經(jīng)過(guò)5—6月份的大漲大跌行情后，近期鐵合金期貨進(jìn)入高位震蕩走勢(shì)。本輪上漲錳硅和硅鐵驅(qū)動(dòng)并不相同，錳硅主要受事件驅(qū)動(dòng)，全球最大錳礦商South32的澳洲格魯特島錳礦山及碼頭受颶風(fēng)天氣影響損壞，澳大利亞錳礦的開采、發(fā)運(yùn)受阻。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)錳礦主要從澳大利亞、加蓬和南非進(jìn)口。2023年我國(guó)錳礦總進(jìn)口量3135萬(wàn)噸，其中進(jìn)口澳大利亞錳礦524萬(wàn)噸，占比16.7%左右。524萬(wàn)噸中從格魯特島港口發(fā)貨415萬(wàn)噸（占比70%左右），月均發(fā)運(yùn)34.5萬(wàn)噸。預(yù)估澳大利亞碼頭受損對(duì)我國(guó)進(jìn)口澳礦的影響量約280萬(wàn)噸，占去年錳礦總進(jìn)口量9%左右。此事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)錳礦缺口的擔(dān)憂，全球錳礦價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)而導(dǎo)致錳硅生產(chǎn)成本上移，錳硅期貨價(jià)格一度上漲至9700元/噸附近。

澳大利亞錳礦發(fā)運(yùn)事件回顧

3月19日，因澳大利亞北部受到颶風(fēng)影響，South32在澳洲的格魯特島錳礦山及碼頭被損壞，South32隨即暫停其錳礦山運(yùn)營(yíng)以及3—4月份的發(fā)運(yùn)。市場(chǎng)預(yù)期影響發(fā)運(yùn)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。

4月17日，South32發(fā)郵件稱澳礦停止發(fā)貨至少持續(xù)影響到2024年6月。

4月22日，South32發(fā)布季報(bào)表示，預(yù)計(jì)在2025年一季度重新開始碼頭運(yùn)營(yíng)和出口銷售，同時(shí)正在評(píng)估替代航運(yùn)方案，以減輕碼頭停運(yùn)的影響。碼頭受損對(duì)錳礦的供應(yīng)影響超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

5月6日，海外錳礦山報(bào)價(jià)大幅上漲。加蓬高品錳塊6月報(bào)價(jià)6.9美元/噸度，環(huán)比上漲2美元/噸度。South32南非半碳酸礦報(bào)價(jià)6.5美元/噸度，環(huán)比上漲2.2美元/噸度。

5月21日，South32官網(wǎng)發(fā)布澳大利亞錳礦最新情況進(jìn)展，受損礦山將從6月開始分階段恢復(fù)采礦活動(dòng)，但根據(jù)South32初步的時(shí)間表估計(jì)，重新啟動(dòng)碼頭運(yùn)營(yíng)和出口銷售的時(shí)間預(yù)計(jì)仍在2025年一季度 ，分階段恢復(fù)采礦活動(dòng)不會(huì)改變South32重新啟動(dòng)碼頭運(yùn)營(yíng)和出口銷售的時(shí)間預(yù)期。同時(shí)South32正在評(píng)估替代的航運(yùn)選擇，以減輕碼頭中斷的影響。替代運(yùn)輸方案可能會(huì)在碼頭恢復(fù)之前建立部分礦石出口能力。

而硅鐵主要受節(jié)能降碳政策消息影響，硅鐵行業(yè)屬于高耗能行業(yè)，生產(chǎn)一噸硅鐵大概需要耗電8000度，2021年硅鐵就曾受能耗雙控政策影響，走出大幅上漲行情，5月末國(guó)務(wù)院印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》雖未直接提及鐵合金行業(yè)，但涉及“合理控制半焦（蘭炭）產(chǎn)業(yè)規(guī)模”以及“嚴(yán)禁對(duì)高耗能行業(yè)實(shí)施電價(jià)優(yōu)惠等”。引起市場(chǎng)對(duì)硅鐵行業(yè)供應(yīng)端的擔(dān)憂，但政策文件目前對(duì)硅鐵供需實(shí)際影響有限，期貨價(jià)格大幅上漲后，市場(chǎng)情緒降溫，期貨價(jià)格回吐漲幅。

利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下供應(yīng)增長(zhǎng)較快

自5月份以來(lái)，隨著廠家利潤(rùn)以及下游需求好轉(zhuǎn)，錳硅供應(yīng)逐步回升。4月份錳硅周均產(chǎn)量16萬(wàn)噸左右，5月份錳硅周均產(chǎn)量達(dá)到18.3萬(wàn)噸，環(huán)比增速16%左右。6月份錳硅周均產(chǎn)量21.45萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.5%。自5月份開始，云南地區(qū)有新爐投產(chǎn)，開工率大幅回升；寧夏、廣西地區(qū)廠家穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)；內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)開工穩(wěn)定。2023年錳硅歷史高產(chǎn)階段，周產(chǎn)量在25萬(wàn)噸左右，開工率70%，目前來(lái)看，錳硅供給端仍有提升空間。但近期錳硅現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，各主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)基本虧損，后期錳硅增產(chǎn)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)不足，產(chǎn)量或?qū)⒂|頂回落。5—6月份硅鐵供應(yīng)同樣大幅增長(zhǎng)。5月份硅鐵產(chǎn)量44.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.5%。6月份硅鐵周均產(chǎn)量11.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加11%。其中青海、寧夏、陜西等地區(qū)產(chǎn)量增加明顯，目前來(lái)看各主產(chǎn)區(qū)硅鐵廠家仍有利潤(rùn)，硅鐵開工率或持續(xù)增加，供應(yīng)持續(xù)回升。

需求逐步轉(zhuǎn)向淡季

5—6月份鋼材下游需求處于旺季，五大鋼材產(chǎn)量增加，鋼廠對(duì)鐵合金消耗量環(huán)比持續(xù)回升。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，5月錳硅周度需求環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，6月份需求基本持平于5月份。5月份硅鐵周需求均值環(huán)比增5%，6月份需求基本持平5月份�？梢钥吹诫m然5—6月份需求處于旺季，但需求增速明顯不及供應(yīng)增速，而近期錳硅下游需求有從旺季轉(zhuǎn)向淡季的跡象，五大鋼材產(chǎn)量增速下降，鋼廠對(duì)合金消耗速度減慢，后期合金供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

錳硅庫(kù)存高位硅鐵庫(kù)存低位

5月份錳硅廠家?guī)齑孀愿呶换芈�，一季度錳硅的廠家?guī)齑鎵毫σ恢陛^大，廠家?guī)齑胬蹘?kù)至31萬(wàn)噸左右，5月份以來(lái)廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，目前下降至7萬(wàn)噸左右，其中內(nèi)蒙古廠家?guī)齑娌坏?萬(wàn)噸，寧夏產(chǎn)區(qū)的廠家?guī)齑嬖?萬(wàn)噸左右。5—6月份期貨盤面升水現(xiàn)貨，廠家?guī)齑婊�本轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和期貨盤面，錳硅注冊(cè)倉(cāng)單持續(xù)大幅增加，目前期貨庫(kù)存接近64萬(wàn)噸，錳硅綜合庫(kù)存處于歷史高位。年初以來(lái)硅鐵廠家持續(xù)減產(chǎn)疊加需求回升，導(dǎo)致硅鐵庫(kù)存一直處于低位。目前硅鐵倉(cāng)單庫(kù)存在4.5萬(wàn)噸左右，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的硅鐵廠家?guī)齑嬖?.8 萬(wàn)噸左右，綜合庫(kù)存不到10萬(wàn)噸，5—6月份硅鐵總庫(kù)存持續(xù)下降，同比來(lái)看處于中位水平。關(guān)注近期需求走弱后，硅鐵是否出現(xiàn)累庫(kù)情況。

高品錳礦供應(yīng)缺口仍存

目前澳大利亞錳礦發(fā)運(yùn)尚未恢復(fù)，近期加蓬錳礦發(fā)運(yùn)雖有短暫增量，但持續(xù)性不長(zhǎng)，且海運(yùn)時(shí)間較長(zhǎng)，短期三大主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)（南非、加蓬和澳大利亞）錳礦到港量處于近年低位，目前錳礦港口庫(kù)存總量453萬(wàn)噸左右，其中天津港錳礦庫(kù)存363.1萬(wàn)噸，主要是南非礦庫(kù)存明顯增加。天津港澳礦和加蓬礦庫(kù)存95.6萬(wàn)噸，較5月初下降36.7萬(wàn)噸。欽州港錳礦庫(kù)存75萬(wàn)噸，其中南非礦、加蓬礦和澳大利亞錳礦庫(kù)存均有所下降。欽州港澳礦和加蓬礦庫(kù)存29.3萬(wàn)噸，較5月初下降26.8萬(wàn)噸。目前來(lái)看高品氧化礦仍然存在缺口。關(guān)注非主流錳礦對(duì)高品氧化錳礦缺口的補(bǔ)充情況，短期預(yù)計(jì)錳礦價(jià)格仍有一定支撐。

展望后市，錳硅供需轉(zhuǎn)向淡季，疊加倉(cāng)單高庫(kù)存，短期上方存在壓力，后期走勢(shì)關(guān)鍵仍在錳礦價(jià)格，短期成本支撐下盤面下方空間同樣有限，關(guān)注下方7300～7400元/噸支撐，上方壓力8500～8700元/噸。硅鐵供需有逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻嫩E象，基本面偏空，年中環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期以及硅鐵低庫(kù)存導(dǎo)致短期下方有支撐，因此建議關(guān)注逢高做空機(jī)會(huì) 。

(關(guān)鍵字：鐵合金 錳硅 硅鐵 South32 錳礦)