最新數(shù)據(jù)顯示，今日山東、湖北等多地有機(jī)硅價(jià)格再度上調(diào)。湖北興發(fā)廠家dmc報(bào)價(jià)調(diào)漲每噸1000元，漲至20500元/噸。山東魯西化工報(bào)盤19500元/噸，調(diào)漲每噸1600元。目前企業(yè)庫(kù)存較低，價(jià)格上漲帶動(dòng)采購(gòu)氣氛。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，短期看，有機(jī)硅單體缺貨、上游原料金屬硅漲價(jià)、下游需求回升等因素將繼續(xù)助推dmc價(jià)格上漲。中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)經(jīng)歷2011年以來(lái)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的持續(xù)低迷后，部分企業(yè)已永久退出，疊加環(huán)保壓力下現(xiàn)有產(chǎn)能開工不足、新建產(chǎn)能受限，行業(yè)供需格局明顯改善。有機(jī)硅行業(yè)高景氣超預(yù)期，可繼續(xù)關(guān)注上周提示的新安股份、興發(fā)集團(tuán)等有機(jī)硅單體生產(chǎn)商。

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興發(fā)集團(tuán)：有機(jī)硅和草甘膦價(jià)格上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

1.有機(jī)硅和草甘膦價(jià)格上漲推動(dòng)一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。有機(jī)硅業(yè)務(wù)由子公司興瑞化工（持股 50%）負(fù)責(zé)，一季度共銷售 dmc和 107 膠 1.56 萬(wàn)噸，銷售收入其中 dmc 銷售均價(jià) 1.6 萬(wàn)元/噸，同增 41.6%，107 膠均價(jià) 1.67 萬(wàn)元/噸，同增 36.4%。春節(jié)以后由于環(huán)保、檢修等因素多家廠商連續(xù)停產(chǎn)，有機(jī)硅價(jià)格持續(xù)上漲至目前 2.2萬(wàn)元/噸，而金屬硅、甲醇等主要原材料價(jià)格近期均有回落，產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大，企業(yè)盈利增厚。

草甘膦業(yè)務(wù)由子公司泰盛公司（持股 75%）負(fù)責(zé)，一季度共銷售草甘膦 1.71 萬(wàn)噸，銷售均價(jià) 2.1 萬(wàn)元/噸，同增 35.4%。從 16 年 4 季度開始，海外巨頭開啟補(bǔ)庫(kù)存周期增加需求，同時(shí)河北環(huán)保限產(chǎn)重要原料甘氨酸推動(dòng)成本增長(zhǎng)，導(dǎo)致價(jià)格高點(diǎn)上漲至 2.7 萬(wàn)元/噸，近期甘氨酸價(jià)格已由前期 1.3 萬(wàn)元/噸回落至 7500 元/噸，疊加草甘膦采購(gòu)淡季，價(jià)格回落至 2.2 萬(wàn)元/噸，未來(lái)有望受環(huán)保影響價(jià)格反彈。

磷化工業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)，已實(shí)現(xiàn)“礦電磷一體化產(chǎn)業(yè)鏈”。一季度分別銷售磷礦石 93 萬(wàn)噸、黃磷 1.11 萬(wàn)噸、磷酸鹽 7.76 萬(wàn)噸，其中磷礦石價(jià)格同比微降 3.4%，黃磷價(jià)格同增 11.7%，磷酸鹽整體價(jià)格基本平穩(wěn)。磷化工高耗電，電力是礦石開采的主要成本，占黃磷生產(chǎn)成本的 50%以上。公司配套有 25 座水電站，發(fā)電量近 5 億度，可滿足公司 60%的黃磷生產(chǎn)和全公司 40%的用電需求，較市價(jià)便宜 0.3 元/度，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

預(yù)計(jì)公司 17-18 年凈利潤(rùn)分別為 1.83 億元、2.41 億元，對(duì)應(yīng) eps 分別為 0.36、0.47，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) pe38x、29x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅低于預(yù)期。

新安股份：股權(quán)激勵(lì)授予完成， 加碼布局有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)

股權(quán)激勵(lì)授予完成，激發(fā)管理層和核心員工積極性。 6 月 26 日， 公司公告限制性股票授予完成， 授予對(duì)象包括公司董事、高管、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)） 人員等 205 名， 授予價(jià)格為 5 元/股，共計(jì) 2623 萬(wàn)股。首次授予的限制性股票鎖定期分別為 12 個(gè)月、 24 個(gè)月、 36 個(gè)月和 48 個(gè)月， 在授予日起滿 12 個(gè)月后分 4 期解除，每期解除限售的比例分別為 30%、 30%、 20%和 20%。 解鎖條件是 2017-2020年公司扣非凈利潤(rùn)分別不低于 8000萬(wàn)元、10500萬(wàn)元、14200萬(wàn)元、 20000 萬(wàn)元， 未來(lái) 4 年復(fù)合增速為 35.7%。 考慮到 2015-2016 年公司扣非凈利潤(rùn)分別虧損 3.3 億、 1 億元，此次股權(quán)激勵(lì)有利于調(diào)動(dòng)核心管理層和員工的積極性， 改善公司業(yè)績(jī)。

聯(lián)手專家團(tuán)隊(duì)成立有機(jī)硅材料公司，加強(qiáng)終端布局。 6 月 26 日，公司發(fā)布投資公告， 擬與茅湧、葉衛(wèi)忠、趙軼、郭俊寶四人組成的有機(jī)硅專家團(tuán)隊(duì)合作，設(shè)立浙江勵(lì)德有機(jī)硅材料有限公司（暫定名）。 公司注冊(cè)資本為 3000 萬(wàn)元，其中新安出資 1530 萬(wàn)元，占比 51%；專家團(tuán)隊(duì)出資 1470 萬(wàn)元，占比 49%，主要從事有機(jī)硅下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次合作有助于公司借助專家團(tuán)隊(duì)先進(jìn)的研發(fā)、營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)及資源優(yōu)勢(shì)， 加速發(fā)展有機(jī)硅終端產(chǎn)業(yè)，逐步探索打造有機(jī)硅綜合服務(wù)平臺(tái)。

有機(jī)硅、草甘膦行業(yè)景氣度向好，盈利能力逐步改善。 受益于環(huán)保監(jiān)督趨嚴(yán)及行業(yè)整合， 有機(jī)硅、草甘膦市場(chǎng)景氣度向好， 公司盈利能力明顯改善。公司圍繞有機(jī)硅單體合成，擁有從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈， 目前有機(jī)硅單體產(chǎn)能 28 萬(wàn)噸/年， 本部舊產(chǎn)能 6 萬(wàn)噸已經(jīng)搬出， 在建新產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸（預(yù)計(jì) 6 月完工投產(chǎn)）。公司目前草甘膦產(chǎn)能 8萬(wàn)噸/年，在建 3 萬(wàn)噸新產(chǎn)能預(yù)計(jì) 6 月底完工投產(chǎn)。根據(jù)我們跟蹤的卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，目前草甘膦價(jià)格為 19500 元/噸，未來(lái)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定， 草甘膦-甘氨酸價(jià)差為14370 元/噸， 2016 年平均價(jià)差為 13733 元/噸，草甘膦盈利能力有所恢復(fù)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。公司是我國(guó)最大的除草劑草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一和我國(guó)第二大有機(jī)硅單體生產(chǎn)企業(yè)，擁有完善的農(nóng)業(yè)生態(tài)服務(wù)體系，此外無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)將提供新的盈利點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 eps 分別為 0.30 元、 0.38 元、0.47 元，考慮新業(yè)務(wù)無(wú)人機(jī)植保市場(chǎng)空間廣闊，給予 17 年略高于同行業(yè)的30 倍 pe。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)品價(jià)格下跌；無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

江山股份：氯堿、農(nóng)藥盈利能力增強(qiáng)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)395.5%

公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.51億元，同比增加77.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為：5238.04萬(wàn)元，同比增加395.52%，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)為4502.47萬(wàn)元，上年同期為-79.34萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1764元/股，同比增加395.51%，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.1516元/股，上年同期為-0.0027元/股。公司擬以2016年末總股本2.97億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.53元（含稅）。

燒堿價(jià)格快速上漲，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.51億元，同比增加77.48%，其中剔除貿(mào)易業(yè)務(wù)后營(yíng)業(yè)收入為30.56億元，同比增長(zhǎng)17.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5，238萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)395.52%，受匯兌收益增加等因素影響，期間費(fèi)用同比下降11.53%，期間費(fèi)用率為4.76%，同比大幅降低4.77個(gè)百分點(diǎn)。2016年，公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.89億，同比增加16.8%，毛利潤(rùn)4529.15萬(wàn)元，同比增加40.67%，農(nóng)藥銷量10.75噸，同比增加35.28%。其中，草甘膦貢獻(xiàn)營(yíng)收15.32億元，同比增加15.27%，毛利潤(rùn)-2908.93萬(wàn)元，上年同期為-1209.00萬(wàn)元，毛利率為-1.9%，同比減少0.99個(gè)百分點(diǎn)，主要由黃磷、甘氨酸等原材料快速上漲所致。除草甘膦外的其他農(nóng)藥貢獻(xiàn)營(yíng)收5.58億元，同比增加21.22%，毛利潤(rùn)9280.11萬(wàn)元，同比增加61.73%，毛利率16.64%，同比增加4.17個(gè)百分點(diǎn)。其中，酰胺類產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)達(dá)效，成為穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。受燒堿價(jià)格四季度快速上漲影響，公司氯堿業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.47億元，同比增加17.46%，貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)1.31億元，同比增加30%，為公司毛利潤(rùn)的主要來(lái)源，毛利率37.77%，同比增加3.74個(gè)百分點(diǎn)，燒堿銷量13.34萬(wàn)噸，同比增加13.26%。

草甘膦價(jià)差改善明顯，公司擁有較大業(yè)績(jī)彈性將因此獲益。公司擁有草甘膦產(chǎn)能7萬(wàn)噸（甘氨酸法產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年，idan法產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年），受草甘膦價(jià)格影響產(chǎn)生的業(yè)績(jī)彈性較大。公司采用兩種工藝生產(chǎn)，降低了原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，利用兩條工藝路線的互補(bǔ)，通過循環(huán)利用、清潔生產(chǎn)工藝改造，大幅度降低了草甘膦的生產(chǎn)成本。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來(lái)的去產(chǎn)能，目前行業(yè)有效產(chǎn)能已經(jīng)下降至77.2萬(wàn)噸，全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，同時(shí)2016年四季度由于河北環(huán)保限產(chǎn)草甘膦主要原材料甘氨酸供應(yīng)緊張，價(jià)格飆漲，推動(dòng)草甘膦價(jià)格大幅上漲。目前，河北甘氨酸逐漸復(fù)工下價(jià)格理性回落，草甘膦價(jià)格雖也跟隨回落，但價(jià)差依舊改善明顯，2017年一季度甘氨酸法平均價(jià)差為10031元/噸，而上年同期平均價(jià)差為6537元/噸，企業(yè)盈利大幅改善。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017~2019年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到51.58億元、54.60億元和51.78億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為2.37億元、2.26億元和1.79億元，2017-2019年攤薄的eps分別達(dá)到0.80元、0.76元和0.60元，對(duì)應(yīng)2017年4月18日收盤價(jià)（17.89元/股）的動(dòng)態(tài)pe分別為22倍、23倍和30倍。

(關(guān)鍵字：有機(jī)硅 有機(jī)硅單體 金屬硅)