最近四個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)商品指數(shù)連續(xù)走強(qiáng)并幾乎盡收3月份跌幅。國(guó)際商品價(jià)格同步走強(qiáng)并吸引了21億美元資金。分析人士表示，二季度偏弱的美元環(huán)境以及國(guó)內(nèi)基本面、流動(dòng)性利好預(yù)期下，大宗商品料出現(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)。

商品四日收回一個(gè)月跌幅

在A股交投火熱之際，國(guó)內(nèi)文華商品指數(shù)也悄然發(fā)力，連續(xù)四個(gè)交易日大幅走強(qiáng)，一舉收回近一個(gè)月跌幅。文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，文華商品(國(guó)內(nèi))指數(shù)報(bào)153.82點(diǎn)，較年初上漲5.47%。

國(guó)際商品市場(chǎng)方面，文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，自去年12月下旬觸及近一年半低點(diǎn)以來(lái)，反映全球商品價(jià)格走勢(shì)的CRB大宗商品指數(shù)迄今已經(jīng)累計(jì)反彈了一成。花旗相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)伴隨著大宗商品指數(shù)上漲，迄今已經(jīng)帶動(dòng)了21億美元的新增資金流入大宗商品指數(shù)基金和交易所交易基金。

在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外分析師和交易員對(duì)二季度大宗商品走勢(shì)依然維持樂(lè)觀，部分國(guó)內(nèi)分析人士甚至認(rèn)為商品類(lèi)資產(chǎn)在二季度表現(xiàn)可能僅次于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

路透社近期稱(chēng)，大宗商品價(jià)格和投資在全球經(jīng)濟(jì)周期的最后階段通常會(huì)受到提振，加上其它推動(dòng)因素，上行的趨勢(shì)有望在未來(lái)幾個(gè)月延續(xù)。

在剛剛過(guò)去的三月份，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)表現(xiàn)并不盡如人意。建行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，建行商品指數(shù)3月份累計(jì)下跌3.36%，收于2058.82。其中，煤炭、鋼礦板塊下跌4.24%，農(nóng)產(chǎn)品板塊下跌0.65%，貴金屬板塊下跌1.86%，有色板塊下跌0.18%。而在部分分析人士看來(lái)，這或許正是二季度商品走強(qiáng)的前奏。

國(guó)信期貨分析師顧琛表示，通過(guò)研究庫(kù)存周期，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的規(guī)律，每次當(dāng)PPI和產(chǎn)成品庫(kù)存周期同跌的時(shí)候，即“量?jī)r(jià)”同跌的時(shí)候，整體大宗商品價(jià)格總會(huì)出現(xiàn)一波較大的反彈，迎來(lái)牛市行情。根據(jù)歷史規(guī)律，預(yù)計(jì)中國(guó)大宗商品或?qū)⒃?019年二季度開(kāi)啟一輪新的上漲行情。

“從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，優(yōu)先看好權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，其次是商品類(lèi)資產(chǎn)，債券牛市已經(jīng)步入尾聲。”長(zhǎng)城證券分析師汪毅表示。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從近七年表現(xiàn)來(lái)看，截至4月2日，反映更廣泛現(xiàn)貨商品價(jià)格的大宗商品價(jià)格指數(shù)BPI為863點(diǎn)，已經(jīng)較2016年2月3日最低點(diǎn)660點(diǎn)上漲了30.76%，但若要追上周期內(nèi)最高點(diǎn)1019點(diǎn)（2012年4月10日），則還需要繼續(xù)上漲15.31%。

弱美元提供支撐

總體來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)國(guó)際貨幣環(huán)境下美元走勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性變化將是決定國(guó)內(nèi)大宗商品走勢(shì)的幾大首先需要參考的因素。

美元方面，顧琛認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)釋放出的寬松的信息超出市場(chǎng)預(yù)期，目前看來(lái)貨幣政策正常化的階段或?qū)⒔Y(jié)束，未來(lái)或很快將迎來(lái)寬松的降息時(shí)代。疊加一季度公布的時(shí)薪、消費(fèi)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走弱，預(yù)計(jì)二季度美元走勢(shì)將維持疲軟弱勢(shì)震蕩下行的走勢(shì)，在市場(chǎng)一致預(yù)期的推動(dòng)下，跌幅或有加速加大的可能。

從相關(guān)的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，隨著二季度到來(lái)，美債10年期和3個(gè)月利率出現(xiàn)明顯倒掛。分析人士認(rèn)為，這說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始交易“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落”這一預(yù)期，但資金面尚未大幅寬松。不過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與否仍舊是一個(gè)問(wèn)號(hào)。“美國(guó)處在一輪繁榮的后周期階段，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放‘鴿派’信號(hào)。美債利率倒掛是經(jīng)濟(jì)衰退前瞻指標(biāo)，但仍需關(guān)注期限利差之持續(xù)性，預(yù)計(jì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或?qū)⒆C偽。歐洲經(jīng)濟(jì)前景并不悲觀。”汪毅表示。

摩根大通的分析師Dominic O’Kane稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)周期末期的一個(gè)標(biāo)志通常就是大宗商品的優(yōu)異表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)基本面方面，“今年祭出一系列寬松政策的時(shí)點(diǎn)或較往年有所提前，經(jīng)濟(jì)短周期拐點(diǎn)或于二季度開(kāi)始顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)全年通脹無(wú)憂，豬肉價(jià)格將上漲但漲幅可控。”長(zhǎng)城證券分析師汪毅表示，前期去杠桿政策暫告段落，國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏寬松。央行寬貨幣向?qū)捫庞谜�策的傳�?dǎo)效果正在顯現(xiàn)，社融增速年初見(jiàn)底反彈，結(jié)構(gòu)改善尚待進(jìn)一步觀察，不排除在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱的情況下繼續(xù)實(shí)施更強(qiáng)的寬松政策。

品種表現(xiàn)分化明顯

“通過(guò)行業(yè)周期數(shù)據(jù)的研究，我們預(yù)計(jì)各行業(yè)價(jià)格開(kāi)始上漲行情的順序可能是化工行業(yè)>有色行業(yè)>煤炭行業(yè)。”顧琛認(rèn)為，其中化工行業(yè)開(kāi)始上漲的行情的終點(diǎn)在二季度初結(jié)束，有色行業(yè)在2019年二季度中旬左右達(dá)到價(jià)格的高點(diǎn)，煤炭行業(yè)由于庫(kù)存處于低位，最晚在2019年二季度左右開(kāi)啟上漲行情。

煤炭方面，南華期貨分析師張?jiān)�桐表示，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤市場(chǎng)二季度供應(yīng)端擾動(dòng)減少，供需二季度將步入盈余階段。價(jià)格有望觸及年內(nèi)低點(diǎn)。后續(xù)市場(chǎng)需要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)是，能源消費(fèi)“雙控”以及跨區(qū)域送電建設(shè)加速，沿海和內(nèi)陸煤耗結(jié)構(gòu)性分化將加劇。

張?jiān)�桐分析，從下游�?kù)存結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，在相對(duì)有效的主動(dòng)去庫(kù)存之后，有望迎來(lái)小周期被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的漲價(jià)周期，因此步入二季度后動(dòng)力煤期價(jià)有望先抑后揚(yáng)。從供需格局來(lái)看，動(dòng)力煤供需缺口或?qū)⒌玫絼?dòng)態(tài)修復(fù)。動(dòng)力煤供給在“內(nèi)外雙緊”格局下供給釋放可能不及預(yù)期；需求也在火電增速下移影響顯得不溫不火，更有高庫(kù)存策略和補(bǔ)庫(kù)前置的常態(tài)化下呈現(xiàn)淡旺季屬性繼續(xù)減弱的態(tài)勢(shì)，后續(xù)仍需防范不確定性因素對(duì)價(jià)格造成的異常波動(dòng)，需注重對(duì)政策調(diào)控和去補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏加以把握。

不過(guò)，也有分析人士并不看好年內(nèi)大宗商品反彈幅度。申萬(wàn)宏源證券相關(guān)研究指出，在需求下行周期，大宗商品缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，相對(duì)看好供給側(cè)具有更大約束的石化與部分農(nóng)產(chǎn)品；房地產(chǎn)政策約束邊際緩解有助于穩(wěn)定價(jià)格，但長(zhǎng)期投機(jī)性?xún)r(jià)值依然不高；美國(guó)實(shí)際利率下行過(guò)程中，黃金仍有一定機(jī)會(huì)。

“二季度看，較溫和的需求回落疊加較低的庫(kù)存水平，以及偏弱的美元環(huán)境導(dǎo)致大宗商品價(jià)格仍有一定韌性；不過(guò)向后看，隨著需求層面的回落（包括中國(guó)地產(chǎn)和美國(guó)消費(fèi)等），下半年大宗商品回歸弱勢(shì)震蕩，難以持續(xù)上行。”該機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)。

(關(guān)鍵字：商品牛 商品指數(shù) 文華商品 大宗商品)