qiáng)的注入預(yù)期。

稀土航母呼之欲出，關(guān)鋁前途一片光明

通過此次重組，*ST關(guān)鋁變?yōu)槲宓V有色下屬稀土業(yè)務(wù)唯一的上市企業(yè)，不論是資產(chǎn)質(zhì)量，還是盈利能力較原有電解鋁業(yè)務(wù)有較大提高，未來上市公司有望借助五礦集團(tuán)強(qiáng)大的央企背景，發(fā)展成為集稀土礦山、冶煉、深加工于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈稀土航母。

(關(guān)鍵字：ST關(guān)鋁 稀土整合 五礦有色)