4月份金融數(shù)據(jù)即將出爐，在社融增量方面，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測較為趨同為同比增長10%左右。但是，市場對新增信貸預(yù)測開始出現(xiàn)較大分歧，不同觀點(diǎn)預(yù)測值相差已超過1倍之多。

作為預(yù)測“保守派”的代表，招商證券廖志明團(tuán)隊發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，預(yù)測4月新增貸款7500億元，社融1.25萬億元。光大證券王一峰的觀點(diǎn)則是，預(yù)計4月份央行口徑貸款新增5000-6500億，或同比少增1000-1500億。

作為“樂觀派”代表，預(yù)測都是超過萬億。如華泰證券近期預(yù)測認(rèn)為，預(yù)計4月新增人民幣貸款約1.37萬億元；德邦證券的預(yù)測也超過萬億，預(yù)計4月份信貸增量為1.0-1.3萬億。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為第一季經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎“樂觀”，需求依然未完全恢復(fù)。如德邦證券認(rèn)為4月的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)是：需求不足仍然是核心癥結(jié)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速較高，但環(huán)比復(fù)蘇動能在減弱。同時，對于經(jīng)歷開門紅沖量之后，4月份新增貸款將出現(xiàn)回落，市場認(rèn)知較為一致。

5月9日，招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對財聯(lián)社記者表示，機(jī)構(gòu)對新增信貸預(yù)測出現(xiàn)落差不是口徑的問題，主要還是對于銀行本身運(yùn)作規(guī)律和經(jīng)濟(jì)等外部因素的分析差異所致。比如一季度企業(yè)信貸需求能否延續(xù)，就會導(dǎo)致預(yù)測的數(shù)量差異。

爭議點(diǎn)一：一季度信貸需求能否延續(xù)

在“樂觀”派之中，4月份新增貸款能繼續(xù)維持萬億水平原因也不一，但認(rèn)為信貸需求能夠繼續(xù)維持是重要原因。

從信貸需求延續(xù)的角度，華泰證券最新報告認(rèn)為，4月份新增還能保持萬億以上水平，原因一方面是企業(yè)中長期貸款延續(xù)年初至今的較強(qiáng)勢頭，購房需求回升背景下房貸、居民貸款需求有望繼續(xù)企穩(wěn)回升，政策性銀行金融工具繼續(xù)帶動基建投資和企業(yè)中長期貸款增長，信貸周期或繼續(xù)保持強(qiáng)勢。

央行數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億，企（事）業(yè)單位貸款增長8.99萬億元，占人民幣貸款新增的84.8%。

不過，招商證券廖志明團(tuán)隊認(rèn)為一季度投放“過度”，預(yù)測4月新增貸款7500億元，同比6454億微增。新增貸款將重回低迷狀態(tài)。

廖志明表示，2022年年中以來，信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對主力，六大行及國開的貸款增量占比高達(dá)56%。

由此，展望未來半年，不大干快上且儲備項目一季度消耗較快，基建信貸需求或走弱，總體貸款需求或回落。23Q1新增貸款或超10萬億，投放節(jié)奏偏快。4月開始銀行重新面臨信貸投放難之問題。

爭議點(diǎn)二：票據(jù)利率波動到底意味著什么

德邦證券主要從票據(jù)融資利率的指征來分析，預(yù)計4月金融機(jī)構(gòu)口徑貸款新增1.0-1.3萬億左右，較2022年同期同比多增約0.4-0.65萬億。

這與天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬觀點(diǎn)類似。孫彬彬認(rèn)為，一方面，4月是投放小月，新增信貸環(huán)比回落符合季節(jié)性規(guī)律。另一方面，從票據(jù)利率角度來看，4月票據(jù)利率總體下行，也符合4月新增信貸環(huán)比回落的季節(jié)性特征，但4月最后一周票據(jù)利率有所回升，表明月內(nèi)的融資需求并不差。

孫彬彬表示，“整體看，預(yù)計4月新增信貸1.35萬億元，同比多增約7000億元”。

不過，持“保守”觀點(diǎn)的廖志明認(rèn)為，2023年4月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率顯著回落，低于同期限同業(yè)存單利率，短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當(dāng)月信貸投放情況的較好指標(biāo)，這反映了當(dāng)月信貸投放情況偏弱。

具體來看，預(yù)料4月個貸-1000億，同比少增，其中，個人中長期+500億，提前還貸影響個人中長期信貸增長；短貸或下降1500億，消費(fèi)信貸需求偏弱。料4月對公信貸+7500億，其中，企業(yè)中長期+4000億，票據(jù)融資+3000億。票據(jù)融資開始明顯增多。

對于票據(jù)市場利率的波動，光大證券王一峰在5月7日發(fā)布的《流動性觀察第90期》表示，5月份以來，1M票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率大幅下行，回落到1%以內(nèi)，反映5月份以來信貸數(shù)據(jù)再度走弱，加劇5月份的信貸投放壓力。

由于3月份的信貸斜率已經(jīng)陡峭化了，即月末沖量力度非常大，對4月信貸數(shù)據(jù)造成較大擾動，使得4月份信貸投放需要經(jīng)歷擠水分和沖規(guī)模兩個階段。王一峰預(yù)計按揭貸款再次轉(zhuǎn)負(fù)，加之月底沒有票據(jù)沖量，4月份信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，預(yù)計4月份央行口徑貸款新增5000-6500億。

而對于信貸放緩和息差過低對銀行估值的后續(xù)影響，廖志明團(tuán)隊認(rèn)為，A股上市銀行整體23Q1營收增速僅1.41%，歸母凈利潤增速2.37%，為近年來的低位。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來幾個季度盈利同比增速或小幅改善。

(關(guān)鍵字：信貸 新增)