央行日前最新發(fā)布的2015年第二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，近期貨幣擴(kuò)張動(dòng)力有所增強(qiáng)，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速已接近全年預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間M2增速可能還會(huì)加快。央行稱，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

報(bào)告稱，2015年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為133.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，比3月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣派生渠道看，貸款和證券投資同比多增是M2增速回升的主要原因，其中證券投資的影響最為明顯。存款性公司購(gòu)買地方政府債券、股權(quán)及其他投資大量增加共同助推證券投資同比多增。此外，外匯占款和買入返售資產(chǎn)、同業(yè)拆借等傳統(tǒng)的同業(yè)業(yè)務(wù)同比少增，一定程度上下拉了M2 增速。據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為28.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%。6月末，貨幣乘數(shù)為4.62，比3 月末和上年末分別高0.31和0.44。金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.5%1。其中，農(nóng)村信用社為5.9%。

近一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問(wèn)題有很多討論。央行在報(bào)告中稱，總體看，穩(wěn)健的貨幣政策取得積極成效，上半年經(jīng)濟(jì)金融均出現(xiàn)走穩(wěn)跡象。但貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中也面臨一些問(wèn)題，比如收益率曲線陡峭化、結(jié)構(gòu)性的融資難融資貴等。貨幣政策有效性既取決于政策制定，也取決于政策傳導(dǎo)，既取決于中央銀行，也取決于經(jīng)濟(jì)主體，還取決于國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境。一般而言，信貸渠道和利率渠道是最重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。當(dāng)然，上述渠道傳導(dǎo)通暢的一個(gè)共同要求就是市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)信號(hào)能夠作出靈敏反應(yīng)。比如，不考慮成本的軟約束機(jī)構(gòu)有可能會(huì)擠出硬約束機(jī)構(gòu)，形成逆向選擇；再比如，地方政府的行為也是很重要的影響因素，地方政府債券供給的大幅變化就可能對(duì)收益率曲線造成影響。此外，新股發(fā)行機(jī)制對(duì)大量資金的凍結(jié)、外部因素例如重要經(jīng)濟(jì)體的利率水平也可能會(huì)影響國(guó)內(nèi)的利率水平及收益率曲線的形狀。

央行稱，總體而言，貨幣政策要發(fā)揮效用，既要把握好政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)、力度，又要通過(guò)改革著力疏通傳導(dǎo)機(jī)制。一方面，要不斷完善貨幣政策框架，推動(dòng)從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)型，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。另一方面，要多措并舉推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)，完善收益率曲線，完善市場(chǎng)退出機(jī)制和不良貸款處置機(jī)制，加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。再一方面，就是要通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，釋放增長(zhǎng)潛力，培育和形成新的內(nèi)生增長(zhǎng)點(diǎn)，使金融資源有投向、能盈利、可持續(xù)，形成金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

(關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì) 改革)