隨著相關(guān)概念股不斷大漲，豬周期、糖周期已經(jīng)成為時(shí)下資本市場(chǎng)的熱詞。大宗商品周期拐點(diǎn)催生周期股大行情早已不是新鮮事。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)回暖，為周期行情帶來(lái)了更多想象力。豬、糖周期上漲，究竟是整個(gè)周期板塊牛市的序曲，還是完結(jié)篇？

商品多頭周期延續(xù)

截至昨日，豬周期龍頭股正邦科技年度漲幅已超256%，糖概念股中糧糖業(yè)今年來(lái)漲幅超50%。產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)所帶來(lái)的資本紅利一時(shí)成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。

“2019年是農(nóng)業(yè)板塊周期上行的年份，生豬及白糖產(chǎn)業(yè)均將迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦生豬及白糖的投資機(jī)會(huì)。”浙商證券分析師梁晗稱，由于相關(guān)疫情帶來(lái)的產(chǎn)能去化超過(guò)以往任何一輪周期，春節(jié)后淡季價(jià)格已突破15元/公斤，年內(nèi)豬價(jià)高點(diǎn)或突破20元/公斤，生豬養(yǎng)殖上市公司將充分受益于行業(yè)反轉(zhuǎn)。

“此外，2019/2020榨季全球食糖供需將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向不足，缺口或達(dá)200萬(wàn)噸，因此2019年是糖價(jià)牛熊切換，開(kāi)啟新一輪上漲的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，復(fù)盤(pán)歷史，在糖價(jià)上漲階段，糖業(yè)公司股價(jià)將隨糖價(jià)上漲且漲幅大于糖價(jià)漲幅。”梁晗稱。

不僅是豬、糖周期，業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期及工業(yè)品庫(kù)存周期均出現(xiàn)變化，其背后的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

從大宗商品價(jià)格周期來(lái)看，自2015年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品尤其是工業(yè)品期貨紛紛止跌反彈，目前仍處于上升通道。工業(yè)品方面，文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在本輪大的商品周期中，螺紋鋼期貨指數(shù)自2015年11月低點(diǎn)反彈以來(lái)漲幅超130%，鐵礦石期貨指數(shù)同期漲幅約120%。此外，PTA期貨指數(shù)自2015年9月以來(lái)累計(jì)上漲了43%，期間最高上漲94%；甲醇期貨自2015年年底低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)反彈了47%，期間最高漲幅為113%。農(nóng)產(chǎn)品方面，數(shù)據(jù)顯示，白糖期貨今年以來(lái)累計(jì)上漲13%，此前一輪跌幅（2016年11月至2019年1月）為35%；棉花期貨今年漲幅為6%，此前下跌周期中共跌去22%。此外，玉米期貨自2016年9月以來(lái)累計(jì)反彈37%。

宏觀拐點(diǎn)醞釀新機(jī)會(huì)

從宏觀經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，研究人士指出，中國(guó)GDP處于波動(dòng)周期底部區(qū)域，歐美處于頂部區(qū)域。這一周期特征可能帶來(lái)商品基本面格局的變化。具體來(lái)看，隨著今年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，美國(guó)通脹有望上升，疊加歐、日經(jīng)濟(jì)景氣下滑，國(guó)際市場(chǎng)需求難以增長(zhǎng)。而在國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下，中國(guó)需求有望在二季度企穩(wěn)并改善。總體上，大宗商品或呈現(xiàn)“外需弱、內(nèi)需強(qiáng)”的格局。

從庫(kù)存周期來(lái)看，華鑫證券研究指出，整體工業(yè)的庫(kù)存出清已接近尾聲，上游或正進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，中游已進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存尾聲，即將進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，庫(kù)存周期整體的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或已出現(xiàn)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述判斷主要基于兩方面原因。一方面，PPI在3月環(huán)比出現(xiàn)回升，但在細(xì)分方面表現(xiàn)分化，表現(xiàn)在上游原材料和中游加工走勢(shì)不同，以鐵礦石及原油為代表的原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲，與中游鋼鐵及化工產(chǎn)品價(jià)格下跌出現(xiàn)反差。另一方面，PPI總體在需求轉(zhuǎn)弱的背景下走高，或意味著企業(yè)庫(kù)存已接近出清。

“庫(kù)存周期中，一般補(bǔ)庫(kù)存時(shí)段在28個(gè)月左右，去庫(kù)存時(shí)段在12個(gè)月左右。被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存（滯漲）期間，大宗商品價(jià)格一般會(huì)下跌。”東吳期貨研究員張華偉指出，我國(guó)經(jīng)常進(jìn)行逆周期操作，和全球經(jīng)濟(jì)周期往往不匹配，而大宗商品目前國(guó)內(nèi)外價(jià)格相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，導(dǎo)致我們看到的大宗商品價(jià)格變化與我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期有時(shí)不完全匹配。

板塊投資價(jià)值將凸顯

除上述豬周期、糖周期之外，據(jù)萬(wàn)德統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)A股鋼鐵板塊上漲26%，煤炭板塊上漲35%，造紙板塊上漲34%，棉花板塊上漲33%，甲醇概念上漲35%，石油化工板塊上漲43%。除了原油今年大幅反彈為石油化工板塊帶來(lái)支撐外，其余周期板塊表現(xiàn)并不突出。

“近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們之前對(duì)經(jīng)濟(jì)周期在2019年復(fù)蘇的預(yù)測(cè)，但周期性板塊并沒(méi)有完全參與市場(chǎng)周期性的復(fù)蘇，周期性板塊應(yīng)該很快將跑贏市場(chǎng)。”交銀國(guó)際分析師洪灝認(rèn)為，房地產(chǎn)建設(shè)投資的增長(zhǎng)、地方政府債券發(fā)行激增所暗示的、即將開(kāi)啟的基建投資，以及重新顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的PMI，都表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了周期性復(fù)蘇。奇怪的是，周期性行業(yè)并沒(méi)有完全參與當(dāng)前市場(chǎng)的周期性修復(fù)。

洪灝表示，許多周期性行業(yè)的盈利預(yù)期正從去年12月底的低點(diǎn)回升，但相對(duì)于許多防御性板塊盈利預(yù)期修復(fù)的水平仍有一定的差距。這種情況與過(guò)去幾個(gè)周期性拐點(diǎn)的觀察結(jié)果一致。

從具體板塊來(lái)看，中金公司化工行業(yè)研究指出，3月PMI、新增社融等均超市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)在宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性持續(xù)復(fù)蘇背景下，下游地產(chǎn)、基建、紡織服裝及汽車等行業(yè)對(duì)化工品的需求有望回升，化工品價(jià)格有望迎來(lái)上漲。

“近期油價(jià)高位維穩(wěn)，動(dòng)力煤也相對(duì)偏穩(wěn)，整體成本支撐仍限制回調(diào)空間，且考慮到4、5月份去庫(kù)存邏輯或陸續(xù)兌現(xiàn)，盡管化工板塊內(nèi)再次分化，但中期仍持謹(jǐn)慎偏多看法。”中信期貨相關(guān)研究指出。

有色金屬方面，萬(wàn)聯(lián)證券分析師宋江波表示，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，整個(gè)宏觀流動(dòng)性處于適度充裕的水平，大宗商品或?qū)⒄�體進(jìn)入價(jià)格上行通道，作為大宗商品的代表，有色金屬的行業(yè)配置價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步提升。

(關(guān)鍵字：大宗商品 豬周期 糖周期)