近期，鐵合金期貨價格重心有所下移。11月，主流鋼招定價修正了市場預(yù)期，前期跟隨板塊共振上行的力度減弱，盤面情緒性上漲的熱潮逐漸消失，將鐵合金的交易邏輯拉回基本面。分析人士表示，雙硅市場當下偏弱走勢是由供給寬松、需求偏弱、庫存壓力增大、政策影響不及預(yù)期以及出口需求減少等多種因素共同作用的結(jié)果。

據(jù)格林大華期貨黑色研究員紀曉蕓介紹，近期雙硅市場走勢偏弱，價格呈現(xiàn)快速下行態(tài)勢。由于市場供給寬松、需求偏弱、庫存壓力逐漸增大，加之能耗雙控政策對供給端并未產(chǎn)生實質(zhì)影響，雙硅價格走勢相對黑色市場顯得尤為疲弱。同時，市場缺乏明顯的利好因素，投資者對雙硅市場的信心不足，進一步加劇雙硅價格下跌。此外，海外出口呈現(xiàn)弱勢也對雙硅市場產(chǎn)生負面影響，市場缺少正向預(yù)期。

“在近期黑色商品大幅上漲的過程中，錳硅和硅鐵之所以表現(xiàn)偏弱，主要原因在供應(yīng)和需求兩方面。”山金期貨投資咨詢部經(jīng)理曹有明告訴期貨日報記者，目前行業(yè)產(chǎn)能過剩，開工率低，供應(yīng)彈性大。目前，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率在43%左右，錳硅生產(chǎn)企業(yè)開工率在63%左右，整體開工率明顯不足，遠低于正常合理的水平，供應(yīng)壓力非常大。因此，前期在期貨價格跟隨黑色商品反彈的過程中給出了一定的盤面利潤后，部分廠家選擇在期貨盤面進行套期保值，套保盤進場壓制了期貨價格，造成錳硅和硅鐵期貨價格跌破10月的低點。

“事實上，錳硅主要原料錳礦價格持續(xù)走低，到港量增加加劇錳礦市場的不樂觀態(tài)勢，成本支撐有所松動，錳硅估值有下行驅(qū)動�？紤]到年內(nèi)以內(nèi)蒙古為首的北方地區(qū)產(chǎn)量居高不下，下游壓減庫存的主邏輯仍存，在高產(chǎn)量之下，壓價和控量減弱了錳硅價格的上行驅(qū)動。硅鐵亦是如此，在陜西等地企業(yè)復(fù)產(chǎn)的背景下，供給將有明顯增量。”國海良時期貨黑色研究員王晨希說。

然而，下游逐漸進入消費淡季，對錳硅和硅鐵的需求轉(zhuǎn)弱。曹有明表示，進入12月之后，鋼材市場逐漸進入季節(jié)性消費淡季，產(chǎn)量將出現(xiàn)較大幅回落。因此，下游鋼廠對原材料的需求也有所下降。此外，由于鋼廠普遍虧損，只能將成本壓力向上游議價能力更弱的錳硅和硅鐵行業(yè)傳導，這對錳硅和硅鐵價格形成壓制。

“鋼廠招標延續(xù)弱勢，非鋼需求隨著金屬鎂價格的走弱而略顯疲態(tài)，當前未見明顯的向上驅(qū)動。整體來看，鐵合金產(chǎn)業(yè)內(nèi)矛盾并不尖銳，基本面寬松制約鐵合金的上行高度。”王晨希補充說。

展望后市，紀曉蕓認為，雙硅市場當下走勢偏弱是多種因素共同作用的結(jié)果。未來，12月市場的不確定性偏大，首先是對于黑色系的高位振蕩，鐵合金跟跌不跟漲的表現(xiàn)較為尷尬；其次是能耗問題在最后一個月會不會集中顯現(xiàn)；最后是冬儲的庫存轉(zhuǎn)移力度有多大。在此背景下，套保交易可逢高介入。

“目前已經(jīng)進入冬季，云南結(jié)束了豐水期的電價優(yōu)惠，陜西和內(nèi)蒙古電價略有下調(diào)，其他省份電價維持不變。目前，除內(nèi)蒙古外，其他省份的開工率均有所下降，云南停產(chǎn)檢修的廠家增加。在冬季用煤高峰期，電價下行空間小，預(yù)計未來成本支撐作用較強。”曹有明表示，考慮到進入消費淡季后，鋼材價格存在回調(diào)壓力，將對錳硅和硅鐵形成一定壓制，但在成本支撐作用下，錳硅和硅鐵下跌空間有限，預(yù)計將維持振蕩偏弱走勢。

在王晨�？磥�，由于政策性限產(chǎn)預(yù)期開始走弱，無論是寧夏還是內(nèi)蒙古均采取錯峰生產(chǎn)等方式，避免政策“一刀切”。四季度往往是政策密集發(fā)布區(qū)，預(yù)期在兌現(xiàn)和證偽的窗口期內(nèi)，等待冬儲的來臨。考慮到鋼廠的降庫邏輯，加上前期價格上漲預(yù)期透支了部分冬儲補庫的額度，冬儲補庫力度將低于以往。目前來看，11月鋼招基本結(jié)束，12月鋼招即將拉開序幕。在11月鋼招量價接連出現(xiàn)下滑之際，鐵合金回歸基本面的交易邏輯，預(yù)計維持弱勢振蕩態(tài)勢，靜待12月鋼招的指引。

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