昨日，滬銀大跌3.26%，延續(xù)了上周貴金屬整體的弱勢(shì)。值得注意的是，滬銀昨日持倉(cāng)量較前一個(gè)交易日增長(zhǎng)2.75萬(wàn)手，成交量增長(zhǎng)101.73萬(wàn)手，出現(xiàn)“量增價(jià)跌”的信號(hào)。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，該信號(hào)表示市場(chǎng)成交活躍，空方力量大于多方力量，雖然多空雙方均在增倉(cāng)，但新進(jìn)入的空方主要為主動(dòng)增倉(cāng)，短期價(jià)格仍有可能下跌。

對(duì)此，中信期貨貴金屬分析師張文表示，昨日白銀價(jià)格調(diào)整主要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。上周貴金屬價(jià)格整體先升后降，主要原因來(lái)自美國(guó)職位空缺數(shù)據(jù)首先顯示降息路徑清晰，提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期，但之后的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)薪資增速反彈，尤其是服務(wù)業(yè)薪資增幅上漲，降息預(yù)期被打壓，最終原油(69.01, 0.30, 0.43%)、有色、貴金屬等大宗商品價(jià)格均大幅回落。

張文介紹稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的必要條件是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫后，薪資增速回落，帶來(lái)服務(wù)業(yè)通脹走弱。由于服務(wù)業(yè)通脹對(duì)利率不敏感，因此可以降息提振制造業(yè)，最終形成“軟著陸”。但近一個(gè)月PCE、PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)異動(dòng)使得該交易出現(xiàn)波折。

徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期白銀價(jià)格大幅下挫主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整的影響。一方面，由于美國(guó)制造業(yè)PMI不及預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”仍存疑；另一方面，目前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息周期，但對(duì)降息幅度仍存分歧。

事實(shí)上，自今年7月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫和失業(yè)率回升以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)更加擔(dān)憂就業(yè)市場(chǎng)加速降溫，頻繁釋放降息信號(hào)，基本確定降息周期開(kāi)啟。

中泰期貨貴金屬分析師陳泓錦表示，美國(guó)新發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示高息狀態(tài)下全球經(jīng)濟(jì)或陷入進(jìn)一步低迷狀態(tài)，雖然美國(guó)失業(yè)率出現(xiàn)5月以來(lái)首次下行，但美國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)5個(gè)月收縮，新增非農(nóng)就業(yè)14.2萬(wàn)也低于市場(chǎng)預(yù)期，而6月和7月的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了大幅下修的情況，這進(jìn)一步增加了美國(guó)降息的不確定性，降息50BP和降息25BP的分歧依然延續(xù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性使得市場(chǎng)更加難以判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的著陸方式和降息幅度，避險(xiǎn)情緒上升，短期市場(chǎng)交易美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退更加傾向于對(duì)衰退預(yù)期偏空影響的計(jì)價(jià)。

“此外，值得關(guān)注的是，美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度亦存在背離，如果經(jīng)濟(jì)能實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’，更多是托底制造業(yè)下行深度，短期筑底甚至向上打開(kāi)彈性的可能性依然較低，疊加美國(guó)信用收縮下的弱工業(yè)周期，工業(yè)品向上反彈的動(dòng)力不足。”從姍姍說(shuō)。

“由于白銀的工業(yè)用量占比超過(guò)50%，近年來(lái)光伏需求強(qiáng)勁，工業(yè)需求增速仍在上升，所以相較黃金的避險(xiǎn)屬性優(yōu)勢(shì)，白銀當(dāng)前受到衰退預(yù)期和需求憂慮的影響更大。”陳泓錦分析稱，今年光伏需求的拉動(dòng)作用不及預(yù)期，光伏裝機(jī)增速已有減弱，且全球白銀自6月以來(lái)出現(xiàn)累庫(kù)傾向，需求回歸仍需等待降息落地。  

展望后市，陳泓錦認(rèn)為，目前美國(guó)通脹和2%的目標(biāo)仍有距離，且8月公布的薪資增速并未放緩，預(yù)計(jì)9月大概率降息25BP，未來(lái)市場(chǎng)更加傾向于美聯(lián)儲(chǔ)降息程度及路徑博弈，白銀價(jià)格修復(fù)仍需等待降息落地。

“我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)持有白銀多頭頭寸，并且認(rèn)為本月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議最終降息50BP的概率不低，這也會(huì)再度提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’交易，并提振白銀價(jià)格。”張文表示，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒此前暗示9月降息50BP或更加有利，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”交易將繼續(xù)，白銀價(jià)格仍有明顯支撐。

從姍姍預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息塵埃落定前，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)將加劇。針對(duì)白銀而言，短期宏觀經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象，經(jīng)濟(jì)基本面偏利空，但美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期對(duì)貴金屬價(jià)格亦有支撐，在經(jīng)濟(jì)和政策綜合影響下，白銀或保持寬幅震蕩。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息25BP，而當(dāng)前市場(chǎng)已基本消化這一預(yù)期，利多釋放過(guò)后白銀價(jià)格或面臨調(diào)整壓力，需持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)。中長(zhǎng)期來(lái)看，降息、再通脹以及避險(xiǎn)邏輯或繼續(xù)提振貴金屬價(jià)格，長(zhǎng)期可維持偏多思路。

(關(guān)鍵字：滬銀 貴金屬 降息 大宗商品)