國(guó)際錫協(xié)數(shù)據(jù)顯示，緬甸礦對(duì)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)2018年預(yù)計(jì)同比減少2萬(wàn)噸金屬量。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，3月份進(jìn)口量約2000噸的金屬量，比去年5000-6000噸/月均值以及今年1月份1萬(wàn)噸的進(jìn)口量大幅降低。預(yù)計(jì)2018年供給缺口約3 萬(wàn)噸，占全球總供給8% 。若緬甸原礦供給缺口持續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)及印尼精煉錫難以彌補(bǔ)缺口，疊加產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存和貿(mào)易商囤貨炒作因素，錫價(jià)中樞有望快速抬升。

根據(jù)ITA數(shù)據(jù)顯示，緬甸礦對(duì)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)2018年預(yù)期將會(huì)比2017年減少 20000噸金屬量，4、5月份只有大約2000噸的金屬量，比去年平均月度5000-6000 噸的供應(yīng)要低，比今年1月份超過(guò)1萬(wàn)噸的供應(yīng)低很多。而國(guó)內(nèi)部分，由于近期云南地區(qū)錫礦量少價(jià)高、采購(gòu)困難，云南個(gè)舊地區(qū)八家錫冶煉廠普遍計(jì)劃2018 年產(chǎn)量至少減產(chǎn)20%，以應(yīng)對(duì)高企的成本和低迷的錫價(jià)，其中云南乘風(fēng)、個(gè)舊自立、個(gè)舊金冶等企業(yè)甚至表示其減產(chǎn)幅度或超過(guò)20%，個(gè)別企業(yè)表示可能達(dá)到 25-30%。

2018年消費(fèi)增速約1%，需求韌性充足。錫下游需求50%為電子產(chǎn)品焊料，2018年預(yù)計(jì)總消費(fèi)量達(dá)到36.5萬(wàn)噸。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，錫金屬下游應(yīng)用單項(xiàng)占比小、需求增速相對(duì)穩(wěn)定。需求端我們針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的應(yīng)用作了詳細(xì)拆分，市場(chǎng)所擔(dān)心的智能手機(jī)應(yīng)用占比不足3%。整體上，維持2018年1%消費(fèi)增速判斷。

需求端維持1%消費(fèi)增速，2018年預(yù)計(jì)全球總的消費(fèi)量約36.5萬(wàn)噸 。根據(jù)安泰科、國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)金屬通報(bào)等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2016-2017 年全球錫消費(fèi)量分別為35.43 萬(wàn)噸、36.14 萬(wàn)噸，2018年預(yù)計(jì)錫消費(fèi)保持1%增速，總消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到36.5萬(wàn)噸。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，錫金屬需求增速相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)考慮到錫金屬下游細(xì)分繁多，篩選出關(guān)注度較高的應(yīng)用領(lǐng)域，并做出如下假設(shè)條件。

緬甸錫礦品位斷崖式下降，錫精礦供給大幅受限的邏輯正逐步加強(qiáng)。錫金屬供需趨緊，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)單邊下降，LME錫庫(kù)存2380噸，SHFE錫庫(kù)存5910 噸。根據(jù) WBMS 測(cè)算：2017年錫短缺1.3-1.7萬(wàn)噸。考慮緬甸主產(chǎn)礦山品位下降嚴(yán)重，原有供給大幅減少，預(yù)計(jì)2018年供給減少3萬(wàn)噸，占全球總供給8%。進(jìn)出口數(shù)據(jù)及原礦現(xiàn)貨采購(gòu)狀況，正逐步驗(yàn)證錫礦供給短缺邏輯。

錫價(jià)有望沖擊20萬(wàn)元/噸。受季節(jié)性因素影響，價(jià)格高點(diǎn)常出現(xiàn)在3-6月份， 也是當(dāng)月供需缺口擴(kuò)大的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。同時(shí)在價(jià)格啟動(dòng)初期，常常伴隨產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存的因素，當(dāng)前為全球錫庫(kù)存的歷史最低點(diǎn)。綜合考慮歷史供需平衡、庫(kù)存情況、季節(jié)性波動(dòng)、供給/需求主導(dǎo)等情況，預(yù)計(jì)2018年錫價(jià)或沖擊 20 萬(wàn)元/噸。

(關(guān)鍵字：滬錫 向上 沖高)