最新出爐的6月新增人民幣貸款季節(jié)性回升、但同比雙雙少增。

中國人民銀行7月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月新增人民幣貸款2.13萬億元，同比少增9200億元；新增社會(huì)融資規(guī)模為32982億，同比少增9283億元。6月末，廣義貨幣（M2）同比增長6.2%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）同比下降5.0%，降幅較上月末擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

多家機(jī)構(gòu)指出，“擠水分”效應(yīng)對(duì)金融數(shù)據(jù)的影響仍在持續(xù)。

M1、M2增速再創(chuàng)新低

6月末，M1、M2同比增速均再創(chuàng)新低。分析指出，這反映禁止手工補(bǔ)息、存款“搬家”影響仍在延續(xù)。

東吳證券指出，M1、M2讀數(shù)持續(xù)下降，一方面反映叫停手工補(bǔ)息、約束高息攬儲(chǔ)行為后，企業(yè)進(jìn)行低息貸款、高息存款的套利行為受到限制，部分企業(yè)存款流向貨幣基金、理財(cái)產(chǎn)品，以及采取提前還貸，6月新增企業(yè)存款1.0萬億，同比少增1.1萬億，明顯弱于季節(jié)性也一定程度上反映企業(yè)存款“搬家”行為仍在繼續(xù)；此外，另一方面，M1的走低也一定程度上說明了企業(yè)信心有待進(jìn)一步修復(fù)，在經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的背景下，企業(yè)投資態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，資金活化程度低，制約M1增速。

對(duì)于M2增速持續(xù)回落，光大證券指出，一方面體現(xiàn)出金融數(shù)據(jù)中的“水分”正在被擠出，另一方面也是因?yàn)椴糠执婵钯Y金流向銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品。

開源證券則指出，從當(dāng)月凈增規(guī)模來看，6月M1凈增1.38萬億元，為手工補(bǔ)息叫停后首次當(dāng)月正增，M1增速降幅也有收窄。存款定期化和存款“出表”現(xiàn)象仍在持續(xù)，但手工補(bǔ)息禁令對(duì)于M1、M2的影響或已基本釋放。

6月信貸、社融環(huán)比多增、同比少增

雖然信貸、社融在6月季節(jié)性回升，但同比雙雙少增。

華泰證券指出，結(jié)構(gòu)上，6月對(duì)公貸款延續(xù)偏弱走勢(shì)，中長期貸款增長承壓更加明顯，一方面是“防空轉(zhuǎn)”要求下低利率沖量的行為有所減少，另一方面是傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)表意愿偏弱，制約長期資本開支。零售端貸款表現(xiàn)欠佳，居民短貸和中長期貸款均同比少增。中長期貸款繼續(xù)同比少增，主要是受新房銷售以及按揭貸款早償?shù)挠绊憽?/p>

社融增速仍呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。6月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.1%，較5月末的8.4%小幅回落。

開源證券認(rèn)為，社融結(jié)構(gòu)上，人民幣貸款（社融口徑）當(dāng)月新增2.20萬億元，同比少增1.05萬億元，實(shí)體需求仍然偏弱，銀行資產(chǎn)端擴(kuò)張承壓；表外三項(xiàng)方面，委托貸款、信托貸款實(shí)現(xiàn)正增，手工補(bǔ)息禁令的影響下，套利性票據(jù)顯著減少，未貼現(xiàn)銀票同比明顯多減；直接融資方面，受6月發(fā)行特別國債的影響，政府債券同比多增3116億元，但企業(yè)債券股票融資仍然偏弱，當(dāng)月同比均少增。

“整體上看，6月各項(xiàng)金融總量指標(biāo)都在延續(xù)下行勢(shì)頭，背后體現(xiàn)了市場(chǎng)主體融資需求偏弱、金融嚴(yán)監(jiān)管，以及監(jiān)管層淡化總量指標(biāo)，強(qiáng)化金融對(duì)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度的政策取向。”東方金誠首席宏觀分析師王青指出。

下半年信貸、社融如何走

今年上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，低于去年同期的15.73萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元。

對(duì)于上半年信貸、社融雙雙同比少增，國盛證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，除基數(shù)偏高、金融數(shù)據(jù)“擠水分”等技術(shù)因素外，需求不足仍是核心約束；結(jié)構(gòu)上，上半年信貸社融結(jié)構(gòu)均欠佳，居民短貸和中長貸均連續(xù)5個(gè)月同比少增、企業(yè)中長貸連續(xù)12個(gè)月同比少增，社融、M1增速降至歷史低位，均指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足的問題仍突出，政府債券發(fā)行偏慢使得其對(duì)社融支撐也減弱。

王青指出，央行通過促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等，引導(dǎo)市場(chǎng)淡化信貸規(guī)模情結(jié)，對(duì)信貸總量造成“擠水分”效果，這是今年上半年新增信貸同比大幅少增的最主要原因。由此，總量指標(biāo)的下降并不意味著信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度同步減弱。

在展望下半年信貸社融投放時(shí)，中金公司指出，后續(xù)來看，三季度政府債券融資規(guī)�？赡苋暂^高，不過考慮去年再融資債券發(fā)行規(guī)模較大，下半年政府債券凈融資難以明顯超出去年同期，政府債券融資對(duì)社會(huì)融資貢獻(xiàn)可能逐步下降�？紤]當(dāng)前實(shí)體融資需求仍然較低，尤其是房地產(chǎn)相關(guān)融資持續(xù)不足，下半年信貸投放可能仍有較大壓力，再疊加政府部門融資支撐力度減弱，預(yù)計(jì)下半年社會(huì)融資面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，今年年底社會(huì)融資余額同比增速或降至8%以下。

紅塔證券預(yù)計(jì)，未來社融和信貸增速放緩可能是常態(tài)。6月19日在陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝表示“宏觀金融總量規(guī)模已經(jīng)很大，金融總量增速有所下降也是自然的，這與我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的”，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致信貸需求發(fā)生變化，資金密集型行業(yè)如房地產(chǎn)的融資需求降低，而技術(shù)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等新興領(lǐng)域?qū)π刨J的依賴相對(duì)較小，這些因素共同作用于金融總量增速的放緩。

(關(guān)鍵字：信貸 社融 M1 M2 金融數(shù)據(jù))