通脹面前，新興市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息“搶跑”被迫愈演愈烈. 巴西疫情持續(xù)蔓延，而兇猛的通脹則讓該國(guó)抗疫形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化，巴西不到50天再次大幅加息。

去年在疫情的席卷之下，全球從生產(chǎn)到消費(fèi)端均遭受猛烈的沖擊，為此，各國(guó)在貨幣政策上都采取了類(lèi)似“大放水”的措施。

如今伴隨著疫苗大范圍接種和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，貨幣貶值和通脹的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。為抑制通脹上行和美元反彈可能引發(fā)的資本外流，新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)率先行動(dòng)，貨幣政策方向開(kāi)始轉(zhuǎn)彎。

不到50天

巴西央行再次大幅加息0.75厘

北京時(shí)間5月6日，巴西央行宣布，將基準(zhǔn)貸款利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.50%。這與彭博調(diào)查39位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的所有預(yù)測(cè)相符，并且符合該央行在3月會(huì)議上給出的利率指引。

3月份，巴西打響了全球央行加息“第一槍”。3月18日，巴西央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)75BP至2.75%，這是巴西央行自2015年7月以來(lái)首次加息。也就是說(shuō)，此次為巴西央行在短短不到50天時(shí)間內(nèi)第二次大幅加息。

巴西央行此次重申，計(jì)劃局部撤回刺激計(jì)劃，未來(lái)貨幣政策措施可以更改。央行大幅加息，期望令今年通脹重返目標(biāo)，并抑制對(duì)明年通脹的預(yù)期。

巴西央行表示，目前的通脹沖擊是暫時(shí)的，但將繼續(xù)密切關(guān)注其演變。改革對(duì)于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)地復(fù)蘇而言是必要的。

該央行還預(yù)計(jì)，下次會(huì)議上將再次進(jìn)行同樣規(guī)模的政策調(diào)整。但是否會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，則取決于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的演變、風(fēng)險(xiǎn)的平衡、通脹前景和預(yù)期。

今年2月，巴西的通脹率達(dá)到了4.6%左右，通脹率已經(jīng)超過(guò)目標(biāo)的上限，達(dá)到四年高點(diǎn)。近幾個(gè)月來(lái)食品和燃料價(jià)格跳升，巴西消費(fèi)物價(jià)在截至4月中旬的一年中上漲了6.17%。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，5月份CPI漲幅接近8%。而巴西央行今年通脹率目標(biāo)是3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

疫情失控下巴西采取寬松政策

引發(fā)資本外流和貨幣貶值

短短不到兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)兩次大幅加息背后，是巴西高企的通脹壓力。而回溯根源，巴西疫情持續(xù)蔓延，而兇猛的通脹則讓巴西的抗疫形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)雜化。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日19時(shí)，根據(jù)巴西衛(wèi)生部發(fā)布的數(shù)據(jù)，巴西累計(jì)新冠肺炎確診病例14930183例，較前一日新增73295例；累計(jì)死亡病例414399例，較前一日新增2811例。

疫情的失控讓巴西被迫采取寬松的貨幣及財(cái)政政策，這也引發(fā)了資本外流和貨幣貶值，巴西雷亞爾成為今年表現(xiàn)最弱的大國(guó)貨幣之一。

事實(shí)上，自去年1月份以來(lái)，巴西雷亞爾已經(jīng)貶值了近40%。今年第一季度，巴西雷亞爾貶值幅度高達(dá)9.8%。美元的輸入性通脹使得苦苦掙扎于疫情泥潭的巴西雪上加霜。

本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西3月通脹壓力依然強(qiáng)勁，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI從28.5%升至33.5%，這是統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)巴西國(guó)家地理與統(tǒng)計(jì)研究所(IBGE)自2014年1月開(kāi)始發(fā)布數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平。

生產(chǎn)端的價(jià)格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)至消費(fèi)端。在截至4月中旬的一年里，巴西消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲了6.18%，

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，5月份該數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走高至接近8%。巴西央行今年通脹率目標(biāo)是3.75%，允許上下浮動(dòng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

隨著巴西逐步進(jìn)入冬季，疫情正在進(jìn)一步向失控的方向發(fā)展。鑒此，巴西議會(huì)可能會(huì)出臺(tái)更多的財(cái)政刺激政策，這對(duì)于巴西的通脹和財(cái)政健康無(wú)疑是雪上加霜。為了達(dá)成通脹目標(biāo)，巴西央行只能被迫更快加息。

多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家加息

除巴西不到50時(shí)間兩次大幅加息外，3月以來(lái)其它多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家已率先行動(dòng)，宣布加息。

4月23日，俄羅斯央行意外將關(guān)鍵利率大幅上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5%，超出預(yù)期4.75%，并預(yù)計(jì)2021年、2022年、2023年關(guān)鍵利率分別在4.8-5.4%、5.3-6.3%、5.0-6.0% 區(qū)間內(nèi)。

俄羅斯央行表示，需求的快速?gòu)?fù)蘇和通脹壓力的上升要求回歸中性貨幣政策，考慮到貨幣政策立場(chǎng)，年通脹率將在2022年中期回到俄羅斯央行的目標(biāo)水平，并將繼續(xù)保持在接近4%的水平，預(yù)計(jì)2021年CPI處于4.7%-5.2%之間。

截至4月19日，俄羅斯通貨膨脹率為5.5%。消息公布后，美元兌俄羅斯盧布USD/RUB短線小幅下挫，現(xiàn)報(bào)74.89。

這是該國(guó)繼3月19日超預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%后，再次大幅加息。俄羅斯央行當(dāng)時(shí)就曾表示，可能在未來(lái)某次會(huì)議上加息。

而在3月18日，土耳其央行宣布超預(yù)期上調(diào)關(guān)鍵利率200個(gè)基點(diǎn)至19%（預(yù)期上調(diào)至18%）。　　與很多新興市場(chǎng)國(guó)家類(lèi)似，土耳其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、外資依存度高、債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，導(dǎo)致其國(guó)際收支狀況十分脆弱。在近期美債利率走高的背景下，土耳其資本外流、貨幣貶值和通脹壓力大幅上升。

除此之外，印度、阿根廷、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、韓國(guó)等新興國(guó)家的指標(biāo)均顯示，市場(chǎng)對(duì)于他們加息的預(yù)期正在增強(qiáng)，今年至明年上半年至少加息一次。

顯然，這些新興國(guó)家加息，最重要的目的是為了抑制通脹上行。大水泛濫之下，這些國(guó)家物價(jià)飛漲，對(duì)俄羅斯和土耳其的2月CPI同比分別為5.7%和6.2%，巴西的INPC（全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比更是達(dá)到了15.6%，而且都在快速上升。

加息的另一個(gè)原因，則為提前應(yīng)對(duì)美元反彈可能引發(fā)的資本外流。據(jù)國(guó)際金融研究所（IIF）數(shù)據(jù)，3月的第一周，新興市場(chǎng)的資金流動(dòng)已從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，這是去年10月以來(lái)的首次。

一旦美聯(lián)儲(chǔ)邊際緊縮后，全球金融市場(chǎng)將開(kāi)始進(jìn)入收縮狀態(tài)，伴隨著再通脹周期進(jìn)入尾聲，美元指數(shù)將會(huì)逆轉(zhuǎn)走強(qiáng)。伴隨著美元快速升值，資本加快流出，去年為應(yīng)對(duì)新冠疫情大舉借貸的新興市場(chǎng)國(guó)家或?qū)⒏冻鰬K重代價(jià)。

全球通脹警報(bào)拉響

去年隨著新冠疫情在全球不斷蔓延，各國(guó)央行為了刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)施量化寬松政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅攀升。

隨著美國(guó)先后宣布1.9萬(wàn)億美元新冠紓困救助法案與2.25萬(wàn)億美元的基建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，全球輸入型通脹預(yù)期再度升溫，通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為全球市場(chǎng)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年2月以來(lái)，全球市場(chǎng)通脹預(yù)期升溫，推動(dòng)美債收益率大幅上行，10年期增至3月31日的1.74%，其中40%由通脹預(yù)期貢獻(xiàn)。

而美國(guó)勞工部4月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，受經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和油價(jià)大幅攀升等多重因素提振，美國(guó)3月CPI同比上升2.6%，創(chuàng)下2018年秋季以來(lái)的最高水平，高于美聯(lián)儲(chǔ)2%左右的通脹目標(biāo)。

全球而言，根據(jù)聯(lián)合國(guó)的一項(xiàng)調(diào)查，全球食品價(jià)格已連續(xù)10個(gè)月飆升，這是十多年來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次上漲。

事實(shí)上，已經(jīng)有國(guó)家開(kāi)始應(yīng)對(duì)食品價(jià)格上漲了。作為全球最大的糧食出口國(guó)之一，俄羅斯已下令凍結(jié)部分食品零售價(jià)格，并采取措施限制出口，如6月2日起將對(duì)小麥實(shí)行永久性出口關(guān)稅；與俄羅斯類(lèi)似，阿根廷商務(wù)部長(zhǎng)近期表示，正考慮上調(diào)谷物出口關(guān)稅；而巴西則已經(jīng)暫停在年底之前征收大豆、玉米、豆粕和豆油的進(jìn)口關(guān)稅。

耶倫加息言論引發(fā)金融市場(chǎng)巨震

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫周一接受采訪時(shí)表示，受大規(guī)模財(cái)政支出影響，未來(lái)某個(gè)時(shí)候可能需要提高利率水平以防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

雖然耶倫并不能決定利率政策，但她以前領(lǐng)導(dǎo)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)，其鷹派言論不僅影響了美國(guó)，也讓迅速反映到了美元和黃金市場(chǎng)。耶倫講話后，美元繼續(xù)走高，而黃金價(jià)格承壓。

美聯(lián)儲(chǔ)一旦進(jìn)入加息周期，會(huì)對(duì)全球股市帶來(lái)哪些影響呢？

新興經(jīng)濟(jì)體往往與美元掛鉤，容易受到?jīng)_擊，后期需要面對(duì)的就是美元泛濫帶來(lái)的高通脹問(wèn)題，而后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期也會(huì)導(dǎo)大量資本回籠美國(guó)市場(chǎng)，而新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本流出，影響自身經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。

(關(guān)鍵字：美債收益率 通脹預(yù)期 加息)