由于鎳期貨價格短期漲幅巨大，北京時間3月8日，倫敦金屬交易所發(fā)布公告，決定對鎳期貨暫停交易，自北京時間3月8日早上8點之后交易無效，并表示將對現(xiàn)有交易機制“打補丁”。

對于鎳期貨短期極端行情，市場傳聞青山集團被外資逼空，后者有鎳冶煉及深加工業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，交易者利用持倉優(yōu)勢及信息優(yōu)勢進行惡意逼空屬于非法交易，交易所理應(yīng)宣布此類交易無效并譴責(zé)惡意逼空者的行為。若放任逼空行為不加以制止，不僅構(gòu)成惡意操縱期貨市場價格行為，更直接影響倫敦金屬交易所“百年交易所”的口碑信譽，還將擾亂國際金融秩序，為當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇及全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定帶來更多不確定性。

倫鎳暴漲傳聞四起

各方表態(tài)譴責(zé)逼空

北京時間3月7日至3月8日，倫敦金屬交易所綜合鎳03合約從29246美元上漲至101365美元，最高漲幅高達247%。市場傳聞稱，國內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)青山集團被外資逼空，潛在空頭頭寸損失可能高達60億美元至120億美元，惡意逼空的外資以印尼某鎳礦60%股份為代價提出要挾。

對此，青山集團回應(yīng)稱，“外資的確有些動作，正在積極協(xié)調(diào)，當(dāng)前倉位和經(jīng)營都沒有問題。”

值得一提的是，市場傳聞牽涉其他各方均出面說明情況。其中，建信期貨表示，“建信期貨暫不具備為客戶提供境外期貨交易的資格，目前并未開設(shè)倫敦金屬交易所交易席位。”就此回應(yīng)了此前客戶單位在倫敦金屬交易所套期保值倉位穿倉的不實傳聞。

中國中冶亦表示，“中國中冶作為央企上市公司，嚴格遵守國資委關(guān)于審慎開展金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，目前無任何鎳期貨業(yè)務(wù)。當(dāng)前，國際鎳金屬期貨價格因受到地緣政治、低庫存和金融交易因素影響，大幅、快速上漲已脫離了基本面；公司作為國際上重要的濕法鎳生產(chǎn)和技術(shù)輸出企業(yè)，價格高自然對公司有利，但短期也要關(guān)注下游市場的承接能力，中長期亦要考慮整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。”

3月9日午間，格林美發(fā)布公告稱，沒有參與鎳期貨交易以及經(jīng)營不受鎳期貨事件影響。格林美進一步說明相關(guān)情況，格林美從不參與鎳期貨操作，當(dāng)前鎳期貨持倉量為零，本次鎳期貨事件與格林美沒有關(guān)系，公司各項生產(chǎn)經(jīng)營與經(jīng)營業(yè)績均不受本次鎳期貨事件的影響；格林美含鎳產(chǎn)品以月均價為計價準則實施買賣，短期鎳暴跌暴漲不影響格林美買賣計價體系，對格林美經(jīng)營不產(chǎn)生實質(zhì)性影響；格林美印尼鎳資源項目的建設(shè)運行不受本次鎳期貨事件影響。

與青山集團合作開發(fā)印尼鎳礦資源的華友鈷業(yè)繼3月8日股價跌停后，3月9日開盤即觸及跌停，盡管盤中短暫打開跌停板，但最終難抵拋壓以跌停價報收。3月8日，華友鈷業(yè)回復(fù)投資者稱，認定本次鎳價暴漲是明顯逼空行為，是外資抓住漏洞惡意做多。同日晚間，華友鈷業(yè)在機構(gòu)來電問詢時出言安撫市場驚慌情緒，表示此次事件不會影響到華友鈷業(yè)在印尼鎳礦資源合作項目的建設(shè)，華友鈷業(yè)從事新能源金屬事業(yè)的決心“如同鋼鐵般堅定”。

在此期間，倫敦金屬交易所連續(xù)發(fā)布公告稱，發(fā)現(xiàn)鎳期貨存在異常交易情況。為此，倫敦金屬交易所預(yù)計暫停鎳期貨交易至不早于北京時間3月11日，宣布自北京時間3月8日早上8點之后交易無效。倫敦金屬交易所還表示將對現(xiàn)有交易機制“打上多個補丁”，包括為鎳期貨設(shè)置10%的單日漲跌幅限制，剔除超過限價區(qū)域的報價，縮短交易時間至倫敦時間每日早9點開始，為大額持倉客戶撮合成交價格等。

時隔一日，倫敦金屬交易所的攻守雙方又發(fā)生了明顯變化。3月9日，青山集團用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進行交割。分析機構(gòu)普遍認為倫敦方面的鎳期貨市場多空力量逆轉(zhuǎn)，前述惡意做空的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。

一位金屬期貨行業(yè)研究員向記者表示，“若按倫敦金屬交易所3月8日暫停交易時最新報價80000美元/手（每手6噸）計算，假設(shè)該公司在印尼生產(chǎn)的金屬鎳成本為10000美元/噸。如果該公司能如期正常對外資多頭全數(shù)交割20萬噸金屬鎳現(xiàn)貨，則每手可獲得20000美元的毛利潤，對應(yīng)20萬噸為6.67億美元的毛利潤。當(dāng)前鎳期貨價格明顯高出基本面需求，若是前期惡意逼空的外資敢于接下現(xiàn)貨，可能會面臨‘吃不了兜著走’的局面。隨著我國海外鎳礦項目逐步釋放產(chǎn)能，鎳中期供給將從緊平衡轉(zhuǎn)向輕微過剩，目前瑞士銀行等機構(gòu)已經(jīng)看淡明年交割的鎳現(xiàn)貨價格。這意味著，外資接下的鎳現(xiàn)貨將需要很長一段時間來消化。若是外資不能接下現(xiàn)貨刻意違約，將會損失多頭合約保證金，可能還會面臨倫敦金屬交易所的警告乃至處罰。當(dāng)前，前期惡意逼空的外資已經(jīng)面臨‘騎虎難下’的局面。”

惡意逼空實屬非法

參與者切莫以身犯險

對上述惡意逼空手法，太平洋證券進行推演分析認為，倫敦金屬交易所補救措施及時，并預(yù)計青山集團最終能完成資金籌措和調(diào)配鎳交割品以妥善應(yīng)對當(dāng)下挑戰(zhàn)。

上述證券從業(yè)人士分析外資惡意逼空的詳細手法：“青山集團2022年產(chǎn)鎳預(yù)計為85萬噸，占全球總量270萬噸的30%，2021年收入規(guī)模將近3000億元。從套期保值角度而言，該公司的20萬噸鎳期貨空頭合約并無投機成分。但是外資首先利用倫敦交易所的鎳交倉品種和該公司的實際含鎳產(chǎn)品存在一定錯配，又利用地緣擾動事件催化短期漲價預(yù)期，再利用短期資金優(yōu)勢進行逼空，特別利用了綜合鎳03合約久期較短的特點，對該公司套期保值的空頭頭寸構(gòu)成了不利影響。”

他進一步解釋其中錯配成因：“鎳期貨的錯配在于鎳自身存在的二元供應(yīng)結(jié)構(gòu)。從全球產(chǎn)量上看，硫化鎳占比30%，紅土鎳礦占比70%。倫敦金屬交易所交易的鎳是硫化鎳礦體系，交割產(chǎn)品是純鎳板，而印尼紅土鎳礦是鎳、鐵、鈷等的混合物，主要以鎳鐵形式存在。由于紅土鎳礦及產(chǎn)品沒有成熟的期貨市場可供套保，只能通過倫敦金屬交易所的鎳期貨套保，一般比例在20%至30%。因此，出現(xiàn)了不能用紅土鎳礦產(chǎn)品在倫敦金屬交易所交倉的錯配，為外資逼空留下了可趁之機。此外，地緣擾動帶來制裁事件，海外某產(chǎn)鎳大國被剔除美元交易結(jié)算系統(tǒng)，且限制其對外出口通道，客觀上加劇了可交割現(xiàn)貨的緊張性，也為惡意逼空的外資創(chuàng)造了條件。”

財信期貨認為：“倫敦金屬交易所的糾偏規(guī)范做法正確，不然日后其他小金屬容易效仿，容易影響倫敦金屬交易所‘百年交易所’口碑和信譽，最終導(dǎo)致金融市場混亂。預(yù)計各企業(yè)會自行檢查海外套保頭寸，甚至出現(xiàn)平倉潮。”

3月8日，上海期貨交易所發(fā)布通知，喊話市場參與方做好市場風(fēng)險控制工作。上海期貨交易所指出，“近期國際形勢復(fù)雜多變，境外期貨市場鎳價格出現(xiàn)劇烈波動，上期所將視市場情況依規(guī)采取進一步措施，請會員單位和投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩(wěn)運行。”

截至北京時間3月9日下午3點收盤時，上海期貨交易所的滬鎳主力合約再度一字漲停，報收于267700元/噸，漲幅為17%，上漲38890元/噸。

財信期貨也關(guān)注到當(dāng)下國內(nèi)滬鎳期貨的屢屢漲停，擔(dān)憂國內(nèi)鎳期貨可能形成新一輪逼空趨勢，“國內(nèi)鎳期貨的上漲確有基本面支撐，但是短期內(nèi)暴漲形成逼空行情，可能是大客戶持倉信息泄露導(dǎo)致的結(jié)果。若是本身為鎳冶煉及深加工企業(yè)，卻大舉做多鎳期貨合約，不僅是異常交易行為，更是違法投機及不法獲利行為，國內(nèi)交易所理應(yīng)宣告此類交易行為及結(jié)果無效。雖然國內(nèi)期貨和衍生品法還沒有正式頒布，但是對于惡意逼空有相關(guān)懲戒機制。只要國內(nèi)交易所發(fā)現(xiàn)有操縱市場的行為，是有針對性措施的，包括但不限于限制開倉、只許平倉、凍結(jié)賬戶、沒收非法所得、追究刑事責(zé)任等。”

北京市盈科（無錫）律師事務(wù)所齊程軍律師贊同上述觀點并補充：“我國期貨和衍生品法草案中第二十四條有明確規(guī)定，禁止以單獨或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持倉優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣合約。當(dāng)下滬鎳期貨連續(xù)漲停，也有形成逼空行情的可能性，奉勸參與者切莫以身犯險。”

值得一提的是，由于逼空事件后續(xù)情況浮出水面，盤面緊張氣氛開始消退，國內(nèi)A股市場涉鎳企業(yè)股價應(yīng)聲下跌。東方財富CHOICE終端顯示，截至3月9日收盤，盛屯礦業(yè)以跌停價報收，收盤價為9.95元；青島中程跌幅為19.92%，收盤價為14.75元；中國中冶跌幅為7.27%，收盤價為4.21元；格林美跌幅為6.53%，收盤價為8.88元。

(關(guān)鍵字：鎳期貨 鎳鐵 鎳板 青山集團 不銹鋼 硫化鎳礦 紅土鎳礦)