四季度以來，大宗商品價(jià)格下滑明顯。從10月份的情況來看，大宗商品供需兩弱，供應(yīng)指數(shù)跌至去年3月份以來新低，銷售指數(shù)連月下跌。進(jìn)入11月份，價(jià)格下滑趨勢加劇。截至11月18日收盤，反映一攬子商品期貨價(jià)格走勢的文華商品指數(shù)收報(bào)189.62點(diǎn)，較上月同期下降17%；從行業(yè)指數(shù)來看，申萬鋼鐵、煤炭指數(shù)相較于9月中旬高點(diǎn)下跌超30%。

業(yè)內(nèi)專家表示，供需、全球流動(dòng)性、政策等多重因素造成此輪大宗商品價(jià)格下跌。這將加速淘汰落后產(chǎn)能公司，龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯，上市公司需利用好期貨工具應(yīng)對大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從中長期來看，大宗商品市場面臨較大調(diào)整，工業(yè)品價(jià)格將繼續(xù)下行。

大宗商品價(jià)格走跌 供需因素成關(guān)鍵

四季度以來，大宗商品的供應(yīng)端和需求端持續(xù)走弱，市場下行壓力加大。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的大宗商品指數(shù)顯示，10月份中國大宗商品指數(shù)99.7%，相較于上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從供應(yīng)端來看，10月份大宗商品供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)下跌，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至99.2%，連續(xù)4個(gè)月下跌，且跌至2020年3月份以來最低；從需求端來看，10月份大宗商品銷售指數(shù)為100.4%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場旺季不旺，不及預(yù)期。

“10月中旬以來，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，一個(gè)重要原因在于供給端邏輯松動(dòng)后，市場交易需求端出現(xiàn)疲弱。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對《證券日報(bào)》記者表示，“在需求端，房地產(chǎn)方面，地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，施工端投資面臨壓力；流動(dòng)性方面，由于專項(xiàng)債發(fā)行速度加快，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月社融數(shù)據(jù)將小幅改善。房地產(chǎn)投資疲弱影響當(dāng)前國內(nèi)大宗商品需求。”

“四季度大宗商品價(jià)格回落主要受供需因素影響。”方正中期期貨研究員魏朝明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，供應(yīng)方面，煤、天然氣等能源緊張狀況顯著好轉(zhuǎn)，相關(guān)化工品價(jià)格隨成本回落；需求方面，國際訂單季節(jié)性下滑，國內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)域受調(diào)控影響顯著偏弱，對大宗商品需求不及預(yù)期。

“國內(nèi)房地產(chǎn)等行業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)走弱，下游終端需求大幅下滑，引發(fā)部分工業(yè)品庫存持續(xù)累積，抑制了部分大宗商品價(jià)格。”金信期貨投資咨詢部經(jīng)理姚興航對《證券日報(bào)》記者表示。

除此之外，國內(nèi)大宗商品穩(wěn)價(jià)保供政策、全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向等因素也推動(dòng)大宗商品價(jià)格回落。

“全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向是造成大宗商品價(jià)格下跌的深層次原因。”大有期貨宏觀研究員李昕恬對記者表示，市場普遍預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲將啟動(dòng)“縮表”，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，受到超量流動(dòng)性托底而價(jià)格走高的大宗商品價(jià)格也會(huì)順勢回落。

姚興航表示，美聯(lián)儲縮減購債預(yù)期強(qiáng)烈，全球主要經(jīng)濟(jì)體前期因?yàn)橐咔槎�出臺的貨幣刺激政策逐漸退出，對大宗商品價(jià)格形成利空影響。

加速淘汰落后產(chǎn)能 龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

《證券日報(bào)》記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至11月18日收盤，申萬鋼鐵指數(shù)、建材指數(shù)最近60日下跌10%，煤炭指數(shù)最近20日跌幅接近20%。有色金屬指數(shù)雖未出現(xiàn)明顯降幅，但也呈現(xiàn)下跌趨勢，最近20日下跌超3%。目前來看，鋼鐵、煤炭指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，截至昨日收盤，較9月中旬的年內(nèi)高點(diǎn)回調(diào)均超30%。

行業(yè)龍頭上市公司正密切關(guān)注商品價(jià)格，以采取應(yīng)對措施。

記者發(fā)現(xiàn)，在深交所互動(dòng)易和上證e互動(dòng)兩個(gè)平臺上，有多位投資者就“近期大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌”等話題進(jìn)行了詢問。對此，相關(guān)上市公司進(jìn)行了回復(fù)。方正電機(jī)稱，公司原材料中近期下跌較為明顯的是鋁，銅和稀土磁材仍處于高位震蕩態(tài)勢，公司會(huì)密切關(guān)注其走勢，并采取合理的采購策略。龍馬環(huán)衛(wèi)表示，大宗商品價(jià)格波動(dòng)會(huì)帶動(dòng)原材料價(jià)格波動(dòng)，但傳導(dǎo)并非同比例同時(shí)間。公司會(huì)積極關(guān)注大宗商品價(jià)格變動(dòng)情況，與原材料廠家保持密切溝通。

關(guān)于大宗商品價(jià)格下跌對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，李昕恬對記者表示，在工業(yè)類原材料中長期的價(jià)格下行趨勢中，利潤將由上游企業(yè)轉(zhuǎn)導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈中下游，給中下游的中小微企業(yè)減壓減負(fù)。“對于上市公司及投資者來說，需要注意股市與大宗商品價(jià)格周期的聯(lián)動(dòng)問題。”

姚興航表示，對于涉及大宗商品的相關(guān)行業(yè)來說，價(jià)格下跌或?qū)⑹故袌鲈俅翁蕴�一些低效率高成本的產(chǎn)能，對行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)形成利好。“另外，投資者需要關(guān)注上市公司成本端與產(chǎn)品端價(jià)格的變化，以評估企業(yè)利潤的變動(dòng)。”

大宗商品價(jià)格波動(dòng)也促使上市公司提高專業(yè)能力。魏朝明認(rèn)為，對于制造業(yè)上市公司來說，要靈活利用期貨工具管理大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

對于大宗商品的價(jià)格走勢，業(yè)內(nèi)專家預(yù)測，中長期來看，工業(yè)品價(jià)格將進(jìn)一步延續(xù)下跌趨勢。

“從中長期來看，除了少數(shù)基本面向好的品種外，大宗商品價(jià)格不樂觀，導(dǎo)致商品下跌的因素依然在延續(xù)或發(fā)酵，并未見到反轉(zhuǎn)的跡象。”姚興航表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏難以提升，而且或?qū)⒁蛞咔閿_動(dòng)而受到反復(fù)沖擊；美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的趨勢形成利空因素；對于工業(yè)品來說，原油有高位回落跡象，成本端的下滑對價(jià)格造成利空影響。

李昕恬表示，“從工業(yè)品角度來看，中長期商品價(jià)格處于下行周期。從宏觀流動(dòng)性來看，11月份全球流動(dòng)性開始收緊，大宗商品的價(jià)格變動(dòng)大概落后流動(dòng)性一、兩個(gè)季度，會(huì)呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢。”

他進(jìn)一步表示，從商品角度來看，隨著需求增速放緩和供給端產(chǎn)能擴(kuò)張，加上經(jīng)濟(jì)處于下行周期，工業(yè)品大趨勢會(huì)從偏緊向平衡逐漸過渡，高價(jià)格、高利潤的大宗商品承壓下行，利潤向中下游轉(zhuǎn)移。

(關(guān)鍵字：大宗商品 供應(yīng)指數(shù) 鋼鐵 煤炭 有色)