11月以來，國內(nèi)外宏觀氛圍同步轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)預(yù)期升溫。本周公布的10月美國通脹指標(biāo)超預(yù)期回落，加大本輪加息周期結(jié)束的概率。同時(shí)，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)保持樂觀，地產(chǎn)政策預(yù)期繼續(xù)推升，中美會(huì)晤引發(fā)關(guān)注，宏觀向好的氛圍令商品走勢(shì)堅(jiān)挺，黑色系周度大幅拉漲，螺紋鋼創(chuàng)出近六個(gè)月新高。但隨著此輪利好集中兌現(xiàn)，鋼價(jià)進(jìn)一步上行趨緩，多空分歧加劇，市場(chǎng)焦點(diǎn)將再度回歸供需基本面。此外，需關(guān)注雙焦價(jià)格大幅上探對(duì)成材形成的短時(shí)支撐。

一、美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒔Y(jié)束，國內(nèi)調(diào)控預(yù)期繼續(xù)升溫

本周美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，隨著汽油價(jià)格下跌，10月CPI環(huán)比持平，同比增幅較9月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，創(chuàng)下今年7月以來新低。核心CPI同比升4%，為2021年9月來新低。此外，美國10月PPI超預(yù)期降溫至1.3%，環(huán)比下跌0.5%，為2020年4月以來最大月度跌幅，而10月零售銷售環(huán)比也下降0.1%，自3月來首次轉(zhuǎn)負(fù)。近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩加大市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期結(jié)束的預(yù)期，且認(rèn)為明年二季度5月首次降息的概率達(dá)到60%。另據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為100%。這也使得近期美元指數(shù)大跳水，美股齊漲，大宗商品獲得支撐。

國內(nèi)方面，政策調(diào)控預(yù)期持續(xù)升溫。10月宏觀數(shù)據(jù)整體樂觀，生產(chǎn)和消費(fèi)均實(shí)現(xiàn)增幅擴(kuò)大，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比7.6%，較上月增加2.2個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較上月增幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，兩者均高于市場(chǎng)預(yù)期。與黑色系緊密相關(guān)的地產(chǎn)投資依舊延續(xù)下降趨勢(shì)，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)為-9.3%。其中，新開工下降23.2%，較上月降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；施工面積下降7.3%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；竣工面積增長(zhǎng)19.3%，較上月增幅縮小0.8個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，樓市仍處于筑底階段。不過，近期市場(chǎng)對(duì)棚改政策的預(yù)期較高，信心帶來明顯提振。同時(shí)，制造業(yè)韌性較強(qiáng)，保持上月6.2%的增速。而基于年底市場(chǎng)資金需求加大，為平衡跨年市場(chǎng)流動(dòng)性，央行降準(zhǔn)的概率也將推升。

二、五大材供增需減，庫存降幅趨緩

盡管今年北方停工晚于往年，下游需求顯示一定韌性，但供需環(huán)比轉(zhuǎn)弱的壓力仍在。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周五大材產(chǎn)增需減，螺紋鋼產(chǎn)量由上周下降11.3萬噸轉(zhuǎn)為本周增長(zhǎng)3.88萬噸，表觀需求降幅雖有趨緩，但依舊呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，周度需求回落4.01萬噸至274.13萬噸水平，較去年同期下降37.83萬噸，處于近五年同期低位，且這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。不過，由于今年多數(shù)鋼廠調(diào)整產(chǎn)線，螺紋鋼生產(chǎn)同步位于歷年較低水平，因此庫存壓力不大，鋼廠本周繼續(xù)降庫7.55萬噸，廠內(nèi)總庫存為163萬噸，處于五年最低水平。社會(huì)庫存下降19.27萬噸，與去年同期持平。從鋼廠利潤(rùn)來看，隨著近期成材價(jià)格的拉漲，電爐和高爐利潤(rùn)均有修復(fù)，平均利潤(rùn)已經(jīng)回歸正值。其中，華東地區(qū)平電利潤(rùn)在100元左右，若成材價(jià)格繼續(xù)上探，電爐增產(chǎn)或?qū)⒓涌�。淡季供增需減的壓力會(huì)持續(xù)存在。熱卷方面，本周產(chǎn)量增加5.06萬噸，表觀需求下降4.5萬噸，總庫存雖保持下降趨勢(shì)，較上周降庫3.52萬噸，但廠庫略有回升2.52萬噸，社庫下降6.04萬噸。目前庫存壓力仍集中在社會(huì)庫存，不過鑒于連續(xù)五周庫存去化，市場(chǎng)矛盾并不突出，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。鋼廠方面，12月訂單仍能維持，顯示出下游制造業(yè)的韌性。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，12月寶武鋼廠訂單與11月基本持平，目前高價(jià)對(duì)終端有一定采購抑制，此前的低價(jià)補(bǔ)庫告一段落，庫存較去年壓力略顯偏大。若鋼廠產(chǎn)量繼續(xù)增加，需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)矛盾積累的情況。

三、雙焦價(jià)格上探，成本支撐走強(qiáng)

進(jìn)入采暖季，一方面，原料端的保供穩(wěn)價(jià)持續(xù)；另一方面，安全事故頻發(fā)帶來供應(yīng)收緊的壓力。今日山西呂梁事故引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，根據(jù)汾渭信息，目前離石地區(qū)煤礦被責(zé)令停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1690萬噸，煤種以主焦煤、瘦主煤、肥煤為主。日內(nèi)呂梁地區(qū)部分煤礦暫停報(bào)價(jià)，個(gè)別煤企將報(bào)價(jià)直接上調(diào)200元/噸。有關(guān)消息有待進(jìn)一步核實(shí)，但該事件的影響仍在發(fā)酵，關(guān)注后續(xù)對(duì)雙焦價(jià)格的持續(xù)性影響。短時(shí)來看，采暖季煤炭供應(yīng)趨緊的壓力上升，而本周鐵水日產(chǎn)有望回升，成本支撐走強(qiáng)，有助于短時(shí)成材價(jià)格的提振。

綜合以上，本輪鋼價(jià)上漲主要驅(qū)動(dòng)來自宏觀預(yù)期加強(qiáng)和原料端成本支撐上移�；�于宏觀利好集中兌現(xiàn)后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中到產(chǎn)業(yè)層面。從供需結(jié)構(gòu)來看，短期庫存壓力并未顯現(xiàn)，鋼廠和貿(mào)易商仍有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，但隨著價(jià)格的上移，高價(jià)對(duì)終端需求形成抑制，前期補(bǔ)庫告一段落，現(xiàn)貨被動(dòng)跟隨期貨上調(diào)，價(jià)格上行動(dòng)力趨緩。不過，由于日內(nèi)雙焦價(jià)格持續(xù)拉漲，令成本支撐走強(qiáng)，成材受此影響進(jìn)一步上探，螺紋鋼已接近4000關(guān)口的壓力位。11月下旬至12月上旬將是考驗(yàn)淡季需求韌性的關(guān)鍵時(shí)刻，鋼價(jià)回調(diào)的壓力會(huì)有所增加，預(yù)計(jì)原料端走勢(shì)整體強(qiáng)于成材。中期來看，關(guān)注螺紋鋼和熱卷遠(yuǎn)月合約回調(diào)后做多的機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：鋼價(jià) 螺紋鋼 熱卷 黑色系 美聯(lián)儲(chǔ)加息)