江西多晶硅及硅片生產(chǎn)企業(yè)——賽維LDK(下稱“LDK”)董事長彭小峰4月12日在個人微博上引用了比爾·蓋茨的話來激勵自己，“優(yōu)秀的管理者應該具備這樣一個基本素質(zhì)，有信心迎面處理各種令人措手不及的壞消息，發(fā)現(xiàn)它們而不是躲避它們。”4天之后，LDK的壞消息通過公告的形式讓大家知道了。

昨日LDK宣布，由于該公司現(xiàn)金流暫時短缺，將無法向債券持有人全額支付2013年4月15日到期的、利率為4.75%的高級可轉(zhuǎn)債，加上利息，總額度為2379.3萬美元。不過，LDK已與主要債權(quán)人達成了延期支付協(xié)議。這是繼尚德電力(STP.NYSE，下稱“尚德”)之后第二家債務違約的光伏上市公司。尚德電力的總違約額為5.41億美元。

日前，賽維LDK的資金面并沒有明顯改善，而且投資方的注入力量也較單薄，何時可以支付該可轉(zhuǎn)債還是未知數(shù)。

現(xiàn)金不足

據(jù)LDK去年第三季度的報告稱，該公司總收入為2.91億美元，雖然環(huán)比上升24%，但同比仍下跌38.22%；凈利潤為-8579萬美元。但該公司的資產(chǎn)總額(57.63億美元)、現(xiàn)金及短期抵押銀行存款(4.52億美元)同比分別下降了21%和48%。

LDK必須直面的困難是，其去年第三季度的收入增幅并不十分明顯，凈利潤雖有上升但仍然虧本，而現(xiàn)金及資產(chǎn)總額的指標皆在下降，數(shù)千萬美元的可轉(zhuǎn)債到期之后，也就無力償還了。這與尚德電力的情況如出一轍。

盡管該公司尚未公布去年第四季度財報，但如果以去年第三季度的預計數(shù)字看，2012財年的營收為9.5億～10億美元，硅片出貨量在910兆～960兆瓦之間，雖然營收還在增長，想要全年扭虧的可能性極小，除非在第四季度該公司的硅片價格有明顯上升，從而以此抹平前三個季度的虧損。

“但這種可能性還是比較小的。”招商證券分析師汪劉勝向《第一財經(jīng)日報》記者說道，因為去年整體多晶硅價格偏低，就算硅片及多晶硅價格在第四季有所反彈，但也是緩慢上升的過程，LDK不太可能獲得全年盈利。

資產(chǎn)負債率并未明顯改善

換個角度看，這家負債較高的最大的硅片生產(chǎn)商在去年雖然做了很多努力，一系列的整合和變賣資產(chǎn)仍未能讓高企的負債率得到實質(zhì)性的緩解。

去年1月2日，LDK以2500萬元人民幣出售了其安徽公司的所有股票，此后3個多月，又向福來投資有限公司增發(fā)、出售股票(并融資)5562萬美元。當年10月下旬，LDK再度宣布出售19.9%的流通股權(quán)給江西恒瑞新能源有限公司。

這些嘗試之后，該公司的資產(chǎn)負債率并沒有得到明顯降低，反而是在去年第二、第三季度有所提升了。據(jù)統(tǒng)計，該公司從2010年第四季~2011年第一季的資產(chǎn)負債率維持在79%到89.8%之間，而第二、第三兩個季度的資產(chǎn)負債率都在93%以上；其手里持有的現(xiàn)金在去年第三季度只有1.12億美元，勉強維持運營。

其債務違約的可能性在去年第三季也已有所顯現(xiàn)：當時LDK9.5%的速動比率、33.9%的流動比率，都顯示出該公司償還短期借款“心有余而力不足”。

到了去年10月23日，LDK又與新大新材簽訂債務重組協(xié)議，以1.4億元的價格向后者轉(zhuǎn)讓三個太陽能屋頂電站；12月，奧克股份再度收購賽維LDK工程持有的南昌賽維LDK 100%股權(quán)，從而抵消1.07億元應收賬款。

有分析師指出，該公司在去年第三季基本上還能繼續(xù)獲得貸款，因當時借款約206億元，償還的借款額度為208億元，彼此剛好抵消，因此這也是為何LDK還能維持下來的主要原因。否則，它也很可能出現(xiàn)尚德電力的狀況：尚德無法償還前期貸款，銀行中止流動資金貸款，尚德被多家銀行集體推至了破產(chǎn)重整的境地。

今年前三個月LDK與銀行的續(xù)貸進程到底如何，并沒有更確切的消息。不過，本報記者也從多位知情人士處獲悉，LDK正與多家公司接觸，并進行新一輪的入股談判，不過該說法還未得到LDK的正面確認。

“不管經(jīng)歷著怎樣的掙扎與挑戰(zhàn)，或許我們都只有一個選擇。雖然痛苦，卻依然要快樂，并相信未來。”彭小峰這樣勉勵自己。
 

(關鍵字：多晶硅 光伏賽維)