最新數(shù)據(jù)顯示，今日山東、湖北等多地有機硅價格再度上調(diào)。湖北興發(fā)廠家dmc報價調(diào)漲每噸1000元，漲至20500元/噸。山東魯西化工報盤19500元/噸，調(diào)漲每噸1600元。目前企業(yè)庫存較低，價格上漲帶動采購氣氛。

業(yè)內(nèi)認為，短期看，有機硅單體缺貨、上游原料金屬硅漲價、下游需求回升等因素將繼續(xù)助推dmc價格上漲。中長期看，國內(nèi)有機硅行業(yè)經(jīng)歷2011年以來產(chǎn)能過剩導致的持續(xù)低迷后，部分企業(yè)已永久退出，疊加環(huán)保壓力下現(xiàn)有產(chǎn)能開工不足、新建產(chǎn)能受限，行業(yè)供需格局明顯改善。有機硅行業(yè)高景氣超預期，可繼續(xù)關注上周提示的新安股份、興發(fā)集團等有機硅單體生產(chǎn)商。

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興發(fā)集團：有機硅和草甘膦價格上漲推動業(yè)績大幅增長

1.有機硅和草甘膦價格上漲推動一季度業(yè)績大幅增長。有機硅業(yè)務由子公司興瑞化工（持股 50%）負責，一季度共銷售 dmc和 107 膠 1.56 萬噸，銷售收入其中 dmc 銷售均價 1.6 萬元/噸，同增 41.6%，107 膠均價 1.67 萬元/噸，同增 36.4%。春節(jié)以后由于環(huán)保、檢修等因素多家廠商連續(xù)停產(chǎn)，有機硅價格持續(xù)上漲至目前 2.2萬元/噸，而金屬硅、甲醇等主要原材料價格近期均有回落，產(chǎn)品價差擴大，企業(yè)盈利增厚。

草甘膦業(yè)務由子公司泰盛公司（持股 75%）負責，一季度共銷售草甘膦 1.71 萬噸，銷售均價 2.1 萬元/噸，同增 35.4%。從 16 年 4 季度開始，海外巨頭開啟補庫存周期增加需求，同時河北環(huán)保限產(chǎn)重要原料甘氨酸推動成本增長，導致價格高點上漲至 2.7 萬元/噸，近期甘氨酸價格已由前期 1.3 萬元/噸回落至 7500 元/噸，疊加草甘膦采購淡季，價格回落至 2.2 萬元/噸，未來有望受環(huán)保影響價格反彈。

磷化工業(yè)務整體平穩(wěn)，已實現(xiàn)“礦電磷一體化產(chǎn)業(yè)鏈”。一季度分別銷售磷礦石 93 萬噸、黃磷 1.11 萬噸、磷酸鹽 7.76 萬噸，其中磷礦石價格同比微降 3.4%，黃磷價格同增 11.7%，磷酸鹽整體價格基本平穩(wěn)。磷化工高耗電，電力是礦石開采的主要成本，占黃磷生產(chǎn)成本的 50%以上。公司配套有 25 座水電站，發(fā)電量近 5 億度，可滿足公司 60%的黃磷生產(chǎn)和全公司 40%的用電需求，較市價便宜 0.3 元/度，成本優(yōu)勢明顯。

預計公司 17-18 年凈利潤分別為 1.83 億元、2.41 億元，對應 eps 分別為 0.36、0.47，目前股價對應 pe38x、29x。

風險提示：下游需求大幅低于預期。

新安股份：股權激勵授予完成， 加碼布局有機硅產(chǎn)業(yè)

股權激勵授予完成，激發(fā)管理層和核心員工積極性。 6 月 26 日， 公司公告限制性股票授予完成， 授予對象包括公司董事、高管、核心業(yè)務（技術） 人員等 205 名， 授予價格為 5 元/股，共計 2623 萬股。首次授予的限制性股票鎖定期分別為 12 個月、 24 個月、 36 個月和 48 個月， 在授予日起滿 12 個月后分 4 期解除，每期解除限售的比例分別為 30%、 30%、 20%和 20%。 解鎖條件是 2017-2020年公司扣非凈利潤分別不低于 8000萬元、10500萬元、14200萬元、 20000 萬元， 未來 4 年復合增速為 35.7%。 考慮到 2015-2016 年公司扣非凈利潤分別虧損 3.3 億、 1 億元，此次股權激勵有利于調(diào)動核心管理層和員工的積極性， 改善公司業(yè)績。

聯(lián)手專家團隊成立有機硅材料公司，加強終端布局。 6 月 26 日，公司發(fā)布投資公告， 擬與茅湧、葉衛(wèi)忠、趙軼、郭俊寶四人組成的有機硅專家團隊合作，設立浙江勵德有機硅材料有限公司（暫定名）。 公司注冊資本為 3000 萬元，其中新安出資 1530 萬元，占比 51%；專家團隊出資 1470 萬元，占比 49%，主要從事有機硅下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次合作有助于公司借助專家團隊先進的研發(fā)、營銷經(jīng)驗及資源優(yōu)勢， 加速發(fā)展有機硅終端產(chǎn)業(yè)，逐步探索打造有機硅綜合服務平臺。

有機硅、草甘膦行業(yè)景氣度向好，盈利能力逐步改善。 受益于環(huán)保監(jiān)督趨嚴及行業(yè)整合， 有機硅、草甘膦市場景氣度向好， 公司盈利能力明顯改善。公司圍繞有機硅單體合成，擁有從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈， 目前有機硅單體產(chǎn)能 28 萬噸/年， 本部舊產(chǎn)能 6 萬噸已經(jīng)搬出， 在建新產(chǎn)能 10 萬噸（預計 6 月完工投產(chǎn)）。公司目前草甘膦產(chǎn)能 8萬噸/年，在建 3 萬噸新產(chǎn)能預計 6 月底完工投產(chǎn)。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，目前草甘膦價格為 19500 元/噸，未來預計維持穩(wěn)定， 草甘膦-甘氨酸價差為14370 元/噸， 2016 年平均價差為 13733 元/噸，草甘膦盈利能力有所恢復。

盈利預測與估值。公司是我國最大的除草劑草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一和我國第二大有機硅單體生產(chǎn)企業(yè)，擁有完善的農(nóng)業(yè)生態(tài)服務體系，此外無人機業(yè)務將提供新的盈利點。我們預計公司 2017-2019 年 eps 分別為 0.30 元、 0.38 元、0.47 元，考慮新業(yè)務無人機植保市場空間廣闊，給予 17 年略高于同行業(yè)的30 倍 pe。

風險提示： 產(chǎn)品價格下跌；無人機業(yè)務進展不及預期。

江山股份：氯堿、農(nóng)藥盈利能力增強，業(yè)績大幅增長395.5%

公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入47.51億元，同比增加77.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為：5238.04萬元，同比增加395.52%，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤為4502.47萬元，上年同期為-79.34萬元，實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)基本每股收益0.1764元/股，同比增加395.51%，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.1516元/股，上年同期為-0.0027元/股。公司擬以2016年末總股本2.97億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.53元（含稅）。

燒堿價格快速上漲，帶動公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.51億元，同比增加77.48%，其中剔除貿(mào)易業(yè)務后營業(yè)收入為30.56億元，同比增長17.02%，實現(xiàn)凈利潤5，238萬元，同比增長395.52%，受匯兌收益增加等因素影響，期間費用同比下降11.53%，期間費用率為4.76%，同比大幅降低4.77個百分點。2016年，公司農(nóng)藥業(yè)務實現(xiàn)營收20.89億，同比增加16.8%，毛利潤4529.15萬元，同比增加40.67%，農(nóng)藥銷量10.75噸，同比增加35.28%。其中，草甘膦貢獻營收15.32億元，同比增加15.27%，毛利潤-2908.93萬元，上年同期為-1209.00萬元，毛利率為-1.9%，同比減少0.99個百分點，主要由黃磷、甘氨酸等原材料快速上漲所致。除草甘膦外的其他農(nóng)藥貢獻營收5.58億元，同比增加21.22%，毛利潤9280.11萬元，同比增加61.73%，毛利率16.64%，同比增加4.17個百分點。其中，酰胺類產(chǎn)品達產(chǎn)達效，成為穩(wěn)定的利潤增長點。受燒堿價格四季度快速上漲影響，公司氯堿業(yè)務全年實現(xiàn)營收3.47億元，同比增加17.46%，貢獻毛利潤1.31億元，同比增加30%，為公司毛利潤的主要來源，毛利率37.77%，同比增加3.74個百分點，燒堿銷量13.34萬噸，同比增加13.26%。

草甘膦價差改善明顯，公司擁有較大業(yè)績彈性將因此獲益。公司擁有草甘膦產(chǎn)能7萬噸（甘氨酸法產(chǎn)能3萬噸/年，idan法產(chǎn)能4萬噸/年），受草甘膦價格影響產(chǎn)生的業(yè)績彈性較大。公司采用兩種工藝生產(chǎn)，降低了原材料價格波動帶來的風險，同時，利用兩條工藝路線的互補，通過循環(huán)利用、清潔生產(chǎn)工藝改造，大幅度降低了草甘膦的生產(chǎn)成本。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來的去產(chǎn)能，目前行業(yè)有效產(chǎn)能已經(jīng)下降至77.2萬噸，全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進入緊平衡狀態(tài)，同時2016年四季度由于河北環(huán)保限產(chǎn)草甘膦主要原材料甘氨酸供應緊張，價格飆漲，推動草甘膦價格大幅上漲。目前，河北甘氨酸逐漸復工下價格理性回落，草甘膦價格雖也跟隨回落，但價差依舊改善明顯，2017年一季度甘氨酸法平均價差為10031元/噸，而上年同期平均價差為6537元/噸，企業(yè)盈利大幅改善。

盈利預測及評級：預計公司2017~2019年營業(yè)收入分別達到51.58億元、54.60億元和51.78億元，歸屬母公司的凈利潤分別為2.37億元、2.26億元和1.79億元，2017-2019年攤薄的eps分別達到0.80元、0.76元和0.60元，對應2017年4月18日收盤價（17.89元/股）的動態(tài)pe分別為22倍、23倍和30倍。

(關鍵字：有機硅 有機硅單體 金屬硅)